有色金属行业深度报告，对比系列之一：铜，顺周期，铜受益

发布日期：2021年2月17日证券研究报告有色金属行业深度报告对比系列之一：铜：顺周期，铜受益分析师：赵鑫zhaoxindc@csc.com.cn021-68821600SAC 执证编号：S1440520010002研究助理：李木森limusen@csc.com.cn021-68821600研究助理：胡英粲huyingcan@csc.com.cn021-68821600本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 2核心指标对比江西铜业：铜矿技改扩建，产能有所增长紫金矿业：有色矿业龙头，产能持续扩张西部矿业：矿产铜量价齐升带动业绩增长1236目录CONTENTS洛阳钼业：未来铜钴产能增长4云南铜业：铜矿产量稳定，受益铜价上涨5铜陵有色：铜矿产量稳定，受益铜价上涨7金诚信：矿山服务龙头，布局铜磷资源8 mNsRoQyRnMmMrOnOpQqMpO6MbPbRoMoOsQrQfQnNoMjMpOqP6MsQpMMYpNqMvPqNsP对比分析3公司代码市值（亿元）铜权益储量（万吨）现有矿产铜产能（万吨）未来矿产铜产能（万吨）矿产铜产量（万吨）吨售价（万元/吨）吨成本（万元/吨）吨毛利（万元/吨）紫金矿业601899.SH3,077 6,272 4511046 3.581.94 1.64 西部矿业601168.SH361 379 1616 7 洛阳钼业603993.SH1,421 3,423 25 25 21 云南铜业000878.SZ239 290 10.5 10.59.84.192.69 1.50 江西铜业600362.SH794 1,360 22 25 22 6.646.19 0.46 铜陵有色000630.SZ257 205 6 6 6 5.415.19 0.22 金诚信603979.SH7610605.82.0（预计）数据来源：公司公告，中信建投备注：1）市值截至至2020年2月10 日收盘价；2）储量数据：紫金矿业储量为2020年10月可转债募说明书披露，铜陵有色储量为2016年年报披露，金诚信、洛阳钼业储量为近期项目收购公告计算，其他公司为2019年年报披露；3）吨售价、吨成本和吨毛利数据：紫金矿业为2020年三季度报披露数据，其他公司为2019年年报数据；紫金矿业，云南铜业为铜精矿售价，江西铜业，铜陵有色为铜产品吨售价，吨成本，吨毛利，铜产品主要为精炼铜和铜加工；金诚信为根据已披露项目可研报告数据预计，截止报告发布之日，金诚信铜矿尚未投产。图表：铜行业公司对比分析紫金矿业为A股铜行业中，铜矿储量最高，矿产铜产能最大，矿产铜吨成本最低公司。 储量及品位对比分析4公司代码市值（亿元）铜权益储量（万吨）平均品位市值/储量（亿元/吨）吨成本（万元/吨）紫金矿业601899.SH3,077 6,272 1.39%0.491.94 西部矿业601168.SH361 379 0.70%0.95洛阳钼业603993.SH1,421 3,4232.46%0.42云南铜业000878.SZ239 290 0.64%0.832.69 江西铜业600362.SH794 1,360 0.586.19 铜陵有色000630.SZ257 205 1.255.19 金诚信603979.SH761062.84%0.722.00（预计）数据来源：公司公告，中信建投备注：1）市值截至至2020年2月10 日收盘价；2）紫金矿业储量为2020年10月可转债募说明书披露，铜陵有色储量为2016年年报披露，金诚信、洛阳钼业储量为近期收购公告计算，其他公司铜储量为2019年年报披露；3)吨成本数据，紫金矿业为2020年三季度报披露前三季度矿产铜盈利情况，江西铜业、铜陵有色为2019年年报披露铜产品收入/铜产品销量测算，云南铜业为2019年债券评级报告披露，金诚信为根据已披露项目可研报告数据预计。图表：铜行业公司储量及品位对比 矿产铜权益产能对比分析5公司代码市值（亿元）2019年2020年E2021年E2022年E2023年E紫金矿业601899.SH3,077 3738486375西部矿业601168.SH361 4.55.08.010.310.3洛阳钼业603993.SH1,421 2020202020云南铜业000878.SZ239 77777江西铜业600362.SH794 2122232525铜陵有色000630.SZ257 5.55.55.55.55.5金诚信603979.SH7600111图表：铜行业公司矿产铜权益产能对比紫金矿业权益铜矿产能最大，2020-2022年公司矿产铜权益产能分别为38、48和75万吨,在建卡莫阿铜矿一期、Timok铜金矿、巨龙铜业和波尔铜业集中在2021年下半年投产。数据来源：公司公告，中信建投备注：1）市值截至至2020年2月10 日收盘价；2）权益产能为下属各矿山项目产能*上市公司持有权益加总 矿产铜产量对比分析6公司代码市值（亿元）矿产铜产量（万吨）市值/产量（亿元/吨）2019年矿产铜产量2020年E矿产铜产量2021年E矿产铜产量2022年E矿产铜产量2023年E矿产铜产量紫金矿业601899.SH3,077 37 83 37 46 5883 109 西部矿业601168.SH361 5 73 5 7 12 16 16 洛阳钼业603993.SH1,421 21 69 21 21 21 21 21 云南铜业000878.SZ239 9.8 28 9.8 9.8 9.8 9.8 9.8 江西铜业600362.SH794 21 38 21 22 23 25 25 铜陵有色000630.SZ257 6 47 6 6 6 6 6 金诚信603979.SH76000.211数据来源：公司公告，中信建投备注：市值截至至2020年2月10 日收盘价；图表：铜行业公司产销量对比云南铜业为市值产量比最小的公司，2019年矿产铜产量9.8万吨，市值产量比28亿元/吨。紫金矿业，西部矿业矿产铜产量增长较快； 各公司矿产铜盈利能力及业绩弹