2020Q4食品饮料行业基金持仓分析报告：食饮板块超配比例继续上升，白酒为主要驱动

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|食品饮料 食饮板块超配比例继续上升，白酒为主要驱动 强于大市（维持） ——2020Q4 食品饮料基金持仓分析报告 日期：2021 年 02 月 09 日 投资要点： ⚫ 概览：食品饮料行业重仓比例持续走高，超配比例增速放缓。2020 年下半年，食品饮料板块获基金持续看好，2020Q4 板块重仓比例达到 10.08%（环比 1.54pct），重仓持股市值占比提升至17.99%（环比+2.11pct）创下新高，保持在行业第一。20Q4 食品饮料超配比例达到 7.09%，较上季度上升 0.65pct，提升幅度有所收敛。 ⚫ 分板块：白酒超配比例大幅提升，大众品超配比例 Q3 反弹后再下降。自 20Q1 白酒板块基金重仓比例触底后，20Q2-20Q4 白酒板块重仓比例提升幅度逐步扩大，截至 20Q4 上升至 8.48%。20Q2 白酒板块动销逐渐恢复，业绩逐季改善的确定性较强，流动性充裕环境下，白酒板块的投资价值再次受到追捧，重仓比例环比上升 0.62pct 至 5.52%，20Q3 在中秋国庆双节刺激，叠加宴请场景加速复苏的影响下，重仓比例继续提升，20Q4 酒企密集举办经销商大会，传递积极信号，随后进入春节备货期，再次吸引基金重仓。白酒板块自 19Q3 重仓持股市值占比及超配比例逐季下滑后自 20Q2 起迎来上升阶段，20Q4 提升更加明显，重仓持股市值占比达到 15.13%（环比+2.64pct），超配比例继续扩大，为 7.25%，环比提升 1.45pct。20Q3 大众品重仓比例提升后，20Q4 下滑至 1.60%（环比-0.22pct）。啤酒：国内疫情得到有效控制后，啤酒即饮场景逐步恢复，啤酒高端化趋势提速，利润有望迎来加速释放，2021 年成本压力下提价预期升温，20Q4 啤酒基金重仓比例为 0.14%（环比+0.01pct）。乳品及肉制品：乳品、肉制品重仓比例环比回落程度较小，分别为-0.01pct/-0.02pct。食品综合及调味发酵品：20Q4 食品综合重仓比例环比下降 0.14pct 至 0.29%，调味发酵品重仓比例环比下降 0.08pct 至 0.21%。20Q4 大众品板块重仓持股市值占比为 3.41%（环比+0.02pct），超配比例下降 0.25pct 至 0.39%。 ⚫ 分个股：集中度上行，高端白酒稳中有进，汾酒冲入 TOP20。2020Q4，食品饮料板块重仓比例为前十的股票为：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业、海天味业、双汇发展，合计重仓比例为 9.17%（环比+1.59pct）。从白酒板块个股来看，高端白酒龙头持续火热，20Q4 贵州茅台、五粮液重仓比例居前二，分别达到 3.15%、2.32%，贵州茅台重仓比例增幅居食饮板块首位，环增 0.45pct。山西汾酒在 20Q4 获基金加仓，重仓比例排在全行业第 16。白酒占据食饮板块重仓个股 TOP10 中 7 个席位，与上一季度持平，其中高端与次高端龙头重仓比例都有不同程度提升。 [Table_IndexPic] 食品饮料行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2021 年 02 月 09 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20210201_行业周观点_AAA_食品饮料行业周观点报告 万联证券研究所 20210125_行业快评_AAA_白酒行业动态点评报告 万联证券研究所 20210125_行业周观点_AAA_食品饮料行业周观点报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn -10%16%42%68%93%119%食品饮料沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|食品饮料 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 [Table_Summary] ⚫ 投资建议：从基金 20Q4 报告不难看出，食品饮料板块超配比例进一步提升，主因白酒板块拉动。其中茅五 Q4 得到明显加仓，基金抱团高端酒龙头的趋势延续，21Q1 在春节旺季催化以及疫情影响同比大幅减弱的背景下，坚实的基本面有望驱动该趋势进一步加强。疫情近期点状爆发，政府鼓励就地过年叠加农村返乡管控，预计板块受疫情的影响将出现分化，居家休闲及必选品类需求春节期间有望受益，此前我们提示关注的卤制品高势能店以及调味品 B 端渠道或受到一定影响，但长期看，龙头经营管理壁垒较高，市占率提升的大趋势未受影响，反而会迎来加速。啤酒高端化已经是产业上较为明晰的趋势，短期虽然人口流出省份餐饮渠道承压，但一、二线城市消费将形成回补，长期结构升级、利润快速释放的大趋势不变。大众品板块估值整体处于相对高位，建议关注回调配置时机。白酒方面，市场仍对春节旺季销售有所顾虑，但无论从防控的地区以及人群上来看，力度都要大大小于去年。此外，酒企及渠道的应对能力及信心也大大增强，中长期来看疫情反复将加速行业向名优酒企集中。高端酒的消费场景集中在高端宴请、社交送礼以及投资收藏，受当前疫情防控政策的影响最小，一季度完成开门红的信心较强，长期仍是规模扩容，龙头壁垒高企的优选赛道，我们建议关注高端白酒板块的回调配置时机。 ⚫ 风险因素： 1.政策风险 2.食品安全风险 3.疫情风险 4.经济增速不及预期风险 sPmQsQwOuM9PcMbRnPpPpNrQjMpPoMjMoPpP6MpOrOvPnPqPvPtQxO万联证券 证券研究报告|食品饮料 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 16 页 目录 1、食品饮料行业重仓比例持续走高，超配比例小幅提升 ............................................. 4 2、子板块：白酒重仓比例大幅走高，大众品减仓 ......................................................... 7 3、个股持仓：高端白酒两强稳中有进，汾酒冲入 TOP20 ............................................. 9 4、投资建议 ....................................................................................................................... 15 5、风险因素 ............................................................................................