行业配置之景气度跟踪（第24期）：碳中和拉开序幕，中上游普遍迎来供需“再平衡”机遇

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 碳中和拉开序幕，中上游普遍迎来供需“再平衡”机遇 行业配置之景气度跟踪（第 24 期） 策略点评报告 分析师 张弛 S0800519110001 13918023419 zhangchi@research.xbmail.com.cn 联系人 李学伟 19921310457 lixuewei@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 景气度跟踪观点：“碳中和”在供需两方面均对中上游相关行业产生深远影响，供给侧改革限制产能投放而“碳中和”相关品种需求则持续升温。叠加全球复工复产热度不减，工业品需求引发的通胀交易或进入“白热化”。具体景气度研判如下：（1）上游景气度排序，化工/煤炭/有色/钢铁/交运；（2）中游景气度排序，工程器械>电气设备/建材；（3）下游景气度排序，新能源车/造纸/免税>影视传媒/乘用车/航空>农林牧渔；（4）TMT景气度排序：半导体>面板>智能手机；（5）金融景气度排序：券商/银行。 上游周期：（1）化工：下游需求旺盛，拉动资源品持续提价；“碳中和”相关产品维持高景气。（2）煤炭：进口煤价倒挂叠加供需紧平衡，煤炭景气度回温；“碳中和”政策将带来产能平稳，煤价中枢有望上移。（3）有色：供需紧平衡叠加碳中和政策支撑有色高景气度。（4）钢铁：需求稳中有升，供给面临“双降”，景气将趋于上行。（5）交运：海运价格指数短期回落，中长期受益于海外需求复苏，出口景气度有望持续改善；未来“高铁+快递”模式将显著提高邮政快递行业景气度。 中游制造：（1）工程器械：产销两旺，外需加持。（2）电气设备：太阳能电池产量增速继续回升，光伏行业价格指数持续上行。（3）建材：下游市场启动，环保政策或带来供给侧改革，加速玻璃/水泥景气度回升。 下游消费：（1）汽车：乘用车有望受益“汽车下乡2.0”；新能源车持续产销两旺，充电桩景气度持续回暖。（2）影视传媒：2021年海外大片改档上映、暑期档以及建党百年将拉动行业景气上行。（3）休闲服务：离岛免税持续火爆，市内免税将带来新增量；航空景气度有望修复。（4）造纸：纸浆持续提价，拉动白卡纸、双胶纸价格持续大幅增长；新限塑令下白卡纸短期供不应求局面难以改变。（5）农林牧渔：生猪市场供强需弱压力不减，猪价中枢仍将下行。 TMT：（1）半导体：随第三代半导体技术突破并逐步投入应用，行业将迎来高速发展阶段。（2）面板：驱动芯片紧缺叠加消费复苏将支撑高景气度。（3）智能手机：切换使用5G手机将为行业带来需求增量。 大金融：（1）券商：短期看两融与成交额水平仍处高位，长期看二级市场扩容与生态改善加持券商业绩高增。（2）银行：贷款结构持续改善，短融需求增长降至-56%，企业中长期贷款则进一步提升至51.3%，增速接近2020年至今的最高水平，反映企业扩张意愿依然强劲，将为后续M1资金注入提供充足“弹药”，未来只需静待3月开工常态化，企业“定期转活期”意愿上升，预计M1增速有望再次回升。且资金成本上行预期增强，上游产业盈利弹性有望显现，银行或将迎来业绩拐点。 风险提示：中美摩擦；海外疫情；经济上行不及预期。 证券研究报告 2021 年 03 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 内容目录 一、行业周度表现综述：市场普遍回调 ................................................................................... 5 1.1 周度回顾：市场普遍小幅回调，非银金融、电子、电气设备领跌 ................................ 5 1.2 景气度比较：经济持续复苏叠加政策推动，上中下游景气度普遍向好 ......................... 6 二、上游周期：化工/有色/钢铁/煤炭景气持续升温，交运短期回调 ........................................ 6 2.1 化工：下游需求旺盛，相关资源品维持高景气 ............................................................. 6 2.2 煤炭：供需紧平衡，煤价中枢有望上移 ........................................................................ 8 2.3 有色：供需紧平衡叠加碳中和政策支撑有色高景气度 .................................................. 9 2.4 钢铁：需求稳中有升，供给面临“双降”，景气将趋于上行 ....................................... 11 2.5 交运：集装箱运价指数继续回落，邮政快递景气度提升 ............................................ 12 三、中游制造：工程器械、光伏延续高景气，建材景气度回温 ............................................. 13 3.1 工程器械：产销两旺，外需加持 ................................................................................. 13 3.2 电气设备：太阳能电池产量增速继续回升，光伏行业价格指数持续上行 ................... 14 3.3 建材：下游市场启动，环保政策加速玻璃、水泥景气度回升 ..................................... 15 四、下游消费：新能源车产销两旺，免税、造纸景气度持续提升 ......................................... 16 4.1 新能源车：新能源车产销两旺，充电桩景气度持续回暖，乘用车有望受益“汽车下乡2.0” ........................................................................................................................................ 16 4.2 影视传媒：进口院线片将重振影视景气度 .................................................................. 19 4.3 休闲服务：免税持续高景气度，航空景气度有望修复 ................................................ 20 4.4 造纸：纸浆持续提价，拉动白卡纸、双胶纸价格持续大幅增长..................................