宏观经济月报：1~2月出口与补库存需求支撑生产高热度

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 a 证券研究报告—动态报告 宏观经济 宏观经济月报 2021 年 03 月 17 日 CPI 与工业增加值月度同比增速 宏观数据 固定资产投资累计同比 35.00 社零总额当月同比 4.60 出口当月同比 -20.70 M2 10.10 相关研究报告： 《大类资产配置月报：经济复苏依然是主线、信用是否收缩还有待观察》 ——2021-02-02 《宏观经济月报：2020 年四季度中国经济内生动能显著提升》 ——2021-01-30 《宏观经济月报：经济内生动能进一步加强，CPI 同比或已见底》 ——2020-12-26 《大类资产配置月报：2021 年关注全球经济复苏带来的交易机会》 ——2021-01-05 《大类资产配置月报：通胀交易提速，短期波动加大》 ——2021-03-02 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观月报 专题 1-2 月出口与补库存需求支撑生产高热度  1-2 月经济数据解读：出口与补库存需求支撑生产高热度 从生产端来看，1-2 月国内工业生产热度非常高。 从需求端来看，1-2 月国内投资需求较弱，一方面是因为随着经济复苏，政府逆周期调节力度明显下降，另一方面，制造业投资在持续火热之后有所降温；1-2 月国内消费需求亦较弱，或受短期冬季疫情反复影响；此外，1-2 月中国出口、进口景气度均很高。 1-2 月国内投资和消费需求较弱，因此支撑 1-2 月国内生产高热度的主要是出口需求和补库存需求。出口需求继续上升或源于冬季疫情对海外生产能力的限制；补库存需求一方面源于企业保持对未来需求的乐观估计，另一方面或源于较强的工业品价格上涨预期。 当前中国面临的经济增长瓶颈主要集中在：①基建规模过大带来的金融资源配置扭曲；②土地财政依赖下房价上涨过快，增加了整体经济运行的成本。 去年四季度以来，随着国内经济持续修复，基建投资增速持续回落，金融资源或逐渐流向更有效率的制造业部门，预计后续国内制造业投资仍有较大的上升空间。此外，要解决房价过快上涨的问题，增加供给仍然是非常重要的一环，预计后续房地产投资仍将继续维持较高景气度。 消费方面，随着疫苗普及度提高，受疫情影响消失的服务消费场景将逐渐重建，消费仍有较大的向上修复空间。 因此，整体来看，未来中国经济增长前景仍较光明。  2 月通胀数据解读：工业品价格快速上涨，需警惕工业品通胀向食品、服务品扩散 从从物价类数据来看，2 月 CPI 食品价格表现较为低迷，CPI 非食品中的服务品价格亦较疲弱，但 CPI 非食品中的工业品价格表现很强劲，与此同时，2 月 PPI 环比仍处于高位，同比继续快速上升。 2 月 CPI 食品、服务品价格表现较弱，反映国内目前整体通胀预期并不太高，但强劲的工业品价格走势表明在个别工业品上的通胀预期很高，需警惕工业品通胀预期向食品、服务品价格扩散。 (0.5)0.00.51.01.52.02.5M/19J/19N/19M/20J/20N/20CPI月度同比工业增加值月度同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 1-2 月经济增长数据解读：出口与补库存需求支撑生产高热度 ..................................... 4 生产端：工业生产热度继续上升 .......................................................................... 4 需求端：投资——房地产依然强劲，制造业回落幅度较大 ................................... 6 需求端：消费——冬季疫情影响下消费增速继续回落 .......................................... 8 需求端：进出口——中国进出口维持高景气 ........................................................ 9 2 月通胀解读：工业品价格快速上涨，需警惕工业品通胀向食品、服务品扩散 ......... 11 2021 年 2 月 CPI 数据分析与未来走势判断 ........................................................11 2021 年 2 月 PPI 数据分析与未来走势判断 ....................................................... 15 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 18 分析师承诺 ................................................................................................................ 18 风险提示 .................................................................................................................... 18 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 18 nQmQsQvNwOaQaO8OnPnNpNpOiNqQsRlOoPtMaQrQqPNZnNmNNZmMqM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：2021 年 1-2 月工业增加值同比增速继续上升，高技术制造业增速仍很高 ......... 5 图 2：1-2 月制造业工业增加值同比继续上升 .............................................................. 5 图 3：1-2 月粗钢、水泥、乙烯等产量同比均较高 ....................................................... 6 图 4：1-2 月机器人、集成电路产量同比有所