通信行业2021年投资策略：不卑不亢，砥砺前行，挖掘新赛道机会

【国信通信 ∙ 通信行业2021年投资策略】不卑不亢，砥砺前行——挖掘新赛道机会2020年01月08日证券分析师：程成E-MAIL：chengcheng@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001证券分析师：陈彤E-MAIL：chentong@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080001证券研究报告证券分析师：马成龙E-MAIL：machenglong@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002证券分析师：刘彬E-MAIL：liubin7@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080006核心观点：2020年行情回顾通信板块全年下跌，大幅跑输市场申万（通信）指数全年下跌8.3%，大幅跑输市场。通信板块估值从2018年下半年开始逐步提升，至2020年8月开始有所调整，目前仍处于过去两年中的较高水平。2020年5G建设速度加快2021年谨慎乐观截至2020年10月，我国新建5G基站数量超过57万站（已提前完成年初50万个的目标），建设速度超预期。展望2021年，预计国内电信运营商整体资本开支稳步提升，全球5G建设亦有望企稳回升。国内5G移动用户渗透率达到11%，5G终端出货量快速增长，21年5G应用开始逐步落地。物联网5G开启量价齐升新增长周期2021年随着蜂窝通信技术从简单的2G/3G应用向4G/ 5G应用升级，单个连接数对应的价格大幅提升，产业开启新一轮增长周期。车联网和工业互联网作为最大的两个应用场景有望在21年逐步落地，其中，工业软件处于核心环节，国产化空间较大。云计算&云基建企业上云加速，高增长可期全球公有云市场和国内云计算市场仍处于高速发展期，部分公司明年云资本开支的预期较高。在此刺激下，未来三年IDC建设依旧处于高景气，光模块双重受益5G建设和云计算，弹性依旧可期。统一通信与协作云办公大势下优质赛道远程办公趋势加大企业通信需求，统一通信与协作平台的发展拉动视频会议设备和云办公终端的需求，全球视频会议市场稳步推进，龙头企业稳健发展壮大。军工通信受益十四五规划和军工信息化升级预计十四五期间相关军费投入会保持增长态势，雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子五大领域将成为军工信息化升级的重要方向。mNoNrPyRoPnNrOtQrOtPpO6M8Q9PoMrRmOrQiNmMmNeRnNzR9PoMnPuOqMnNuOrRvN核心观点： 投资建议：5G板块仍处上升通道，但处于估值下行通道，整体谨慎乐观；新细分赛道成长性更佳，重点挖掘投资机会，推荐公司包括中兴通讯、移远通信、广和通、新天科技、拓邦股份、中际旭创、亿联网络、博通集成、华工科技、博创科技、万国数据、金山云、宁水集团； 风险提示1）5G投资建设不及预期2）中美贸易摩擦等外部环境变化3）全球疫情加剧的风险一、20年行情回顾：通信板块全年下跌，大幅跑输市场二、2020年5G建设速度加快，2021年谨慎乐观三、物联网：5G开启量价齐升新增长周期四、云计算&云基建：企业上云加速，高增长可期五、统一通信与协作：云办公大势下优质赛道六、军工通信：受益十四五规划和军工信息化升级七、投资建议：挖掘新赛道机会，精选优质标的目录一、 20年行情回顾：通信板块全年下跌，大幅跑输市场 通信板块2020年上半年经历了两次较大的起伏后，下半年持续下跌，全年申万（通信）指数下跌8.3%，大幅跑输市场（沪深300指数对应涨幅27.2%）； 在全行业中，通信板块垫底，亦跑输TMT其它几个行业，是少有的全年负增长的行业之一。20年通信板块下跌4.8%，大幅跑输市场图1：通信行业指数2020年走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：申万各一级行业2020年涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理212923292529272929293129332920-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-12通信(申万)上证指数深证成指沪深300-10.8-9.9-6.9-6.3-5.8-2.60.11.65.56.98.511.214.014.018.424.727.129.831.032.332.535.155.957.658.090.795.796.9-20.00.020.040.060.080.0100.0120.0SW采掘SW房地产SW建筑装饰SW通信SW银行SW纺织服装SW商业贸易SW公用事业SW交通运输SW传媒SW非银金融SW钢铁SW计算机SW综合SW轻工制造SW农林牧渔SW建筑材料SW化工SW电子SW机械设备SW有色金属SW家用电器SW医药生物SW国防军工SW汽车SW食品饮料SW电气设备SW休闲服务区间涨跌幅(%,总市值加权平均) 从近三年的情况看，通信板块估值从2018年下半年开始逐步提升，至2020年8月开始有所调整，目前仍处于过去两年中的较高水平； 我们认为，通信行业目前仍处于5G上升周期中，但前两年估值提升较快，目前处于消化阶段。随着后续产业链公司业绩释放，整体板块估值将表现稳中有降趋势；板块估值开始调整图3：通信行业近三年估值变化（截止2020.11.30）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.00.010.020.030.040.050.060.070.080.0PE(TTM,中值)PB(最新,中值) 根据我们的股票池和划分（见附表），我们将通信板块分为两大类，一类是以运营商资本开支驱动的传统通信领域，一类是以企业或政府开支为驱动的新通信领域；今年以来，新通信领域的几个细分子版块表现都很好，尤其是北斗和IDC，此外统一通信和物联网涨幅也不错；而以5G无线网络为代表的传统通信领域，表现欠佳； 展望明年，我们认为在运营商资本开支的驱动下，5G板块仍处上升通道，但周期性较为明显，整体谨慎乐观；物联网、统一通信、云基建、北斗/军工通信等新细分赛道空间较大，成长性更佳，确定性也较强，属于可重点配置的环节。军工通信和工业互联领域我们努力挖掘年度优秀标的。细分赛道分化明显，新通信细分领域表现优异图4：通信行业各细分板块分类资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：通信板块细分领域2020年涨跌幅（截至2020.11.30）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-9.2%-8.5%-2.5%1.7%9.9%14.1%21.2%41.7%44.7%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%可视化光纤光缆5G专网光器件/光模块物联网统一通信IDC北斗通信网络新型投资传统运营商投资云基建北斗/军工通信物联网统一通信4G/5G光纤光缆专网二、 2020年5G建设速度加快，2021年谨慎乐观2020年是我国5G独立组网规模商用的元年，网络覆盖全国地级以上城市及重点县市，5G基站建设量已提前完成年初规划；展望2021年，预计国内电信运营商整体资本开支稳步提升。宏站建设方面，参考4G建设周期的