医药生物行业深度报告：行业持续改善，18Q1迎来小爆发

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 行业持续改善，18Q1 迎来小爆发 报告摘要： [Table_Summary] 2017 年报及 2018 一季报总结：2017 年行业回暖，2018Q1 业绩迎来小爆发。2017 年医药板块业绩改善，营收同比增长 15.75%，归母净利润同比增长 19.09%，扣非归母净利润同比增长 20.72%。2018 年一季度，板块业绩增速再次提升，营收同比增长 22.08%，归母净利润同比增长 30.46%，扣非归母净利润同比增长 37.22%，较去年同期分别增加 7.46pct、23.65pct 和 18.70pct。 行业持续改善，医疗器械表现突出。2017 年，从扣非利润端来看，医疗器械（+52.28%）表现突出；医药商业（+39.87%）、原料药（+24.68%）、生物药（+20.11%）与中药（+20.48%）增速稳健；化学制剂（+5.03%）增速明显放缓，而医疗服务（-22.53%）出现负增长。2018 年一季度，各细分板块扣非净利润增速均超过 20%，其中原料药（+139.57%）、医疗器械（+46.68%）与医疗服务（+45.22%）表现尤为靓丽。 投资建议：预计创新药依旧是 2018 年投资主线，我们将按创新药、CRO、商业流通和品牌中药甄选个股。 1、创新药及 CRO：创新 36 条加速审评审批，利好创新药发展；医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件，推荐恒瑞医药、通化东宝、长春高新等。疫苗是销售放量最快的创新药品种，重磅创新与多联多价将是疫苗行业发展的两条主线，推荐智飞生物、康泰生物、长生生物。在创新药研发及一致性评价加速推进中，CRO行业是最确定的受益行业之一，推荐泰格医药、博济医药。 2、品牌中药：受益于原材料稀缺、对终端原材料的掌控以及独家品种带来的优越竞争格局，品牌中药壁垒极高，行业竞争中占据优势地位，在药价放开后容易形成量价齐升的发展模式，投资价值凸显。推荐中新药业、片仔癀、同仁堂、云南白药等。 3、商业流通：两票制对调拨业务影响有望下半年消除，药品零加成和新一轮招标对行业影响逐步减弱，利率上行趋缓使融资成本压力减轻，商业流通行业边际改善显著，三季度增速有望迎来转折。推荐上海医药、九州通、柳州医药、瑞康医药等。 风险提示：产品降价风险、产品研发及市场推广不及预期风险等 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 健帆生物 48.90 0.68 0.90 1.19 71.91 54.33 41.09 买入 智飞生物 44.75 0.27 0.81 1.14 165.74 55.25 39.25 买入 中新药业 18.10 0.62 0.81 1.03 29.19 22.35 17.57 买入 博济医药 22.56 -0.18 0.34 0.63 -125.3 66.35 35.81 买入 片仔癀 95.64 1.34 1.75 2.26 71.37 54.65 42.32 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -6%1%8%15%22%2017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/4医药生物沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1.24% 12.01% 12.72% 相对收益 4.41% 23.89% 2.88% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 299 总市值（亿） 42177 流通市值（亿） 30042 市盈率（倍） 25.38 市净率（倍） 3.09 成分股总营收（亿） 14296 成分股总净利润（亿） 1184 成分股资产负债率（%） 45.49 [Table_Report] 相关报告 《HPV疫苗：从全球视角看中国市场放量》 2018-05-02 《审批进度远超预期，九价 HPV疫苗上市》 2018-05-01 《大消费行业周度观点》 2018-04-23 《大消费行业周度观点》 2018-04-17 [Table_Author] 证券分析师：刘舒畅 执业证书编号：S0550516120002 021-20361126 liusc@nesc.cn 证券分析师：崔洁铭 执业证书编号：S0550115120002 021-20361131 cuijm@nesc.cn /医药生物 发布时间：2018-05-06 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 业绩回顾：行业持续改善，18Q1 迎来小爆发 ..................................... 4 2. 生物药板块业绩明显改善 ..................................................................... 5 2.1. 18Q1 板块业绩改善明显.........................................................................................5 2.2. 生物药公司业绩有望持续向好...............................................................................6 3. 医疗器械板块业绩突出 ......................................................................... 7 3.1. 板块业绩持续高速增长...........................................................................................7 3.2. 医疗器械公司业绩分化加剧...................................................................................8 4. 医疗服务板块营收高速