权益基金减仓周期、TMT，减仓消费、金融地产、中游制造

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1权益基金减仓周期、TMT，减仓消费、金融地产、中游制造基金研究报告[Table_ReportTime]2021 年 03 月 10 日[Table_FirstAuthor]张雨蒙分析师执业编号：S1500520080001联系电话：+86 15000734462邮箱：zhangyumeng@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告基金研究[Table_ReportType]基金研究报告[Table_Author]张雨蒙分析师执业编号：S1500520080001联系电话：+86 15000734462邮箱：zhangyumeng@cindasc.com乐威联系人联系电话：+86 13871494693邮箱：yuewei@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼邮编：100031[Table_Title]权益基金减仓周期、TMT，减仓消费、金融地产、中游制造[Table_ReportDate]2021 年 03 月 10 日[Table_Summary]基金风格变化：根据风格偏离度模型测算（以偏股混合型和普通股票型基金为样本），权益基金本周减仓周期、TMT；小幅加仓消费、金融地产、中游制造。基金风格偏离度：近期股票型基金偏离度有所提升，但是超额收益在降低。权益基金集中度近期回升，但相对基准超额收益为负。权益基金行业择时能力降低。基于机构风格偏离度的 FOF 策略：top20 及 top20%组净值均显著跑赢基准指数，其中 top20 组合表现相对较好，该组合在回测期间年化收益为 18.66%，夏普比率 0.79；同期沪深 300 年化收益8.98%，夏普比率 0.38。风险因素：新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑，金融监管政策收紧，资本市场波动对基金影响的不确定性等。 mRtPmOyQuMbRbP9PmOoOnPpOiNoOnOkPmNqR6MoPoRvPoOyQwMsPmO请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目 录一、机构偏离与相对收益的负反馈逻辑与规律.................................................................................4二、基金风格持仓解构.........................................................................................................................51、五大风格定义...........................................................................................................................52、5 个风格板块的持仓解构算法................................................................................................53、全市场股票基金风格仓位变化...............................................................................................6三、风格偏移因子与基金业绩归因.....................................................................................................71、从基金净值解构基金风格持仓...............................................................................................72、 股票型基金的业绩归因.........................................................................................................73、 全市场股票型基金的统计梳理.............................................................................................8四、基于机构风格偏离度构建策略.....................................................................................................9五、行业资金择时...............................................................................................................................121、全局高频资金主动净流入模型 ............................................................................................122、陆股通一级行业资金流入模型.............................................................................................12表 目 录表 1：偏股混合型和普通股票型基金 D+R+、D-R+占比 Top20..........................................................9表 2：基于机构风格偏离度的单因子 FOF 策略风险收益指标（截止 2021 年 3 月 9 日）..........10表 3：基于机构风格偏离度的单因子 FOF 策略分年收益................................................................11表 4：TOP20 策略近期所选基金列表（选股日：2021 年 2 月 26 日）..........................................11图 目 录图 1：基金偏离度与相对收益显著规律的逻辑..................................................................................4图 2：全市场股票类基金持仓风格变化（2019 年至今，日频）...............................