汽车汽配行业2020年报预告前瞻：疫情、升级、进口替代，优质企业脱颖而出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 能源变革专题研究之二 超配 （维持评级） 2021 年 02 月 23 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 新能源车为“碳中和”主旋律之一  “碳中和”成全球共识，新能源汽车为主旋律之一 全球多国已承诺在 2050 或 2060 年实现“碳中和”，而燃油车排放是全球温室气体的重要来源（约占 10%），新能源车成为减排重要一环。中美欧作为碳排放最大经济体，碳排放合计占比达 52%（中国/美国/欧洲占比分别为 25%/13%/9%）,同时三地为新能源车最大生产消费地区。  新能源汽车推行有效优化全球能源结构 其一改善能源结构，电动车百公里能耗远低于燃油车（91MJ/100km vs. 219MJ/100km），降低总能耗（2025 年全电动车假设下能耗下降 53%）。近 5 年全球、国内燃油车能耗在石油消耗中占比分别为 20%-25%、28%-35%，而电动车能耗占总发电量比例小于 1%(全电动车假设下占比约 10%）。推广新能源车可缓释我国原油对外依赖度较高问题（超 70%）。 其二在减排效用明显，传统车单车百公里排碳量约是新能源汽车两倍（16.25kg/100km vs. 7.93kg/km），结构向新能源汽车倾斜能大幅改善碳排放量的情况（2020 年假设全是新能源车的情景比现实情境 CO2 排放量少 1273.6 万吨/百公里，2025 年减排 1312.0 万吨/百公里）。  预计 2025/2050 全球新能源汽车销量有望达 1969/9858 万辆 2021/2025/2050 全球新能源汽车销量有望达 501/1969/9858 万辆，渗透率为 6.0%/22.1%/86.3%。国内市场，预计 2021/2025/2040 年国内新能源汽车销量有望达 186/627/2532 万辆。欧洲市场，预计 2021/2025/2040年销量有望达 212/752/1790 万辆，2020-2025 年复合增长率 40.6%。美国市场，预计 2021/2025/2040 年销量有望达 42/434/1301 万辆，未来 5年复合增长率达 68.2%。  带动电池产业链及电动化零部件新增量 对于电池装机量，未来 5 年复合增速 49.5%，预计 2025/2040 年有望达1234/5168GWh。电驱系统 2025 年国内 2111 亿、全球 6804 亿规模市场；热管理 2020 年国内近百亿、全球 2025 年 1293 亿市场；高压零部件新增 2025 年国内 265 亿、全球 854 亿规模市场。  风险提示：汽车销量不及预期、政策扰动  建议关注新能源整车、电池产业链、特斯拉/大众供应链三条主线 全球新能源汽车承载能源改革重任，仍处于成长初期。关注三条投资主线：一是优质整车车企，关注新势力及比亚迪、宇通客车；二是电池产业链，关注宁德时代；三是产业链核心标的，关注三花智控、拓普集团。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 300750 宁德时代 增持 387.50 9,027 2.27 3.03 170.70 127.89 002594 比亚迪 增持 257.35 7,363 1.55 2.06 166.03 124.93 002050 三花智控 增持 26.38 947 0.41 0.54 64.34 48.85 600066 宇通客车 买入 17.25 382 0.22 0.70 78.41 24.64 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《汽车行业 2 月投资策略：销量持续增长，电动智能双主线》 ——2021-02-07 《特斯拉系列之十八：Q4 连续盈利，看好 2021放量及智能驾驶业务创新》 ——2021-01-29 《国信证券数字化浪潮之汽车汽配：汽车数字化大势所趋，拉动产业链价值提升》 ——2021-01-25 《新能源汽车产业链系列点评（五）：政策端持续超预期，大众，ID.4，CROZZ 具爆款潜力》 ——2021-01-21 《汽车行业 1 月投资策略：产销复苏，电动智能创新加速》 ——2021-01-18 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师：周俊宏 电话： 021-61761059 E-MAIL： zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4F/20A/20J/20A/20O/20D/20上证综指汽车汽配 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论 “碳中和”成全球共识，新能源汽车为主旋律之一。本篇报告从供需端、政策端出发，定性及定量角度研讨电动车推行对全球能源结构优化。气候问题日益受全球重视，全球多个国家已承诺将在 2050 或 2060 年实现“碳中和”，而燃油车排放是全球温室气体的重要来源（约占 10%），新能源汽车发展成为减排重要一环。中美欧作为碳排放最大经济体，三者温室气体排放合计占比达 52%（中国/美国/欧洲占比分别为 25%/13%/9%）,同时三地为新能源汽车最大的生产消费地区，值得重视。本文尝试回答以下四个关键问题： 电动车 vs.燃油车对能源结构的改善。追溯从上游原料开采到炼油厂和发电厂进行炼油发电整个生命周期的能量消耗，电动车百公里能耗远低于燃油车水平（91MJ/100km vs. 219MJ/100km），极大降低总能耗水平（2025 年全球、国内电动车能耗分别为 5855、1996亿 MJ，全球、国内燃油车能耗分别为 322130、72444 亿 MJ；若 2025 年以汽车结构中全为燃油车、全为电动车测算，则能耗分别为 334868 亿 MJ、153936 亿 MJ）。改善主要在两点，一是从石油转向更适宜的电力能源，近 5 年全球、国内燃油车能耗在石油/原油消耗中的占比分别约为 20%-25%、28%-35%，对比之下电动车能耗在总发电量中占比小于 1%。新能源车的推广缓释我国原油对外依赖度较高的问题（超 70%，50%为安全线），2025 年假设全为电动车能耗/总发电量、假设全为燃油车能耗/石油消耗分别为10.1%、37.5%，2050 年为 5.0%、51.9%。二是电力能源的经济性，相比传统汽油车/柴油车，在美国、中国、日本、德国、法国、英国、意大利使用电动车每百公里分别可以节约 2.