自动化行业系列报告之（八）：自动化行业再现复苏，进入新的品牌塑造期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 工业 | 新能源 推荐（维持） 自动化行业系列报告之（八） 2021 年04 月08 日 自动化行业再现复苏，进入新的品牌塑造期 上证指数 3480 行业规模 占比% 股票家数（只） 56 1.3 总市值（亿元） 23701 3.0 流通市值（亿元） 16462 2.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.2 33.7 138.9 相对表现 1.8 22.5 104.6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《关于构建以新能源为主的新型电力系统的点评—电网投资需要加强，投 资 重 心 也 将 有 较 大 转 变 》2021-03-25 2、《构建新型电力系统将深刻影响行业各环节发展—光伏系列报告之（四十）》2021-03-23 3、《电动车中游景气依旧，关注自动化与电力设备—新能源与电力设备行业周报 2021 年 3 月第 3 周》2021-03-16 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 研究助理 刘巍 liuwei24@cmschina.com.cn 2020 年受疫情影响，国内外自动化行业出现不同的扰动，在此期间一部分中国自动化公司快速响应疫情产品需求反而实现了强劲增长，而从 2020 年 Q4 开始，自动化大企业特别是外企在中国市场的订单开始显著恢复，国内自动化公司经营情况也普遍景气，我们判断，国内自动化正在出现类似 2016-2018 年的复苏。从行业格局来看，2017 年之后工业领域特别是自动化子行业，展开了新的品牌塑造竞赛，一批产品与管理更胜一筹的企业，正在更隐秘却又更快的拉开与同行的差距。我们一直认为，具有竞争力的自动化产品公司，具有长期价值，继续推荐。 ❑ 2010 年国内自动化公司的超预期。新冠疫情打乱了全球经济发展态势，对制造业带来较大冲击，自动化公司受疫情影响较大，2020Q1-Q3 海外自动化大公司订单及收入均出现不同程度下滑，但在疫情期间，国内一部分自动化公司快速响应疫情相关产品需求，快速定制又反而获得很强的经营增长（外资并没成熟产品与响应能力），其余多数国产自动化公司 2020 年经营表现也都还比较优秀。应该说，中国自动化公司去年普遍超出行业的经营结果，是研发与响应能力、制造管理能力的体现，是这些公司阿尔法的展示。 ❑ 自动化再现小阳春，2021 年行业可能再超预期。伴随疫情逐步得到控制，海外自动化大公司在中国区域的业务从 2020Q4 也开始积极恢复，自动化行业过去近 10 个季度的不景气正在过去。从产业交流反馈来看，自动化配件、相关被动器件都出现相当强的需求，一轮行业的“阳春复苏”正在展开。从结构上看，不仅是 OEM 市场随，项目型市场也在显著恢复。自动化下游宽泛，个别终端行业无法拉动整个自动化行业的普遍增长，自动化行业的态势会有比较强的惯性，因此，我们预计 2021 年行业可能会有超预期的经营表现。 ❑ 自动化行业进入新的品牌塑造期。国内大量自动化控制企业在 2000-2010 年起步创业，经过几十年发展，格局逐步稳定，2011 年之后很少有新创业的公司能形成细分领域竞争力。另外比较特别的现象，一些更专注、专业的品牌，正在以更快的速度拉开与同行的差距；我们认为，自动化行业正在进入新的品牌塑造期，这个时期形成的品牌格局，未来可能更难撼动。 ❑ 投资建议：推荐与关注汇川技术、宏发股份、信捷电气、良信电器、正泰电器、麦格米特、雷赛智能、伟创电气、众业达、绿地谐波（机械）、奥普特、鸣志电器（中小盘联合）。 ❑ 风险提示：疫情后经济恢复不及预期、上游部分原材料持续涨价。 重点公司主要财务指标（部分公司盈利预测为Wind一致预期） 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 汇川技术 91.26 0.55 1.19 1.69 76.7 54.0 14.6 强烈推荐-A 宏发股份 49.19 0.95 1.12 1.41 43.9 34.9 6.6 强烈推荐-A 信捷电气 77.2 1.16 2.36 3.42 32.7 22.6 7.4 强烈推荐-A 良信股份 31.02 0.35 0.48 0.69 64.6 45.0 11.9 强烈推荐-A 正泰电器 34.92 1.75 2.17 2.33 16.1 15.0 2.9 强烈推荐-A 麦格米特 33.13 0.77 0.84 1.06 39.4 31.3 5.9 强烈推荐-A 鸣志电器 15.03 0.42 0.52 0.68 28.9 22.2 2.9 强烈推荐-A 伟创电气 18 0.43 0.65 1.11 27.7 16.3 7.3 未有评级 众也达 7.53 0.41 0.49 0.63 15.4 11.9 1 未有评级 奥普特 257.01 2.44 3.01 4.10 85.3 62.7 9.8 未有评级 绿地谐波 102 0.65 0.81 1.10 125.9 92.7 7.4 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 -50050100150200250Apr/20Jul/20Nov/20Mar/21(%)新能源沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 1、自动化再现复苏 ......................................................................................................... 4 2、国内自动化公司 2020 年的超预期是阿尔法的体现，2021 年可能仍超预期 ............. 5 3、行业正在进入新的品牌塑造期 ................................................................................... 9 4、投资建议 .................................................................................................................. 10 相关报告 ....................................................................................................................... 10 风险提示 ....................................................................................................................... 11 图表目录 图 1 HDS 订单额走势 ........................