化工行业：化工板块超额收益有望继续，看好四条主线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 1 月 25 日 化工 化工板块超额收益有望继续，看好四条主线 行业动态 行业近况 上周基础化工板块上涨 5.7%，沪深 300 指数上涨 2.0%，基础化工板块跑赢大盘3.6 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 5 位。基础化工（中信）板块 P/E（TTM，整体法，剔除负值）为 36.55，P/E（2021E）为 28.39。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为 2.21，高于一年来的均值 2.19。 上周 WTI 原油价格微跌 0.2%，布伦特原油价格上涨 0.6%。化工品价格涨幅居前：维生素 B12、液氯、苏氨酸、维生素 D3、维生素 B2:国产；跌幅居前：液化气、丙烷、PC、NYMEX 天然气。 评论 化工超额收益有望持续。中信基础化工指数的超额收益率跟 PPI 的趋势密切相关，PPI 从出现低点之后到高点出现的完整过程当中，中信基础化工指数的超额收益率是趋势向上的。这一轮 PPI 依然是一个同比从明显为负到明显为正的过程。基于以上逻辑，我们看好以下四条主线：1）布局受益发达经济体复苏的品种和标的；2）农产品涨价，把握 2021 农药板块性机会；3）农产品涨价，看好旺季化肥景气；4）长丝复苏、油价回暖，炼化景气向。标的看好万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、万润股份、金禾实业等。 生猪存栏数量快速恢复，维生素需求向好。2021 年 1 月 19 日，国家统计局发布数据，2020 年末全国生猪存栏 40650 万头，比上年末增加 9610 万头，同比增长31.0%，恢复到 2017 年末的 92.1%；比三季度末增加 3612 万头，环比增长 9.8%，生猪存栏连续 5个季度环比增长。本周维生素 B12：液相1%：国产涨 20%至 180,000元，维生素 D3：国产涨 13%至 130,000 元，维生素 B2：国产涨 11%至 97,500 元，我们认为随着国内生猪存栏数量快速恢复，饲料需求向好带动维生素等产品景气上行，利好维生素相关生产企业，建议关注新和成（未覆盖）。 玉米价格维持高位，推动发酵类氨基酸、维生素 C 价格上涨。前期玉米等农产品价格明显上涨，近期玉米价格维持高位，成本端推动以玉米为原材料的发酵类氨基酸、维生素 C 等产品价格上涨。本周苏氨酸涨 13%至 15,000 元，维生素 C 涨11%至 52,500 元，色氨酸（现货价）涨 11%至 71,500 元。我们认为随着国内生猪存栏数量快速恢复，饲料需求向好带动氨基酸产品景气上行，利好氨基酸相关生产企业，建议关注新和成（未覆盖）。 估值与建议 维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。 风险 原油价格大幅下降，下游需求低于预期。 裘孝锋 分析员 SAC 执证编号：S0080521010004 xiaofeng.qiu@cicc.com.cn 李璇 分析员 SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref：BGG514 xuan.li@cicc.com.cn 肖亚平 分析员 SAC 执证编号：S0080521010005 yaping.xiao@cicc.com.cn 夏斯亭 联系人 SAC 执证编号：S0080120070146 siting.xia@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 万华化学-A 跑赢行业 119.00 22.3 19.0 华鲁恒升-A 跑赢行业 48.00 22.1 19.1 龙蟒佰利-A 跑赢行业 45.00 21.2 19.0 万润股份-A 跑赢行业 23.00 30.4 23.3 金禾实业-A 跑赢行业 40.00 22.5 20.2 中金一级行业 基础材料 相关研究报告 • 化工 | 化工春季行情展望系列报告之三：农产品涨价，看好旺季化肥景气 (2021.01.18) • 化工 | 化工春季行情展望报告（二）：农产品涨价，把握 2021 农药板块性机会 (2021.01.18) • 化工 | 化工春季行情展望系列报告之一：布局受益发达经济体复苏标的 (2021.01.15) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 841001161321481642020-022020-052020-072020-102021-01相对值 (%) 沪深300 中金化工 中金公司研究部：2021 年 1 月 25 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1、本周观点：化工板块超额收益有望继续，看好四条主线 ............................................................................................. 3 1.1 行业热点关注 .............................................................................................................................................................. 3 2、重点公司跟踪 .................................................................................................................................................................. 7 2.1 万华化学 ..................................................................................................................................................................... 7 2.2 龙蟒佰利 ..................................................................................................................................................................... 7 2.3 华鲁恒升 ..................................................................................................................................................................... 7 2.4 扬农化工 ....................................................