2021年光伏行业策略：能源革命大幕拉起，光伏加速上行

能源革命大幕拉起，光伏加速上行分析师: 彭聪执业资格证：S0020520040002电话: 021-51097188 E-MAIL: pengcong@gyzq.com.cn联系人:黄浦电话：021-51097188-1859 E-MAIL：huangpu@gyzq.com.cn行业策略报告 2020年12月电力设备与新能源投资评级推荐维持pengcong@gyzq.com.cn——2021年光伏行业策略请务必阅读正文之后的免责条款部分能源革命大幕拉起，光伏加速上行2报告要点光伏迎来平价时代，碳中和成为全球共识，行业加速上行。根据IRENA，2019全球光伏电站LCOE成本降至0.068美元/kWh，接近化石燃料发电成本0.066美元/kWh，全球逐步进入平价时代。中欧日韩纷纷发布碳减排目标或者规划，拜登胜选美国总统，美国将重回巴黎协定，全球光伏新增装机有望加速上行。我们预计2020年全球装机125GW，其中国内35GW，海外90GW；预计2021-2025全球装机分别达到168/218/273/341/410GW。逆变器：新增+更换双轮驱动，国产企业加速出海。经测算，到2025年全球逆变器需求达到455GW，市场规模832亿元，其中国内市场规模159亿元，海外市场规模673亿元。国产逆变器成本与价格优势明显，产品迭代更快，海外市占率将持续提升。关注21年供给偏紧环节：硅料与光伏玻璃。根据测算，2021年硅料需求达到56.7万吨，预计2021年国内硅料产能达到47.5万吨，全球硅料产能达到56.2万吨，供给偏紧。2021年1-4季度光伏玻璃需求分别为2.4、2.8、2.9、3万吨/日，1-4季度供给分别为2.3、2.5、2.6、3万吨/日，全年供需紧平衡。中游制造：新一轮行业洗牌开启。硅片薄片化和大尺寸趋势明确，182和210短中期共存，行业龙头和新进入者纷纷扩产，供给将要过剩，2020-2022单晶硅片产能分别为152/210/264GW。我们认为成本优势龙头将继续胜出，没有历史包袱的优秀硅片新势力也将取得一席之地。单晶PERC转换效率持续提升，考虑性价比和产业链配套成熟度，未来一段时间将继续保持主流地位。HJT具备效率高和降本潜力大优点，得到国内外各大电池片企业以及新进入者的高度重视，2022年HJT总产能将达到50GW左右，伴随HJT产业链成熟度提高，经济性优势将会显现，将成为下一代电池片主流路线。双玻组件路线确定，一体化龙头优势明显。2019年双玻渗透率14%，2020H1渗透率25%，未来将成为绝对主流。组件环节格局分散，具备成本和品牌优势的一体化龙头将持续扩大份额。胶膜格局稳定，龙头盈利能力提升。福斯特是胶膜领域绝对龙头，目前市占率55%左右。胶膜正处于向白色EVA和POE胶膜切换阶段，新品短期供不应求，龙头企业毛利率持续提升。凭借先发优势，龙头未来在新品领域也将具备规模和成本优势，市占率有望持续提升。投资建议碳中和成为全球共识，光伏迎来加速上行阶段。推荐光伏产业链各环节龙头企业：阳光电源、隆基股份、福莱特、通威股份、捷佳伟创、上机数控、锦浪科技。风险提示：光伏装机量不达预期，竞争幅度大于预期，价格下降超预期。nMtQqOzQnMqQrOmPoRsOoPaQdN9PnPqQnPqQiNqRsQiNoMnMbRtRrQvPoNmOwMtRpO请务必阅读正文之后的免责条款部分目录31.光伏进入平价时代，行业空间远大2.碳中和成为全球共识，行业加速上行3.逆变器：新增+更换双轮驱动，国产企业加速出海4.重点关注供给偏紧环节5.中游制造：新一轮行业洗牌开启6.胶膜格局稳固，龙头企业盈利能力提升7.投资建议&风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分1.光伏进入平价时代，行业空间远大4图1：2010-2019全球可再生能源发电LCOE成本变化图2：2050年新能源发电占比62%光伏发电成本逐年降低，已经迎来平价时代。根据IRENA《2019年可再生能源发电成本报告》，2010-2019全球公用事业规模的光伏电站加权平均发电成本急剧下降了82%，从2010年的0.378美元/kWh降至2019年的0.068美元/kWh，接近化石燃料发电成本0.066美元/kWh。IRENA预测，2020年-2021年全球光伏发电成本将分别降至0.045美元/kWh、 0.039美元/kWh，2021年的电力成本将比2019年再降42%，各地区光伏逐步迈入平价时代。目前国内最低电价为青海无补贴平价上网光伏项目，上网电价为当地的水电价格——0.227元/kWh，约折合3.25美分/kWh；当前，全国各省区火电上网标杆电价0.25~0.45元/KWh。2020年8月5日国家能源局发布2020年平价光伏、风电项目名单，总规模共计44.45GW，其中光伏33.05GW。海外频繁出现低于2美分/kWh的电价，2020年4月28日，阿布扎比的一个2GW的光伏电站投标中，法国EDF和中国晶科电力（JinkoPower）联合体投出了度电成本1.35美分/kWh。光伏发电渗透率依然较低，未来将成为主流发电来源路线，成长空间巨大。伴随光伏发电成本降低，全球新增装机持续高增长，2019年全球新增装机118GW，全球GW级市场达到16个。但是光伏发电渗透率依然较低，根据IEA，2019年中国光伏占比3.02%，跟全球平均水平3%相当；存在巨大增长空间。根据BNEF，2050年世界能源结构中将有62%来自可再生能源，其中48%是风能和太阳能；2050年电力需求预计将增长62%，年复合增速为1.6%，预计光伏装机增长约20倍，累计装机达到8440GW，年复合增速预计在9%左右。资料来源：IRENA，国元证券研究中心资料来源：BNEF，国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分1.光伏进入平价时代，行业空间远大2.碳中和成为全球共识，行业加速上行3.逆变器：新增+更换双轮驱动，国产企业加速出海4.重点关注供给偏紧环节5.中游制造：新一轮行业洗牌开启6.胶膜格局稳固，龙头企业盈利能力提升7.投资建议&风险提示目录5请务必阅读正文之后的免责条款部分2.碳中和成为全球共识，行业加速上行6表1：主要国家碳中和目标梳理图4：2011-2025E全球光伏新增装机（GW）0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002503003504004502011201220132014201520162017201820192020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E全球yoy图3：2011-2025E中国光伏新增装机（GW）资料来源：BNEF，国元证券研究所-100%0%100%200%300%400%500%0204060801001201401602011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E2022E2023E2024E2025E中国yoy地区/条约时间目标《巴黎协定》（197个国家签署）2016/11/4由各个国家自主设定节能减排目标，期望在2051年至2100年间，全球达到碳中和中国2020/9/22二氧化碳排放力争于203