医美行业专题系列：医美市场百花齐放，新老玩家同台竞技

http://research.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 专题报告 报告日期：2021 年 04 月 15 日 医美市场百花齐放，新老玩家同台竞技 ──医美专题系列 [table_zw] 公司研究类模板 专题研究｜医美行业｜ 报告导读 医美市场火爆，新玩家通过收购迅速入局，老玩家加码医美业务增厚品牌与技术壁垒，行业整合加速。 投资要点 ❑ 新玩家通过收购积极入局，医美概念已成为企业价值提升的催化剂。医美市场火爆，近年来多个玩家通过并购迅速入局医美，形成“主营业务+医美”的跨行布局模式，提升企业价值。 1）奥园美谷：收购浙江连天美，房产企业入局医美领域。21 年 3 月奥园美谷发布公告，拟以 6.97 亿收购浙江连天美 55%股权，并于 4 月完成股权过户变更，迅速切入医美赛道，占据浙江医美市场龙头地位。 2）金发拉比：收购韩妃投资，打造“母婴+医美”双业务模式。21 年 4 月公司发布公告，拟出资 2.38 亿元通过受让股权获得韩妃投资 36%股权（对价 6.61 亿）。广东韩妃医美连锁区域根基深厚，截至 2020 年已实现 3 城 5院的布局，其中广州/珠海/中山分别为 3/1/1 家。 3）江苏吴中：新设医美事业部，拟引进韩国 Humedix 玻尿酸，开启“医药+医美”双布局。21 年 4 月公司组织召开医美事业部成立大会，开启在医美领域的布局，并有望引进全球知名医美企业 Humedix 旗下最新款高端注射用交联透明质酸钠凝胶产品，同时加强与其在功能性化妆品类、医美光电设备类等医疗美容细分产品领域的合作。 4）澳洋健康：医院运营经验丰富，入局医美赛道实现产业延伸。公司已拥有总床位超 2100 张的大型医院集团，18 年并购唯恩医美，旗下张家港唯恩医疗美容医院是由张家港市卫生部门审批的专科医疗美容医院，集医疗美容、皮肤美容、美容中医科于一体，具有多年临床整形经验。 ❑ 老玩家横向拓宽业务面+纵向延伸产业链，抬高自身壁垒。医美上游（耗材/器械）具备较高的牌照与技术壁垒，下游（终端诊疗机构）的品牌影响力与客户池也需较长时间沉淀。各老玩家判断市场热点，提前布局产品线，并通过收购进行横向业务扩张与纵向产业延伸。 1）昊海生科：完善“医疗端+消费端”医美产业链。一方面，公司并购欧华美科，扩展射频、激光医疗设备及家用仪器领域。另一方面，公司投资美国 Eirion，拓展“外用涂抹+经典注射”肉毒素产品线。 2）华东医药：18 年通过收购 Sinclair 布局少女针，21 年将迎收获期。公司早年通过代理伊婉玻尿酸切入医美赛道，产品矩阵包含玻尿酸、肉毒素、埋线、医美器械等。公司于 18 年 8 月以 14.9 亿元收购英国 Sinclair，旗下Ellansé 少女针于 21 年 4 月获批，有望迎来收获期。 3）鲁商发展：继福瑞达后又收购焦点生物完善透明质酸产业链。公司原为传统房地产公司，18 年收购山东福瑞达医药 100%股权增加在生物医药及护肤品产业的业务布局；20 年初又完成对焦点生物的收购 60.1%股权的收购，完善原料板块。 ❑ 风险提示：1）疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力； 2）收购整合进度不及预期 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 [LastQuaterEps] 相关标的 元/股 奥园美谷 11.72 金发拉比 13.84 江苏吴中 6.44 澳洋健康 4.99 昊海生科 116.58 华东医药 39.95 鲁商发展 13.42 [table_stktrend] [Table_relate] 相关报告 1、《医美终端诊疗机构：区域性连锁龙头格局初现，朗姿及华韩受到资本市场青睐》2020-12-10 2、《华韩整形深度：医美机构合规化先行者， 运营管理成熟进入利润释放期》2020-12-16 3、《朗姿股份深度：医美区域性连锁龙头格局初现，美业发展大有可为》2021-01-17 [table_research] 覆盖分析师 消费分析师：马莉 执业证书编号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 消费分析师：詹陆雨 执业证书编号：S1230520070005 zhanluyu@stocke.com.cn 消费分析师：王长龙 执业证书编号：S1230521020001 wangchanglong@stocke.com.cn [table_research] 报告撰写人： 马莉 联系人： 詹陆雨、王长龙 证券研究报告 [table_page] 专题报告 http://research.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 医美概念火爆，新玩家积极入局 .............................................................................................. 3 1.1. 奥园美谷：收购浙江连天美，医美链条产能有望释放 ........................................................................................... 3 1.2. 金发拉比：收购韩妃投资，打造“母婴+医美”双业务模式 ..................................................................................... 3 1.3. 江苏吴中：新设医美事业部，或引进韩国 Humedix 玻尿酸 .................................................................................. 5 1.4. 澳洋健康：医院运营经验丰富，入局医美赛道实现产业延伸 ............................................................................... 5 2. 老玩家横向拓宽业务面+纵向延伸产业链，抬高自身壁垒 ........................................................ 6 2.1. 昊海生科：完善“医疗端+消费端”医美产业链 ......................................................................................................... 6 2.2. 华东医药：少女针获批，迎注射填充产品 2.0 时代 ................................................................................................ 7 2.3. 鲁商发展：“生物医药+健康地