食品饮料行业2021年投资策略：强者恒强趋势不变，十四五开局之年望迎开门红

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 01 月 16 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 孙山山 S0350521010001 sunss@ghzq.com.cn 强者恒强趋势不变，十四五开局之年望迎开门红 ——食品饮料 2021 年投资策略 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 9.5 20.7 85.9 沪深 300 10.4 13.7 31.0 相关报告 《预制菜行业专题深度报告：预制菜迎来万亿蓝海市场，屠宰企业具备先天优势》——2021-01-11 《食品饮料行业周报：看好消费升级下的中高端细分板块长期发展》——2021-01-10 《食品饮料行业周报：看好消费升级下的中高端 细 分 板 块 和 品 牌 公 司长 期 发 展 》 — —2021-01-04 《食品饮料行业 2021 年度策略报告：基于消费升级和食品工业化维度寻找优质标的》——2020-12-29 《食品饮料行业周报：基于消费升级和食品工业化维度寻找优质标的》——2020-12-27 投资要点：  板块回顾：白酒先抑后扬，超额跑赢大盘。我们从行情回顾、基本面回顾和资金面三个角度对 2020 年白酒乃至食品饮料板块进行复盘。从行情来看，全年食品饮料板块收益率为 90.61%，其中白酒板块收益率为 97.51%，大幅跑赢同期沪深 300 的 27.21%收益率。白酒板块涨幅前三甲分别为酒鬼酒、山西汾酒和金种子酒。2020 年底食品饮料和白酒板块估值水平（PE-TTM）处于历史较高位置，分别为 53 倍/58 倍，估值中枢稳中有升。从基本面来看，白酒板块 Q1业绩短暂冲击，高端酒影响较小；Q2 环比改善，过半酒企转正；Q3基本恢复，三季报表现亮眼。从资金面来看，内资持仓先加后减，仍处于较高位置。外资持仓维持高位，资金防御属性明显。  板块展望：十四五开局之年有望开门红，重视酱酒投资机会。展望2021 年，白酒板块强者恒强趋势不变，叠加十四五开局之年，考虑提价效应和 2020H1 低基数，我们认为十四五元年主要酒企有望迎开门红。高端酒贵州茅台批价未来将长期站稳 2500 元以上价格带，五粮液批价将率先站上千元价格带（普五团购价已提至 959 元，2021年存在提价预期），泸州老窖紧随其后（深度地产化模式和强化终端控制力使其具有相对优势）。受益于高端酒价格带上移，次高端天花板打开，价格带从 300-600 元拉长至 300-800 元，叠加酱酒新锐加入（酱酒热带动酱香品牌入局，形成一超多强格局），次高端规模扩容有望加快，机遇和挑战并存。提前布局产品的地产酒龙头企业尽享省内消费升级红利，省外扩张路径清晰，泛周边化扩张效果显著。  投资建议：白酒板块维持推荐评级，首推高端酒五粮液、贵州茅台、泸州老窖，次推山西汾酒、古井贡酒、今世缘，关注弹性个股酒鬼酒、ST 舍得、洋河股份、金徽酒，重视即将上市的郎酒股份和国台酒业的投资机会。  风险提示：1）疫情拖累白酒消费；2）白酒政策调整；3）竞争进一步加剧风险；4）外资流出风险；5）重点公司业绩不达预期风险。 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%食品饮料沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-01-15 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 600519.SH 贵州茅台 2082 32.8 36.29 43.22 63.48 57.37 48.17 买入 000858.SZ 五粮液 287.7 4.48 5.11 6.15 64.22 56.30 46.78 买入 000568.SZ 泸州老窖 243.5 3.17 3.97 4.71 76.81 61.34 51.70 买入 600809.SH 山西汾酒 371.61 2.22 3.32 4.17 167.39 111.93 89.12 买入 002304.SZ 洋河股份 207.5 4.9 5.09 5.48 42.35 40.77 37.86 买入 000596.SZ 古井贡酒 236 4.17 4.18 5.13 56.59 56.46 46.00 买入 603369.SH 今世缘 59 1.16 1.22 1.51 50.86 48.36 39.07 买入 000799.SZ 酒鬼酒 184.99 0.92 1.45 2.01 201.08 127.58 92.03 买入 600702.SH ST 舍得 74.81 1.51 1.57 1.87 49.54 47.65 40.01 买入 603919.SH 金徽酒 33.48 0.69 0.75 0.89 48.52 44.64 37.62 买入 资料来源：Wind，国海证券研究所预测 rMqMsQxPyQaQ9R7NmOoOsQpOlOoOpOeRqRwO6MrQoQMYmPrRMYmQrM 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 板块回顾：白酒先抑后扬，超额跑赢大盘 ............................................................................................................. 6 1.1、 行情回顾：获得超额收益，估值中枢明显上移 ............................................................................................... 6 1.2、 基本面回顾：Q1 短暂冲击，随后复苏反弹 .................................................................................................... 8 1.3、 资金面回顾：持仓维持高位，防御属性明显 ................................................................................................. 12 2、 板块展望：十四五开局之年有望开门红，重视酱酒投资机会 .............................................................................. 14 2.1、 十四五开局之年：提价效应叠加 20H1 低基数，开门红效应明显 ................................................................. 14 2.2、 高端酒：强者恒强趋势不变，五粮液批价有望破千元 .............