私募证券基金行业年度回顾与展望（2021年）：权益大时代，量化新阶段-中信证券

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 权益大时代，量化新阶段 私募证券基金行业年度回顾与展望（2021 年）｜2021.1.18 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 朱必远 金融产品分析师 S1010515070004 厉海强 首席金融产品分析师 S1010512010001 赵文荣 首席量化与配置分析师 S1010512070002 联系人：陈宇奇 联系人：王亦琛 在股票和商品上涨的背景下，2020 年继续成为私募证券基金行业规模和业绩双丰收的“大年”。我们估算全年规模增长约 1.73 万亿元，业绩上涨约 32%；头部管理人是行业扩容的主力。展望未来，我们认为权益类金融产品有望迎来发展的大时代，量化管理人也正式崛起成为一支重要力量，私募证券基金行业在资管行业中的地位逐渐提升。 ▍ 行业规模：续创新高，2020 年底有望达到 4.3 万亿元。我们估算受业绩上涨和资金流入双驱动，行业规模在 2020 年第四季度有望继续增长 6250 亿元至 4.29 万亿元左右。全年增长可望达 1.73 万亿元，超越 2015 年成为私募基金备案以来增幅最高的一年。与 2019 年主要由业绩增长驱动不同，2020 年业绩增长和资金流入双轮驱动，且后者贡献更大，表明投资者资金流入加速。 ▍ 管理人：头部大扩容，量化大爆发。在快速上涨的市场环境中，头部管理人扩容加速；据我们测算，2020 年 50 亿元以上规模私募管理人从 70 多家增至 120 多家。量化管理人也迎来了爆发式增长，我们估算 2020 年其整体管理规模增长约 4830 亿元至 7650 亿元（+170%），背后反映了管理人策略迭代后的“再出发”和股票多头领域的快速推进。 ▍ 产品发行：维持高位，存续产品增至 5.4 万只。2020 年第四季度新产品发行依然维持高热度，约 5891 只，在历史上仅次于 2020Q3；存续产品数量超过 5.4 万只。在发行产品数量居前 20 管理人中，量化管理人数量连续三个季度维持在 9 家，头部主观和量化管理人在发行上维持相对均衡态势。 ▍ 外资私募：增至 32 家，贝莱德完成产品清算。2020 年第四季度新增韩华投资、润晖投资 2 家外资私募证券管理人，2020 年存续数量增至 32 家。贝莱德投资完成旗下产品的清算工作，转型公募基金管理人；国内公募基金行业对外资管理人更具吸引力，预计未来将有更多外资私募转型公募基金管理人。 ▍ 业绩回顾：再放异彩，头部管理人表现更佳。2020 年主要策略均实现了相对历史较高的收益，其中高波动类策略涨幅居前，管理期货、宏观对冲、股票策略分别上涨 39.50%、38.40%、34.07%，债券策略、市场中性、套利策略分别上涨 7.83%、12.61%、16.20%，头部管理人在股票策略和债券策略上呈现了更好的业绩；股票策略上量化类管理人不及主观类管理人。 ▍ 行业展望：权益大时代，量化新阶段。（1）权益类金融产品正在迎来发展的大时代；（2）由公募基金和外资引领的国内 A 股机构化趋势将具有长期性，投资方法、研究深度和风格差异将继续主导主观多头管理人业绩分化；（3）量化管理人崛起，高频交易赛道日趋拥挤，低频和基本面策略成为策略扩容方向；（4）私募证券基金规模占比从底部企稳回升，该趋势在未来有望持续并得到强化。 ▍ 风险因素：部分产品无净值或净值不完整导致业绩统计不准确、部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估、未能区分主从基金可能导致产品业绩的重复统计，部分产品策略分类可能失当，部分估算数据可能与实际存在差异；行业发展可能偏离主观判断。 私募证券基金行业年度回顾与展望（2021 年）｜2021.1.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行业规模：续创新高，年底有望达到 4.3 万亿元 .............................................................. 1 2020 年底存续规模有望达到 4.3 万亿元 ........................................................................... 1 变动拆解：业绩上涨强劲，资金流入加速 ......................................................................... 2 管理人：头部大扩容，量化大爆发 ................................................................................... 3 业绩上涨和资金流入双轮驱动，头部管理人大扩容 .......................................................... 4 量化管理人切入股票多头领域，规模爆发式增长 .............................................................. 4 产品发行：维持高位，存续产品增至 5.4 万只 .................................................................. 5 四季度产品发行维持高位，年内存续数量增至 5.4 万只 ................................................... 5 发行居前管理人中主观与量化维持均衡态势 ..................................................................... 6 外资私募：增至 32 家，贝莱德完成产品清算 ................................................................... 7 登记管理人增至 32 家，贝莱德完成旗下产品清算 ............................................................ 7 新增备案产品 12 只 ........................................................................................................... 8 业绩回顾：再放异彩，头部管理人表现更佳 ..................................................................... 8 主要策略均实现较好收益，高波动策略涨幅居前 .............................................................. 8 不同年份、不同规模、不同类型管理人业绩比较 ............................................................ 10 表现居前的私募管理人业绩统计（分策略、分规模