汽车与零部件行业：美国零部件即将迎来补库阶段，出口零部件公司盈利及估值有望修复

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 汽车与零部件行业 美国零部件即将迎来补库阶段，出口零部件公司盈利及估值有望修复 核心观点 ⚫ 海外疫情控制，海外汽车销量逐步回升，美国汽车零部件存货周期在底部，即将进入补库阶段。2021 年初受益于新冠疫苗的研制以及全球抗疫力度加大，当前各国乘用车市场均已出现不同程度的好转。美国汽车销量增速和零部件库存量增速存在密切关系，2020 年后由于疫情原因，美国汽车销量在2020 年 4 月跌至最低，随着美国汽车市场反弹，零部件存货同比增速快速下行，至 10 月存货增速为-0.43%，处于历史上较低水平。美国 2020 年零部件存货周期筑底，疫苗推进叠加经济复苏，汽车销量的提升将带动美国零部件存货的同比增速提升，预计 2 季度美国零部件存货同比增速有望逐季向上，美国零部件有望迎来补库阶段。 ⚫ 国内出口比重较高的零部件公司库存周期处在底部阶段。随着 2020 年 3 月后汽车市场回暖，我国零部件存货的同比增速逐渐下降，至 2020 年 10 月已经降至 0.81%这一较低值，目前零部件存货的同比增速处于 2018 年中以来的较低水平。经济复苏及疫情控制对汽车市场将产生促进作用，预计 2021年车市销量进一步转好，零部件存货同比增速或将有明显回升趋势。我们对部分出口零部件收入比重较高公司的存货进行分析，如精锻科技、岱美股份、爱柯迪等目前基本处于底部回升阶段。 ⚫ 海外疫情有望加速出口零部件公司市场份额提升，预计二、三季度出口零部件公司将迎来海外补库阶段，这些公司出口收入有望快速增长。从数据看中国零部件出口同比增速和美国汽车销量增速存在较为明显的相关性。当前美国汽车销量已经开始回升，有望带动国内汽车零部件出口量及同比增速持续向上。另外，疫情下海外订单转移，出口零部件公司市场份额将提升。2021 年一季度美国车市及零部件库存均处于周期底部，随着疫情逐步控制及美国经济复苏，预计二、三季度美国零部件将迎来补库阶段。海外零部件补库，将刺激国内出口零部件订单增加，预计二、三季度将见到出口零部件公司海外收入快速增长。 投资建议与投资标的： 从年初到现在，出口比重较高的零部件公司涨跌幅基本跑输零部件行业平均水平。预计随着 1 季报逐步披露及 2、3 季度海外车市逐步补库，出口比重较高零部件公司收入和盈利将逐步改善，其盈利和估值均有望修复。建议关注：华域汽车、岱美股份、银轮股份、精锻科技、新泉股份、爱柯迪、均胜电子、伯特利、福耀玻璃。 风险提示：海外疫情出现反复的风险、海外汽车销量低于预期的风险、整车降价压力。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2021 年 03 月 01 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 相关报告 智能座舱渗透率将快速提升，布局该领域公司估值和盈利有望双升：——智能汽车系列报告之三：智能座舱 2021-02-01 产业价值链重构，盈利与估值将共振：——2021 年汽车行业投资策略 2020-12-18 华为赋能，自主车企电动车品牌存在向上突破可能：——华为 VS 车企电动车系列报告之一 2020-11-24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 —— 美国零部件即将迎来补库阶段，出口零部件公司盈利及估值有望修复 2 目 录 1 海外疫情控制，海外汽车销量逐步回升 ....................................................... 4 2 预计美国汽车零部件库存周期在底部，即将进入补库阶段 ........................... 5 3 出口比重较高的零部件公司库存周期处在底部阶段 ...................................... 7 3.1 国内零部件行业整体库存处于底部阶段 ....................................................................... 7 3.2 出口零部件公司存货基本处于底部回升阶段 ................................................................ 9 4 海外疫情有望加速出口零部件公司市场份额提升 ...................................... 11 4.1 美国车市销量与国内出口零部件关系 ......................................................................... 11 4.2 海外订单转移，出口零部件公司市场份额将提升 ....................................................... 12 5 预计二、三季度出口零部件公司迎来海外补库阶段 ................................... 13 6 主要投资策略 ............................................................................................ 17 7 主要风险 ................................................................................................... 18 nMpMrPyRoPmMtMtQsNmQrQaQ9R8OnPqQpNrQlOmMoNkPpPpObRnPtQMYtRmONZtPtN 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 —— 美国零部件即将迎来补库阶段，出口零部件公司盈利及估值有望修复 3 图表目录 图 1：美国乘用车销量及