国防军工行业：板块有望开启反弹，建议逐步中线布局

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 板块有望开启反弹，建议逐步中线布局 本周核心观点 1、近期，受宏观经济去杠杆、中美贸易战升级影响，流动性紧张，市场风险偏好下降，军工板块持续下跌，分级基金下折风险加大。6 月22 日，军工指数报收 6876.28 点，较年初下降 22.4%，低于 2 月份的底部，也创 3 年半来新低。 2、我们认为，从 6 月下旬开始，内外部利好将逐步释放，行业基本面向好。从外部环境来看，6 月下旬开始，行业相关政策或将重新进入释放期。从公司内部来看，订单显著增加，预计中报有望环比改善，三季度将出现明显拐点。中航电子、中航资本、天银机电、海格通信等大股东已经开始低位增持。 3、今年市场环境复杂多变，军工板块虽然处于景气向上周期，但受制于基本面改善节奏、估值水平、市场风险偏好等因素影响，整体仍将呈现阶段性、结构化的特征。我们判断，板块在 6 月下旬将逐步企稳回升（或将继续震荡盘整 1-2 周），随着内外部利好因素的逐步市场，板块大概率将在三季度开启今年第二波行情。短期内存在分级基金下折风险，建议从中线角度逐步左侧布局。 4、行业拐点临近，首选央企龙头。进入 2018 年，军工行业基本 面拐点逐步显现，外部因素：国防预算增速超预期，2018 年中国国防预算11070 亿，同比增长 8.1%，超出市场预期；内部因素：（1）军工产业链业绩迎来拐点，一方面，随着军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。2018 年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面，实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。（2）军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方 案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。 5、在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。国家队龙头：关注两条投资主线，一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用 ATE 等相关细分领域的优质公司。 6、重点推荐组合 国家队龙头： 1、 整机：中航沈飞、中直股份、内蒙一机； 2、 分系统/器部件：中航机电、中航光电、航天电子、航天电器； 3、 院所改制：国睿科技。 民参军国产替代： 1、 军用碳纤维：光威复材； 2、 军用 ATE：航新科技、天银机电； 3、军用半导体：航锦科技、景嘉微。 维持 增持 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 执业证书编号：S1440516090001 发布日期： 2018 年 06 月 27 日 市场表现 相关研究报告 -23%-13%-3%7%17%2017/6/262017/7/262017/8/262017/9/262017/10/262017/11/262017/12/262018/1/262018/2/262018/3/262018/4/26国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 .................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 .................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 .................................................................................................................................................... 3 1.4 融资余额 .................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 .................................................................................................................................................... 4 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ........................................................................................................ 5 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 6 2.1 本周观点 .................................................................................................................................................... 6 2.2 中长期观点 .............................................................................................................................................. 1