休闲服务行业社服商贸十四五规划解读：品牌及服务供给端升级，离岛免税促消费回流

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 社服商贸十四五规划解读：品牌及服务供给端升级，离岛免税促消费回流 行业动态信息 十四五规划及 2035 年远景目标发布，服务业改革升级持续 十四五规划和 2035 年远景目标纲要（下称“《纲要》”）发布，对于服务业发展高度关注。从社服商贸相关领域看，《纲要》对市内免税发展、海南自贸港建设、机场及边境口岸建设、文旅升级丰富及供给侧改革、冷链物流及智慧物流建设、跨境电商发展、服务业数字化转型、化妆品及纺服高端品牌建设提出更高目标。预计消费及服务业仍将在十四五期间重点发展，以内循环为主的双循环体系将以扩大内需作为战略基点，对于国内优质产品及服务品牌升级创新，拉动内需有重要促进作用。 免税：预计十四五期间继续降低关税，扩大优质消费品供给，同时鼓励跨境电商，鼓励海外仓发展等。跨境电商与免税不冲突，均有较大行业发展空间。《纲要》提及完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店，预计国人离境市内店政策望落地，且或提高额度和便捷流程，大概率落地在国际消费中心城市如北上深成，作为试点。制定海南自贸港法，叠加海南国际旅游消费中心目标，以及三亚新机场建设等，离岛免税持续发力。 消费及文旅：加强高端消费产品和服务的供给，培育国产高端品牌，如化妆品等领域品牌升级，突出自主品牌文化，加快发展跨境电商，促进节假日消费（后疫情时代新变化），制止餐饮浪费。逐步从消费量向消费质迁移，预计高端和大众消费发展较快，呈现“K”型趋势。文化以社会效益为首，突出中国特色的文旅类产品（度假区、街区、演艺等）将迎良好发展环境。 互联网：鼓励企业开放数据，促进共享经济、平台经济健康发展。深入推进服务业数字化转型。积极参与数据安全、数字货币、数字税等国际规则和数字技术标准制定。结合近期发布的平台反垄断指南，基于信息和规模的商业模式优势或有一定减弱，关注持续的研发投入和去中心化模式。 生产：推动冷链物流和柔性制造，构建智慧物流体系，供应链升级改造具有机遇。C2M、D2C 能力重要性提升。培育众包设计、新零售等增长点。 风险提示：离岛免税及海南自贸港建设进度可能的不及预期；文旅类服务产品模式更新迭代尚需验证；香化、纺服类产品消费升级进度可能的不及预期；零售电商等可能面临的竞争格局激烈、渠道扩张不及预期等。 维持 强于大市 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 SAC 执证编号：S1440517090002 SFC 中央编号：BPD410 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070008 周博文 zhoubowen@csc.com.cn 010-86451380 SAC 执证编号：S1440520100001 邱季 qiuji@csc.com.cn 010-86451494 SAC 执证编号：S1440520070016 发布日期： 2021 年 03 月 16 日 市场表现 相关研究报告 -11%39%89%139%189%239%2020/3/162020/4/162020/5/162020/6/162020/7/162020/8/162020/9/162020/10/162020/11/162020/12/162021/1/162021/2/16休闲服务上证指数休闲服务 1 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 社服商贸服务业十四五规划解读 （一） 休闲服务板块影响分析 1、免税板块 市内免税店及离岛免税将重点推进。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》（下称“纲要”）专门提及免税领域，在第十四章“加快培育完整内需体系”中第一节“全面促进消费”中提到“完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店”，同时提及离岛免税重点发展区域海南的自贸港建设，在第四十章“建设更高水平开放型经济新体制”第二节“提升对外开放平台功能”中提到稳步推进海南自由贸易港建设，以货物贸易“零关税”、服务贸易“既准入又准营”为方向推进贸易自由化便利化，制定出台海南自由贸易港法，初步建立中国特色自由贸易港政策和制度体系。同时《纲要》也提到鼓励跨境电商发展。 跨境电商与免税业不冲突，且都具备较大行业发展潜力。《纲要》体现出未来免税对促进消费回流以及扩大内需的重要战略作用。纲要明确提及完善市内免税店政策，我们认为与国人离境市内免税店政策的预期落地有较强关联性，同时北上深成等出境主要口岸城市或成为先期试点的重要城市，国人离境市内店政策后续落地，对于促进免税消费整体渗透率、提升免税消费体验、增加免税消费品类、品牌数量以及年购买额度均有较好提振作用，有利于促进国内免税总规模的快速成长。通过口岸店、市内店等多种免税店形态和场景促进免税业健康的有限竞争格局，带动整体消费回流。 离岛免税将成近年免税发展核心，是海南新政促进国际消费中心建设的主要方向，同时海南自贸港整体建设快速推进也对离岛免税发展形成良好保障。《纲要》提及稳步推进海南自由贸易港建设，制定海南自由贸易港法，海南未来将充分受益独特政策优势，在促进对外开放领域有较大优势。自 2020 年 6 月末离岛免税新政落地以来，离岛免税销售额持续快速增长，且随着商品数量、品牌持续增长，邮寄等便利消费政策推进，未来离岛免税在客单价及购物人次上均仍有较大增长空间。离岛免税仍将充分受益政策鼓励而持续推进，我们判断离岛端免税拿货量、品牌数量、采购价格等优势仍将继续扩大，较韩国等市场有望在近几年不断积累优势，留住消费者粘性。海南自贸港建设以及旅游岛属性的突出，也将增强对旅游客群的粘性。 机场等现代化交通基础设施建设，也将促进免税业态发展。现代化机场建设包括三亚新机场，同时也包括厦门、大连、成渝等口岸城市机场建设，这些区域预计为市内免税店恢复以及机场口岸免税店建设的重点区域，现代化机场建设预计在经营面积、覆盖客流、消费渗透率上均有助益。 表 1： 对外开放与一国两制“十四五”及“十三五”表述对比 十四五 十三五 章节 第四十章 建设更高水平开放型经济新体制 第四十九章 完善对外开放战略布局 内容 稳步推进海南自由贸易港建设，以货物贸易“零关税”、服务贸易“既准入又准营”为方向推进贸易自由化便利化，大幅放宽市场准入，全面推行“极简审批”投资制度，开展跨境证券投融资改革试点和数据跨境传输安全管理试点，实施更加开放的人才、出入境、运输等政策，制定出台海南自由贸易港法，初步建立中国特色自由贸易港政策沿海外贸继续开放，探索建立舟山自由贸易港区。 rMnRpNwOzRbR9R9PoMqQsQmNfQrRnOeRnMpQ8OnMtNvPmRrOxNmOqR 2 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 和制度体系。 香港 新增：支持香港建设区域知识产权贸易中心，支持香港服务业向高端高增值方向发展，支持香港发展中外文化艺术交流中心。 支持香港巩固和提升国