化工行业：年初至今化工涨幅第一，氨基酸大幅上涨

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 年初至今化工涨幅第一，氨基酸大幅上涨 最新景气指数 15.91，上周景气指数 18.75，本周（0118-0122），基础化工指数（中信）涨 5.67%，上证涨 1.13%。 油价震荡上涨，周五布油收盘价 55.41 美元/桶，环比上周涨0.31 美元/桶；美国原油钻机数量继续回升，当周原油钻机数289 部，环比增 2 口，前值增 12 口。 年初至今化工涨幅排名所有板块第一，石化板块中大炼化领涨市场；基础化工板块中领涨较为分散，主要以各行业一二线龙头、可降解塑料、盈利反转、涨价标的为主；股价上涨的核心原因在于 2021 年化工供需偏紧，景气确定性高（详见我们策略报告），化工有望迎来业绩提升，而相对其他沪深板块，化工龙头估值仍然偏低，2021 年盈利来看，龙头基本在 20 倍左右的估值水平。 本周行情来看，没有明确的主线，整体涨幅均较强，其中粘胶短纤、可降解塑料、氨基酸板块相对趋势性上涨。 本周大事记：受物流不畅+补货积极+成本传导，氨基酸价格大涨；碳酸锂、粘胶短纤继续上涨；农药行业在供应紧张+需求旺季，价格继续上涨； 公司公告:鲁西 Q4 季度业绩 2.8-3.8 亿；奥克股份全年 4-4.1 亿，基本符合预期；鼎龙全年亏损 1.77-1.3 亿，低于预期；万华参股华陆公司；华鲁荆州基地开始建设园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目。 标的方面：我们认为 2021 年仍将是供需周期带动景气复苏之年，更长期角度而言龙头的集中度提高大势所趋，而且龙头的扩产持续支撑其高于海外巨头与同行的成长性，因此持续推荐具备阿尔法的共识性龙头-万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、扬农化工、华峰氨纶、玲珑轮胎等；以及具备较深护城河及弹性标的鲁西化工、宝丰能源、利尔化学、三友化工、桐昆股份、合盛硅业等。 精细化工领域，部分子行业已形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，标的新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。 新材料标的虽然近期有所震荡，但是长期高增长趋势未改（半导体+OLED）：万润股份、濮阳惠成、瑞联新材成长确定性高；半导体领域，重点推荐雅克科技、鼎龙股份、华特气体、沪硅产业、安集科技、昊华科技、彤程新材等；膜材料推荐长阳科技。 酚酮：双酚 A 最新价格（华东）16800 元/吨，周涨幅 28.74%；丙酮最新价格（华东）6950 元/吨，周涨幅 19.31%。上海中石化三井、西萨化工酚酮装置本周临时停车，同时贸易商手中现货偏紧，此外双酚 A 下游环氧树脂和 PC 也行情推涨，支撑市场商谈重心走高。 醋酸：最新价格（华东）4250 元/吨，周涨幅 14.86%，目前下游处于节前备货阶段，市场买兴氛围良好，加之部分厂家装置停车，市场现货资源紧张，推动醋酸价格持续上行。 风险提示 全球疫情控制不及预期；财政及货币政策边际收紧 维持 强于大市 郑勇 郑勇zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 SAC 执证编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn zhen010-SAC 发布日期： 2021 年 01 月 24 日 市场表现 相关研究报告 2021.01.10 【中信建投化工】:化工周报：万华Q4 季度业绩超预期，钛白粉再迎涨价 2021.01.03 【中信建投化工】:化工周报：美国做出泰国、越南轮胎出口反倾销初裁，维生素价格调涨 -14%7%27%47%2020/1/172020/2/172020/3/172020/4/172020/5/172020/6/172020/7/172020/8/172020/9/172020/10/172020/11/172020/12/17化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：Wind，中信建投 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：Wind，中信建投 周内主要化工产品涨跌 1 月 18 日至 1 月 22 日，国内涨幅排名前 3 的主要产品是：双酚 A、丙酮、醋酸。 周内国内跌幅排名前 3 的主要产品有：环氧氯丙烷、液化气、环氧丙烷。 双酚 A：最新价格（华东）16800 元/吨，周涨幅 28.74%。中石化三井 12 万吨装置上周末起临时停车，造成国内供应量缩减，同时贸易商手中现货偏紧，下游环氧树脂和 PC 也行情推涨，支撑市场商谈重心走高。丙酮：最新价格（华东）6950 元/吨，周涨幅 19.31%。本周国内中石化三井和上海西萨化工酚酮装置临时停车，整体开工负荷水平较前期下滑，且周初港口库存水平下降，给予市场利好影响。醋酸：最新价格（华东）4250 元/吨，周涨幅 14.86%，目前下游处于节前备货阶段，市场买兴氛围良好，加之部分厂家装置停车，市场现货资源紧张， rMrNsQuMyQaQ8Q8OtRqQtRoPfQqQqRjMtRpRbRmNoQuOqNyRMYnRtM 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 推动醋酸价格持续上行。 环氧氯丙烷：最新价格（华东）10300 元/吨，周跌幅 8.85%。周内下游液体树脂大厂仍消化长约原料，场内现货采购放量情况较差，大多下游工厂按需少量补货为主，整体买气未见明显好转。环氧氯丙烷生产企业整体开工负荷有所提升，市场现货供应充裕，部分工厂报盘主动让利促进接单，实单交投重心下行。液化气：最新价格（上海石化）4500 元/吨，周跌幅 8.72%。终端需求已消耗市场库存为主，导致中下游用户备货积极性转淡，同时原油及外盘价格走跌，消息面利空，大部分炼厂及贸易商出货承压，因此成交价格宽幅下调，带动市场主流成交价格下跌。环氧丙烷：最新价格（华东）17900 元/吨，周跌幅 7.73%。虽然江苏个别大厂负荷尚未提满，且进口货源到港量有限，供应面压力尚可，但目前国内开工维持高位，而下游聚醚工厂新单反馈一般，业者恐高待跌情绪升温，加上中下游压价情绪愈发明显，因而对原料询盘积极性下滑，整体需求有所走软。 表 1：过去一周国内涨幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-1-22 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 双酚 A 华东（元/吨） 16800 28.74 6.67 31.76 丙酮 华东地区高端（元/吨） 6950 19.31 -5.76 20.87 醋酸 华东地区（元/吨） 4250 14.86 -6.59 -1.16 DMF 华东（元/吨） 10650 13.00 37.42 34.38 煤焦油 江苏工厂（元/吨） 3220 12.98 17.09 17.09 工业级碳酸锂 青海 99.0%min 6