商业贸易行业医美深度系列之三：探究我国医美产业的“前世今生”

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 医美深度系列之三：探究我国医美产业的“前世今生” 美容行业定义涵盖生活美容与医疗美容。区别于生活美容，医疗美容在医疗机构实施，深入真皮层使效果更直接明显。医疗美容的本质是医疗行为，区别于临床医学，医美以审美为目的，具消费属性。 全球医美起源于英国，兴盛于美韩。世界大战推动医美行业发展，带来整形修复的被动医美需求。随着互联网新媒体传播，以及科技创新升级，美的需求日渐释放。美国整形外科协会成立推动医美行业规范化发展。相比我国医美行业起步较晚，仍处于发展早期。 中国是全球第二大医美市场，据预测 2023 年有望超越美国成为全球最大医美市场。2014-2019 年我国医美市场规模从520 亿增至1518亿元，CAGR 为 23.9%；预测 2024 年我国医美市场规模有望突破 3000亿元，相比于 2019 年市场翻倍增长。综合对比国内外医美渗透率和消费金额等指标，中长期看我国医美行业仍有 5 倍以上成长空间。如果考虑到我国合规机构仅占 14%，真实医美市场规模可达万亿级。 轻医美过去五年的复合增速超过行业整体增速，2019 年我国轻医美市场占比相比于 2015 年提升了 3pct 至 42%，轻医美具有创伤小、恢复时间快、价格起点低、风险较低等优势。在客群不断扩容的趋势下，门槛较低的轻医美已成为众多年轻群体尝试医美的首选，也是各家医美机构拉新的重要手段，轻医美行业渗透率有望进一步加深。 我们认为，推动医美行业快速发展的决定因素包括：居民可支配收入增长带来需求加速释放，医美药械科技创新能力增强且技术逐步成熟，行业监管政策完善推动行业规范化发展。在颜值经济时代，医美意识崛起、消费者年轻化（明星网红效应）、轻医美项目快速普及和互联网平台崛起，推动医美从小众消费转向大众消费。 技术创新推动了医美行业的供给端变革，供给创造需求的能力是推动医美产业发展的核心动力。在国际合作加强和国内政策红利推动下，国产药械性价比和品质疗效增强，国产替代进口的趋势明显。而医美药械创新为医美机构的发展提供了沃土，目前我国医美机构和医师数量供需不匹配，合规机构供不应求、人才不匹配。随着行业监管政策不断完善，有助于医美机构加快走向合规化和连锁化道路，催生具有一定品牌力和规模的机构龙头，为消费提供信任的医美服务。 投资建议：重点推荐华熙生物、爱美客、朗姿股份等，建议关注四环医药、华东医药、昊海生科、奥园美谷等。 风险因素：行业竞争加剧；居民医美消费倾向下降；政策监管风险；新产品研发进度不及预期；下游医生合规、操作风险等。 维持 强于大市 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 SAC 执证编号：S1440517090002 SFC 中央编号：BPD410 周博文 zhoubowen@csc.com.cn 010-86451380 SAC 执证编号：S1440520100001 邱季 qiuji@csc.com.cn 010-86451494 SAC 执证编号：S1440520070016 发布日期： 2021 年 03 月 19 日 市场表现 相关研究报告 -3%17%37%57%2020/3/182020/4/182020/5/182020/6/182020/7/182020/8/182020/9/182020/10/182020/11/182020/12/182021/1/182021/2/182021/3/18商业贸易上证指数商业贸易 行业深度报告 商业贸易 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、医美起源和发展历程 ................................................................................................................. 1 二、医美市场空间和未来趋势 ......................................................................................................... 3 （一）我国医美市场：万亿空间+景气度高+渗透率低 ......................................................... 3 （二）轻医美大众化，助力医美市场扩容 ............................................................................. 6 三、供需两端共驱医美市场扩容 ..................................................................................................... 7 （一）需求端：量价齐升，医美成长空间广阔 ..................................................................... 7 （二）供给端：创新和监管，供给创造需求 ....................................................................... 11 四、医美相关上市公司梳理与投资建议 ....................................................................................... 19 五、风险提示 .................................................................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 中国医疗美容行业特性 .......................................................................................................................... 1 图表 2： 全球医美行业的发展历程示意图 .......................................................................................................... 1 图表 3： 中国医疗美容行业发展历程 ................................................................................................................