碳中和碳达峰带来的投资机会系列（三）：CCER，核心机制与收入测算

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 专题报告 CCER：核心机制与收入测算 2021 年4 月20 日 ——碳中和碳达峰带来的投资机会系列（三） 张夏 86-755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 郭亚男（研究助理） guoyanan@cmschina.com.cn 本文详细分析了我国自愿减排碳交易市场的发展历程、核心机制、项目类型以及过往交易情况，并对四类最为常见的 CCER 项目类型的收入及其弹性做了测算。 ❑ 2012 年，我国参与国际 CDM 机制受限，开始筹建国内自愿减排碳交易市场。2012年之前，我国企业主要通过 CDM（清洁发展机制）参与国际碳市场。但是，随着欧洲经济低迷以及京都协议书第一阶段的结束，CER 价格不断下跌，CDM 项目发展受阻。在此情况下，2012 年我国开始建立国内的自愿减排碳信用交易市场，其碳信用标的为 CCER（国家核证自愿减排量，Chinese Certified Emission Reduction）。2015 年自愿减排交易信息平台上线，CCER 进入交易阶段。2017 年，CCER 项目备案暂停，存量 CCER 仍在各大试点交易。截至 2021 年 4 月，国家发改委公示的CCER 审定项目累计 2871 个，备案项目 861 个，进行减排量备案的项目 254 个。 ❑ CCER 项目四大核心机制： ✓ 签发流程：由最初的项目识别、项目审定、项目备案与登记、减排量备案、上市交易及最终注销六个阶段构成。 ✓ 减排量计算：采用基准线法计算。基本的思路是：假设在没有该 CCER 项目的情况下，为了提供同样的服务，最可能建设的其他项目所带来的温室气体排放，减去该 CCER 项目的温室气体排放量和泄漏量。 ✓ 项目计入期：计入期是指项目可以产生减排量的最长时间期限，项目参与者可选择其中之一：固定计入期（10 年）和可更新的计入期（3×7 年）。 ✓ 抵消机制：过往不同试点碳交易所抵消机制有区别。今年发布的《碳排放权交易管理办法（试行）》规定，重点排放单位每年使用 CCER 清缴比例不得超过应清缴碳排放配额的 5%。 ❑ CCER 项目的类型与过往成交情况。根据 2012 年以来的项目数据，项目类型方面，按项目数计算，风电项目占比达到 35%，光伏发电与农村户用沼气和水电项目比例相对较多。按减排量计算，水电项目占比 25%，风电项目占比 24%，农村户用沼气和天然气发电比例也均超过 10%。成交方面，截至 2021 年 3 月，全国八个碳排放交易权试点地区 CCER 累计成交 2.8 亿吨，上海位列成交量榜首，广东紧随其后。CCER 的价格在 20-30 元/吨波动。 ❑ 通过各个假设条件进行测算： ✓ 风电：通过出售 CCER，风电项目每上网一度电可增收 0.025 元，可以每年贡献 4%-7%的收入弹性。 ✓ 光伏：通过出售 CCER，光伏项目每上网一度电可增收 0.026 元，可以每年贡献 4%-7%的收入弹性。 ✓ 水电：通过出售 CCER，风电项目每上网一度电可增收 0.022 元，可以每年贡献 5%-8%的收入弹性。 ✓ 垃圾焚烧发电：通过出售 CCER，垃圾焚烧发电项目每处理一吨垃圾可增收7.6 元，可以每年贡献 3%-7%的收入弹性。 ❑ 风险提示：我国碳交易市场活跃度低，CCER 相关政策推出进度不及预期 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 目录 一、我国 CCER 是如何产生的 ............................................................................ 3 （一）碳交易与 CER 的产生背景 ................................................................................. 3 （二）中国参与 CDM 项目的历史 ................................................................................ 4 （三）CCER 的产生背景及交易情况 ........................................................................... 6 二、CCER 的核心机制与交易概况 ...................................................................... 7 （一）CCER 的核心机制分析 ...................................................................................... 7 （二）CCER 项目类型与交易情况 ............................................................................. 10 （三）小结 .................................................................................................................. 12 三、CCER 项目碳减排收入及弹性测算 ............................................................. 13 （一）风电 .................................................................................................................. 13 （二）光伏 .................................................................................................................. 15 （三）水电 .................................................................................................................. 17 （四）垃圾焚烧发电 ................................................................................................... 18 四、总结 ................................................................................................