化工行业：华峰化学业绩超预期，新增推荐标的~中泰化学

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 华峰化学业绩超预期，新增推荐标的-中泰化学 最新景气指数 18.75，上周景气指数 19.32，本周（0104-0108），基础化工指数（中信）跌 0.95%，上证跌 0.10%。油价下跌，周五布油收盘价 55.10 美元/桶，环比上周跌 0.89 美元/桶；美国原油钻机数量继续回升，当周原油钻机数 285部，环比增 10 口，前值增 8 口。 本周化工表现两级分化：新材料经历前期下跌后本周迎来强势反弹，周期标的纷纷创新高后本周高位略有回调；产品价格方面，四季度迎来农药需求旺季，叠加极寒天气导致西北农药企业开工下滑，农药产品价格底部持续反弹。本周大事记：华峰化学公布年报预告，全年 20-25 亿；中泰化学发布业绩预告修正，预计全年 1-1.5 亿，扭亏为赢；新宙邦业绩快报同增 59.66%至 5.2 亿。 新增推荐：中泰化学，主要逻辑：1）公司正在筹划出售贸易业务，轻装上阵、专注主业；2）景气正在回升，2019 年以来粘胶短纤毛利率大幅下滑，而 20 年下半年以来粘胶持续上涨，当前报价13000 元/吨，而 21 年有望景气继续上升，弹性较大；3）截至半年报，公司在建工程预算额 106.5 亿，已经投资 73.4 亿。 标的方面：我们认为 2021 年仍将是供需周期带动景气复苏之年，更长期角度而言龙头的集中度提高大势所趋，而且龙头的扩产持续支撑其高于海外巨头与同行的成长性，因此持续推荐具备阿尔法的共识性龙头-万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、扬农化工、华峰氨纶、玲珑轮胎等；以及具备较深护城河及弹性标的鲁西化工、宝丰能源、利尔化学、三友化工、桐昆股份、合盛硅业等。 精细化工领域，部分子行业已形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，标的新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。 新材料标的虽然近期有所震荡，但是长期高增长趋势未改（半导体+OLED）：万润股份、濮阳惠成、瑞联新材成长确定性高；半导体领域，重点推荐雅克科技、鼎龙股份、华特气体、沪硅产业、安集科技、昊华科技、彤程新材等；膜材料推荐长阳科技。 DMF：最新价格（华东）9425 元/吨，周涨幅 17.81%。海外市场需求缺口加深，国内个别工厂装置停产，出口供应量相对集中跟进下，市场价格重心节节上推； 甘氨酸：最新价格（华东）17000 元/吨，周涨幅 11.84%。河北因公共卫生事件，当地面临上无原料进仓，下无产品出库的尴尬局面，开工严重不足；而下游草甘膦来看，目前开工则较为稳定。 碳酸锂：最新价格（新疆工业级）58000 元/吨，周涨幅 9.62%，由于青海地区减产、厂家库存逐渐消耗，市场货源紧张依旧未见解决，春节前下游采购力度明显增加，供需端支撑价格上行。 风险提示 全球疫情控制不及预期；财政及货币政策边际收紧 维持 强于大市 郑勇 郑勇zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 SAC 执证编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn zhen010-SAC 发布日期： 2021 年 01 月 17 日 市场表现 相关研究报告 2021.01.10 【中信建投化工】:化工周报：万华Q4 季度业绩超预期，钛白粉再迎涨价 2021.01.03 【中信建投化工】:化工周报：美国做出泰国、越南轮胎出口反倾销初裁，维生素价格调涨 -14%7%27%47%2020/1/172020/2/172020/3/172020/4/172020/5/172020/6/172020/7/172020/8/172020/9/172020/10/172020/11/172020/12/17化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：Wind，中信建投 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：Wind，中信建投 周内主要化工产品涨跌 1 月 4 日至 1 月 8 日，国内涨幅排名前 3 的主要产品是：DMF、甘氨酸、顺丁橡胶。 周内国内跌幅排名前 3 的主要产品有：液氯、丁二烯、醋酸。 DMF：最新价格（华东）9425 元/吨，周涨幅 17.81%。海外市场需求缺口加深，国内个别工厂装置停产，出口供应量相对集中跟进下，市场价格重心节节上推；甘氨酸：最新价格（华东）17000 元/吨，周涨幅 11.84%。河北地区因公共卫生事件，当地甘氨酸生产商面临“上无原料进仓，下无产品出库”的尴尬局面，当前开工严重不足；而下游草甘膦市场看，目前开工则较为稳定。碳酸锂：最新价格（新疆工业级）58000 元/吨，周涨幅9.62%，由于青海地区减产，国内工业级碳酸锂市场价格上涨，厂家报价上涨明显，盈利水平逐渐增加，厂家库 tOrNmOwOvN7NcM9PpNrRpNoPlOnNoPeRoPxO6MpOsMMYoNqRxNsPqP 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 存逐渐消耗，市场货源紧张依旧未见解决，春节前下游采购力度明显增加，供需端支撑价格上行。 液氯：最新价格（华东）1078 元/吨，周跌幅 26.42%，多地氯碱企业出现亏损，部分氯碱企业自发降负荷运行。丁二烯：最新价格（上海石化）6500 元/吨，周跌幅 13.33%。货源供应充裕，下游询盘意向低迷，厂家供价继续下调，中石化供价继续下调，乏利好因素支撑下，整体市场行情弱势氛围难改。下游合成橡胶价格窄幅上调，北方地区受疫情和物流受限影响，部分下游刚需备货，交投氛围尚可，商家稳价报盘为主。醋酸：最新价格（华东）3700 元/吨，周跌幅 6.33%。周内主流厂家装置停车，缓解市场持续看跌情绪，华中地区厂家库存压力较上周有所缓解，醋酸价格止跌回稳，局部地区小幅上调。醋酸利润目前仍旧较高，下游接货情况一般，对后市仍旧有一定的看空预期。 表 1：过去一周国内涨幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-12-25 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） DMF 华东（元/吨） 9425 17.81 21.61 18.93 甘氨酸 山东地区（元/吨） 17000 11.84 25.93 47.83 工业级碳酸锂 新疆 99.0%min 58000 9.62 27.47 12.62 顺丁橡胶 华东（元/吨） 11400 9.43 3.64 10.68 国内石脑油 中石化出厂（元/吨） 5800 9.43 9.43 9.43 顺丁橡胶 山东（元/吨） 11350 9.13 3.65 10.73 粘胶短纤 1.5D*38mm 华东（元/吨） 12800 8.94 22.49 11.79 液化气 长岭炼化（元/吨） 4