基金深度报告：2020年中美ETF市场启示录，逆流而上与顺势而为

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 金融工程 [Table_Title] 基金深度报告 数量化投资 2021 年 02 月 03 日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《金融工程专题研究：百亿基金和北向资金加仓了哪些业绩大增股？》——2021-01-31 《金融工程专题研究：基金持股集中，港股配置升温—公募基金 2020 四季报分析》 ——2021-01-28 《金融工程专题研究：高歌猛进，优秀基金业绩增强组合本周战胜股基指数 1.06%》 ——2021-01-24 《金融工程专题研究：公募核心股票池持续强势，优秀基金业绩增强组合本周战胜股基指数1.53%》 ——2021-01-12 《金融工程专题研究：新发基金建仓将带来多少港股增量资金？》 ——2021-01-26 证券分析师：张欣慰 电话： 021-60933159 E-MAIL：zhangxinwei1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001 证券分析师：邹璐 电话： 0755-82130833-701418 E-MAIL： zoulu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080005 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程报告 逆流而上与顺势而为 —2020 年中美 ETF 市场启示录  美国 ETP 市场的“变”与“不变” 年初爆发的新冠疫情贯穿了 2020 年始终，对于美股市场，这更是不平凡的一年。美股熔断、原油暴跌、总统大选混乱，种种罕见事态接连涌现，在多方不确定性的包围下，市场表现可谓风起云涌，避险情绪和投机行为双双抬头。 在如此充满戏剧性的一年里，美国 ETP 市场规模增长仍然超 20%，美联储救市操作引领资金流入债券型 ETF，部分投机型投资者涌入杠杆/反向 ETP 产品。费率战在 2020 年仍然是无法回避的话题，发行人竞相争夺低费率领跑者的头衔，一再压低费率，而投资者也不断抛弃高费率产品，转向更便宜的替代品。  美国 ETP 管理人：三巨头的博弈 2020 年末 Blackrock、Vanguard 和 State Street 三巨头的管理规模占美国 ETP市场的近 80%。三家公司的主打产品均为股票型 ETP，除了重视规模指数型产品外，Blackrock 和 Vanguard 明显更侧重于风格指数型 ETP，而 State Street则更钟爱行业指数型 ETP。  国内 ETF 市场迎来高光时刻，大发展可期 2020 年末国内 ETF 市场规模突破万亿大关，行业和主题 ETF 增速领跑，细分领域首发 ETF 产品频现。作为 ETF 市场的重要参与者，个人投资者在主题指数型和行业指数型 ETF 中的规模占比逐步提升。 展望 2021 年，各家基金公司正在加速布局新 ETF 产品。截至 2021 年 1 月 22日，已审批待发行的股票指数型 ETF 共计 141 只，待审批的股票指数型 ETF共计 158 只。其中，医药医疗相关概念成为最抢手主题，累计有 28 只产品申报跟踪该类指数，基建类指数有 17 只 ETF 申报，此外智能汽车、ESG、证券、物联网、云计算、航空航天和材料类指数亦是基金公司申报的重点。  国内 ETF 管理人：逆流而上与顺势而为 经过十六年来的发展，国内 ETF 市场逐渐形成了“一超多强”的竞争格局。“一超”指的是华夏基金，国泰基金、易方达基金、华泰柏瑞基金、南方基金的非货币 ETF 管理规模分列 2-5 位，并且规模都在 500 亿元以上（截至 2020 年 12月 31 日）。对于 ETF 管理人来说，除了抢占市场空白、占据先发优势之外，顺应市场潮流、迎合投资者偏好的产品更容易吸引增量资金、提升管理规模。  中美 ETF 市场对比分析 与美国市场相比，国内 ETF 市场还处于发展初期，未来有望持续扩容。此外，国内前三家 ETF 管理人的规模合计占比远低于美国，市场格局远未“固化”，虽然头部 ETF 管理人有一定的竞争优势，但其它 ETF 管理人也有弯道超车的机会。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 美国 ETP 市场的“变”与“不变” .................................................................................... 5 美国 ETP 市场规模增长超 20% ........................................................................... 5 制度革新：ETF rule 与非透明主动 ETF 结构....................................................... 7 投资者越来越偏好低费率产品 .............................................................................. 9 美国 ETP 管理人：三巨头的博弈 ............................................................................... 11 Blackrock：积极布局新产品 ...............................................................................11 Vanguard：产品费率低、规模增长迅速 ............................................................ 13 State Street：行业指数型 ETP 规模占比较高 .................................................... 15 国内 ETF 市场迎来高光时刻，大发展可期 ................................................................ 16 ETF 市场突破万亿大关，行业和主题 ETF 增速领跑 .......................................... 16 制度革新提升 ETF 市场运行效率 ....................................................................... 20 个人投资者持续涌入主题和行业指数型 ETF .......................................