商社行业：旅游商务全面回暖带动酒店市场复苏，后疫情时代龙头集中度加速提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 商社行业：旅游商务全面回暖带动酒店市场复苏，后疫情时代龙头集中度加速提升 2021 年 04 月 12 日 看好/维持 商贸&社服 行业报告 本周核心观点： 上半年节假日效应下，旅游市场回暖，清明期间全国旅游收入已恢复至疫情前的近六成，在即将到来的“五一”和暑期长假中，长线游有望进一步复苏，带动人均旅游消费和旅游业总收入的提高。同时，商务需求开始回暖，春节后 PMI连续三个月高于荣枯线，积压的展会需求开始恢复，日前举行的糖酒会是史上面积最大、参展商最多的一届糖酒会。旅游和商务需求的全面回暖将带动酒店市场进一步复苏。 疫情加快行业供给端出清，龙头集中度有望进一步提高。回顾 03 年非典和 08年金融危机期间，酒店企业均面临获客困难，现金流紧张的困境。单体中小酒店约在半年至一年后经营难以为继，现金流断裂，逐渐退出市场，龙头市占率加速提升。后疫情时代，头部公司逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升。 从行业结构来看，中高端市场表现亮眼，符合龙头中高端布局。我们认为，我国中高端酒店占比将持续扩大并稳定于 44%，对应高速增长期至少 3-8 年，客房量增长空间 76-120%。稳态前，龙头中高端开店仍是重要经营指标，且下沉市场将是龙头发力主战场。疫情加速行业集中度提升，看好龙头在行业复苏周期下跑出自己的 α。 建议关注：①财报季临近，关注一季度的业绩确定性。②酒店行业龙头，在同比低基数的情况下，行业总体受益于出行持续回暖。龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。③人力资源服务方面，我国的灵活用工开始进入加速发展阶段，“金三银四”招聘高峰助力人服行业持续复苏。 行业复盘： 2021.4.6-2021.4.9 上证综指收于 3450.68 点，周跌幅 0.97%；深证成指收于13813.31 点，周跌幅 2.19%；中信消费者服务指数收于 15482.08 点，周跌幅5.21%；中信商贸零售指数收于 4004.81 点，周涨幅 0.96%。社会服务各子板块涨跌幅依次为：酒店 3.09%、餐饮 2.57%、景点 1.13%、其他休闲服务-0.46%、旅游综合-8.83%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：专业连锁 1.80%、一般物业经营 1.21%、百货 1.10%、多业态零售 1.08%、贸易 0.75%、专业市场 0.05%、超市 0.04%。 重点报告关注： 《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04 《餐饮行业：疫情强化马太效应，“标签化”品牌更具复苏优势》2020-08-11 《同道猎聘（6100.HK）：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》2021-01-28 重点推荐：中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇 风险提示：疫情超预期发展，出行政策变化，新冠疫苗推进过程中不确定风险。 未来 3-6 个月行业大事: 2021-04-20 周 大 生：年报预计披露 2021-04-22 中国中免：年报预计披露 2021-04-23 科锐国际：年报预计披露 2021-04-23 宋城演艺：年报预计披露 2021-04-24 王 府 井：年报预计披露 2021-04-27 首旅酒店：年报预计披露 2021-04-29 中公教育：年报预计披露 2021-04-30 永辉超市：年报预计披露 行业基本资料 占比% 股票家数 32 0.76% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 8542.57 0.99% 流通市值(亿元) 8144.65 1.27% 行业平均市盈率 102.97 / 市场平均市盈率 21.62 / 行业指数走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14805200500022 分析师：赵莹 010-66555446 zhaoy ing_yjs@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14805200700011 研究助理：魏宇萌 weiy m@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14801200700311 研究助理：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14801200800077 -50%0%50%100%150%200%2020-04-092020-05-092020-06-092020-07-092020-08-092020-09-092020-10-092020-11-092020-12-092021-01-092021-02-092021-03-092021-04-09商业贸易(申万)休闲服务(申万)沪深300P2 东兴证券行业报告 商社行业：旅游商务全面回暖带动酒店市场复苏，后疫情时代龙头集中度加速提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 本周重点关注 上半年节假日效应下，旅游市场回暖，清明期间全国旅游收入已恢复至疫情前的近六成，在即将到来的“五一”和暑期长假中，长线游有望进一步复苏，带动人均旅游消费和旅游业总收入的提高。同时，商务需求开始回暖，春节后 PMI 连续三个月高于荣枯线，积压的展会需求开始恢复，日前举行的糖酒会是史上面积最大、参展商最多的一届糖酒会。旅游和商务需求的全面回暖将带动酒店市场进一步复苏。 疫情加快行业供给端出清，龙头集中度有望进一步提高。回顾 03 年非典和 08 年金融危机期间，酒店企业均面临获客困难，现金流紧张的困境。单体中小酒店约在半年至一年后经营难以为继，现金流断裂，逐渐退出市场，龙头市占率加速提升。后疫情时代，头部公司逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升。 从行业结构来看，中高端市场表现亮眼，符合龙头中高端布局。我们认为，我国中高端酒店占比将持续扩大并稳定于 44%，对应高速增长期至少 3-8 年，客房量增长空间 76-120%。稳态前，龙头中高端开店仍是重要经营指标，且下沉市场将是龙头发力主战场。疫情加速行业集中度提升，看好龙头在行业复苏周期下跑出自己的 α。 建议关注：①财报季临近，关注一季度的业绩确定性。②酒店行业龙头，在同比低基数的情况下，行业总体受益于出行持续回暖。龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。③人力资源服务方面，我国的灵活用工开始进入加速发展阶段，“金三银四”招聘高峰助力人服行业持续复苏。 2. 细分板块观点追踪 2.1 餐饮旅游 酒店方面，旅游商务全面回暖带动酒店市场复苏。上半年节假日效应下，旅游市场回暖，清明期间全国旅游收入已恢复至疫情前的近六成，在即将到来的“五一”和暑期长假中，长线游有望进一步复苏，带动人均旅游消费和旅游业总收入的提高。同时，商务需求开始回暖，春节后