银行行业当前银行股关注焦点十问十答：浪来了，第三次，要重视

http://research.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 行业专题 银行Ⅱ行业 报告日期：2021 年 1 月 18 日 浪来了，第三次，要重视 ──当前银行股关注焦点十问十答 行业公司研究｜银行Ⅱ行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 银行Ⅱ 看好 [Table_relate] 相关报告 1《春江水暖——评上海银行利润增速回正，兼信用卡新政点评》2021.01.10 2《和风细雨，利好长远——房地产贷款集中度新规点评》2021.01.04 3《与谁做时间的朋友？——2021 年银行业投资策略》2020.12.16 4《货币政策回归常态化——11 月份信贷社融数据点评》2020.12.10 [table_research] 报告撰写人： 邱冠华/梁凤洁 报告导读 浪来了！第三次启动，要高度重视，首推银行股中的 LV，兴业平安是出厂价 LV。 投资要点 1、为何银行会是今年胜负手？2021 年市场两条投资主线，“高估值+高景气”和“低估值+低预期”。市场对于“两高”主线已形成高度共识，决定胜负在于是否能够找对“两低”，关键在于基本面改善。银行就是 “两低”行业的首选。 2、本轮银行核心逻辑是什么？否极泰来，价值重估。（1）否极泰来：①“三否”，当前银行股涨幅少、估值低、持仓少；②“三泰”，经济复苏、监管放松和盈利改善。预测上市银行 2020 年利润增速回 0 乃至微正，20Q4 单季度利润增速近 40%；2021 年全年利润增速 8%，增速逐季回升。（2）价值重估：2020年跨周期财务安排，银行主动做实不良、加大核销，银行账面前所未有的干净。 3、前两次为什么冲锋未成功？①第一次（2020 年 7 月），基本面受利润增速压降影响，情绪面受金融制裁风险扰动。②第二次（2020 年 12 月），永煤债违约后货币重回宽松，估值劈叉吸引力下降，“洗澡”过程中市场仍在观望。 4、本次冲锋与以往有何不同？①估值劈叉进一步加剧。1 月 5 日行情启动时，热门板块与银行 PB 估值差创 10 年来最高位。②银行业绩改善更加强劲，预计部分银行 20Q4 单季度利润增速超过 40%，不良双降。③催化剂一浪强于一浪，银行业绩披露时间连续、力度强劲（1 月中-4 月底），新发基金建仓入市。 5、选股为何推荐银行中的 LV？①个股分化，未来十年的银行将类似过去十年的水泥行业，大浪淘沙、K 型分化。将会出现 2.0 倍 PB 和 0.2 倍 PB 的银行股并存，涨 2-3 倍和跌 20%-30%的银行股并存。②估值不贵，标杆银行 PE 才 12-15 倍，PB 2 倍。与 10%以上的利润增速、15%以上 ROE 相比，实际上不贵。 6、为何兴业平安是出厂价 LV？①质地 LV：质地优良，前景看好。兴业银行“商行+投行”，未来中国最佳综合金融服务提供商；平安银行“集团+科技赋能”，最具成长性智能零售银行。②出厂价：兴业和平安 21 年 PB 仅 0.87 倍和1.36 倍 PB，招行和宁波 21 年 PB 为 1.83 倍、2.30 倍。如果说招行和宁波是市场价 LV，那么兴业、平安就是出厂价 LV。 7、银行涨大盘会急速上涨吗？两种可能。①大盘指数快涨；②大盘平稳、结构调整。后者的概率越来越高，并且也符合资本市场长期健康发展的导向。2021年以来行情得到印证，银行指数上涨 10.8%，而上证指数仅上涨 2.7%。 8、买银行股要关注哪些风险？①国内疫情二次爆发；②信用风险区域性爆发；③美国对华实施金融制裁。 9、银行快报超预期什么原因？①盈利增速超预期：信用成本显著改善，带动利润增速修复；息差稳中有升，支撑营收增速企稳改善；②资产质量超预期：20Q4 风险实际改善，加上不良大力出清、彻底做实，奠定业绩释放基础。 10、对 21 年银行盈利如何展望？真实业绩与账面利润完美共振，预计 2021 年上市银行利润增速将回升至 8%。①真实业绩：2021 年货币不松不紧、GDP 增长 9%，银行盈利增速持续回升。②账面利润：2020 年深蹲为业绩释放积蓄势能。（1）子行业来看，股份行、城商行的利润增速弹性更大，预计优质银行会在 10%以上；（2）驱动因素来看，盈利增速回升主要来自于减值拖累的改善。 证券研究报告 [table_page] 银行Ⅱ行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 为何银行会是今年胜负手？ ..................................................................................................... 3 2. 本轮银行核心逻辑是什么？ ..................................................................................................... 3 2.1. 否极泰来 ................................................................................................................................................................ 3 2.2. 价值重估 ................................................................................................................................................................ 4 3. 前两次为什么冲锋未成功？ ..................................................................................................... 5 4. 本次冲锋与以往有何不同？ ..................................................................................................... 6 5. 选股为何推荐银行中的 LV？ ................................................................................................... 7 6.