产业之思2021（四）：碳中和战略下经济结构的变化及投资机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·宏观深度·碳达峰碳中和系列报告之一 碳中和战略下经济结构的变化及投资机会 ——产业之思 2021（四） “碳达峰、碳中和”战略指我国二氧化碳的排放力争于 2030 年前达到峰值，于 2060 年前实现“碳中和”。“碳中和”战略是影响我国未来 40 年经济发展的重要战略。 我国的碳排放结构：从能源结构看，80%的二氧化碳排放来源来自煤炭的燃烧；从产业结构看，电力、工业、交通运输业三部门二氧化碳排放的比重接近 90%。 为实现“碳中和”战略，未来 40 年我国的能源、产业、消费和区域结构将发生重大的调整。（1）能源结构方面，为实现“碳中和”，光伏、风能等清洁能源在能源中的比重将大幅提升，预计整体比重将从目前的 10%以内提升至 70%以上，平均每年提升 1.5 至 1.6 个百分点的比重。（2）产业结构方面，将从碳排放和碳吸收两个方面产生影响。从碳排放看，能源的制造业属性凸显，新能源产业链比重上升；清洁设备及环保产业需求长期向好，产业比重上升；新能源汽车行业替代传统汽车行业。从碳吸收看，森林相关产业比重将进一步提高。（3）消费结构方面，新能源汽车、智能家居消费普及。（4）区域方面，能源中心将由中部地区（山西、陕西、内蒙古）向东部沿海和西部地区扩散，西部将成为重要的能源中心。 从我国的能源结构和产业结构来看，发展新能源是降低碳排放的第一驱动力。清洁能源比重将由现在不足 10%提升到 70%以上。中长期看，光伏、风能产业链、新能源汽车产业链及清洁设备行业是最大受益者。 但是我们应该看到，在一个长期战略的影响下，其经济结构调整的路径并不是线性的。在环保力度增强的情况下，去除周期行业中的过剩产能是一个现阶段可行的选择。随着供给的收缩，价格抬升，行业内部具有优质产能的标的将受益。另一方面，现有比较成熟的降低周期行业能耗及排放的环保企业也将受益。 因此，短期看，钢铁、化工、建材、有色、造纸等周期行业内有优质产能的标的将受益。另一方面在环保行业中，具有降低工业企业生产能耗和排放技术的环保企业也优先受益。 风险提示：环保政策不及预期。 黄文涛 huangwentao@csc.com.cn 010-85130608 SAC 执证编号：S1440510120015 王大林 wangdalin@csc.com.cn 010-86451920 SAC 执证编号：S1440520110002 发布日期： 2021 年 03 月 01 日 宏观经济 1 宏观经济研究 宏观深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 1 前言 ................................................................................................................................................................... 3 2 我国及全球碳排放的结构 ............................................................................................................................... 3 2.1 我国的碳排放结构 ............................................................................................................................... 3 2.1.1 从能源结构看：80%的二氧化碳来源来自煤炭燃烧 ........................................................... 3 2.1.2 从经济部门结构看：电力、工业、交通运输是重要的二氧化碳来源 ............................... 4 2.2 全球的碳排放结构 ............................................................................................................................... 5 3 碳中和的前世今生 ........................................................................................................................................... 5 3.1 “十二五”到“十四五”：环保减排不断加码 ....................................................................................... 5 4 碳中和战略下中国社会经济结构的变化 ....................................................................................................... 8 4.1 能源结构：2050 年预计清洁能源比重超过 70% ............................................................................. 8 4.2 产业结构：产业结构优化，清洁设备比重上升，林业助力碳吸收 ............................................... 9 4.2.1 碳排放：新能源产比重上升，清洁设备需求长期向好，新能源汽车替代传统汽车........ 9 4.2.2 碳吸收：森林碳汇助力“碳中和” ......................................................................................... 10 4.3 消费结构：新能源汽车渗透率提升，智能家居普及 ......................................................................11 4.4 区域结构：能源中心向东西部扩散 ..................................................................................................11 4.5 科技力量的提升 ..................................................................................