2021年光伏行业投资策略：厚积薄发，光伏迎来加速发展期

2020年12月23日厚积薄发，光伏迎来加速发展期——2021年光伏行业投资策略行业评级：看好姓名邓伟邮箱dengwei@stocke.com.cn电话021-80108036证书编号S1230520110002添加标题95%核心观点21、全球碳减排大势所趋，可再生能源替代加速•当前全球碳减排进程加速：1）我国宣布力争2030年碳排放达峰，2060年实现碳中和，2030年非化石能源占一次能源消费比重达25%；2）欧盟成员国就2030年减排目标由40%提升至55%达成一致；3）美国总统大选拜登获胜，有望重回《巴黎协定》，预期加速新能源推进步伐。新的全球碳减排目标，预期加速新能源对传统能源的替代，光伏市场需求有望加速增长。2、光伏全球平价正当时，产业迎来高速增长期•当前国内光伏项目度电成本已降至0.25-0.35元/kWh，光伏能源已在国内约2/3地区实现平价。全球范围内，光伏已在多数国家和地区成为最廉价能源。由于逐步摆脱补贴依赖，光伏产业受政策制约的影响预期大幅减小。未来随光伏装机成本的持续快速降低，市场需求有望随之快速提升，产业即将迈入高速增长期。3、龙头市占率持续提升，产业技术升级孕新机•当前光伏各产业链环节，技术、管理、资本领先企业加速扩产，市场份额持续向头部集中，马太效应凸显。同时，由于产业链各环节技术仍在持续创新优化，技术领先企业有望获得加速发展机遇。部分产业链环节，如：多晶硅料，明年供需紧平衡，产品价格有望高位维持，盈利增长确定性强。4、投资策略•1）当前行业加速增长确定性强，龙头市占率加速提升，业绩有望超预期提升；2）产业链技术持续创新优化，技术领先企业有望加速扩展，并获得高于行业平均的盈利水平，业绩有望超预期提升；3）关注产业链高景气环节，盈利增长确定性高。•重点关注：隆基股份（单晶硅片/一体化龙头），通威股份（硅料+电池片龙头），阳光电源（全球逆变器+储能龙头），中信博（智能光伏支架龙头）；•建议关注：天合光能、晶澳科技、东方日升、保利协鑫能源、中环股份、爱旭股份、中来股份、信义光能 / 福莱特。5、风险提示：产业政策推进或不及预期、产业链价格下降或超预期、上市公司扩产或不及预期qNtPmOvNxPbR8Q7NsQmMoMoOfQqRsQkPnPsR7NoPqPMYsRmMvPpOpM目录C O N T E N T S需求端：全球碳减排大势所趋，可再生能源替代加速0102供给端：龙头加速扩张提份额，产业技术升级孕新机03投资建议304风险提示需求端：全球碳减排大势所趋可再生能源替代加速01Partone42020年市场跌宕起伏，顽强走出“疫情+供给波动”影响5 一季度：受新冠疫情影响，供给/需求均有显著下降，产业链价格未有较大变化； 二季度：供给率先恢复，需求受海内外疫情影响仍处较低水平，产业链价格骤跌；季末国内抢装/海外疫情消退，需求逐步恢复； 三季度：景气度回升预期+硅料事故影响供给，全产业链价格反弹，受价格盈利挤压，实际装机不及预期； 四季度：年末抢装，硅料供给逐步恢复，产业链价格高位趋稳。图：2020年光伏国内新增装机及出口规模（分季度）数据来源：国家能源局，CPIA，浙商证券研究所注：2020年Q4数据为预测值，仅供参考图：2020年光伏产业链价格变化数据来源：Solarzoom，CPIA，浙商证券研究所注：2020年Q4数据为预测值，仅供参考4.0 7.6 7.2 16.3 14.8 17.9 20.9 17.8 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-12-8-404812162024283236Q1Q2Q3Q4单位：GW2020年国内光伏装机规模2020年我国光伏组件出口规模同比（国内装机+出口）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/1单晶硅料单晶硅片-158.75单晶Perc电池-158.75光伏玻璃-3.2mm镀膜单晶Perc组件 325-335W光伏全球范围内已实现平价，未来仍有30-50%降本空间6 当前国内光伏项目LCOE已降至0.25-0.35元/kWh，基本实现平价；全球光伏2018年LCOE均值为0.085美元/kWh，与传统化石燃料能源成本相比处于较低水平； 国内典型光伏项目中，光伏组件+安装成本低至1.66元/W，在全成本中占比低至50%以下，未来随“技术+规模化” 降本，组件成本有望进一步下降，项目可通过组件配比提升进一步摊薄其他BOS成本； 据IRENA预测，2030年光伏LCOE有望降至0.02-0.08美元/kWh，以成本范围中枢而言仍可见30-50%降本空间。图：光伏系统LCOE未来将持续降低资料来源：IRENA，浙商证券研究所化石燃料能源 LCOE：0.05-0.17 $ /kWhHigh:0.0895th percentile5th percentile95th percentileHigh:0.05项目名称成本（元/W）1 组件+安装1.662 平单轴可调支架+安装+基础0.753 逆变器及箱变&监控+安装+基础0.184 集电电缆线路（桥架）+安装0.25 其他电气（接地&调试等）0.026 其他土建0.047 建设用地费0.188 升压站0.179 送出线路0.0210 其他费用0.35合计3.57资料来源：西勘院，浙商证券研究所图：国内典型光伏项目成本构成5th percentileLow:0.02Low:0.0140.370.0850.00.10.20.30.40.50.62010201820302050单位：$/kWh全球碳减排大势所趋，可再生能源趋势加速7已达成不丹苏里南芬兰奥地利冰岛葡萄牙马歇尔斯洛文尼亚时间拟立法时间时间时间20502050立法204520502050205020502050拟立法官宣目标205020502050205020502035204020402050205020502050205020502050205020502060智利加拿大斐济韩国西班牙哥斯达黎加日本德国南非挪威中国瑞士瑞典丹麦匈牙利英国法国澳大利亚 当前碳减排已成全球共识，据统计，目前已有11国对“碳中和”时间目标立法（或拟立法），13国官宣“碳中和”目标时间； 中国在气候雄心峰会宣布，至2030年非化石能源占一次能源消费比重达25%左右；欧盟成员国达成共识，2030年较1990年碳减排目标由40%提升至55%；美国拜登竞选总统胜出，计划重回《巴黎协定》。全球碳减排进程加速，格局重塑。图：全球各国“碳中和”目标时间及立法&官宣进展情况资料来源：Energy & Climate Intelligence Unit，浙商证券研究所我国光伏迈入无补贴时代，“消纳权重+绿证”预期接棒8 2020年竞价近26GW项目获补贴，I/II/III类资源区加权平均补贴强度分别为0.016、0.035、0.038元/kWh，补贴强度大幅降低； 2021年起我国光伏预期进入无补贴时代，不再安排全国项目竞补，平价项目可获20年固定上网电价； “消纳责任权重+绿证”预期接棒成为市场化“补贴”，成