交通运输行业2021年度策略：后疫情下，布局优质资产

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 12 月 19 日 交通运输 后疫情下，布局优质资产—2021 年度策略 投资策略：自上而下关注三大主线，1）疫苗研发普及，疫情影响消减，出行需求增多关注航空机场高铁，全球经济恢复，贸易需求提升关注航运港口。2）左侧关注通达快递，细分赛道领域崛起，关注化工物流、跨境电商物流、即时配送。3）关注高股息率基本面修复的公路、铁路。 航空机场：后疫情需求复苏主线。随着疫苗研发推进以及普及，出入境限制政策有望放开，疫情压制的需求将释放，我们判断 2021 年下半年国际航线逐步恢复，2022 年国际线有望恢复至 2019 年水平。航空：运价市场化持续推进，油价处底部区间，叠加汇率升值，重点关注春秋航空、华夏航空、吉祥航空、三大航。机场：短期受疫情影响但从长期来看机场板块投资价值凸显，受免税市场做大预期，后续关注免税合同谈判进程，国际航班边际有改善，重点关注上海机场、白云机场、首都机场。 快递：业务量增速提速，格局加速优化。疫情改变人们的购物方式，在线消费对到店消费的替代率提高，电商件的提升会比以往更快，2020 年 1-11 月累计件量同比增长 30.5%，预计明年件量仍然维持 20%以上增长，受价格战影响，通达快递业绩承压，明年底及以后有望趋缓。高端消费品线上化进程加速，顺丰时效件中消费相关的品类仍保持较好增长，预期明年可以保持较好的增长水平。重点关注顺丰控股、中通快递、韵达股份。 物流：细分赛道崛起。1）化工物流：国家监管趋严，专业的危化品库运营企业并购发展获得良好的契机，重点关注密尔克卫。2）跨境电商物流：国家政策鼓励跨境电商发展，市场规模约为 2-3 万亿元，市场空间巨大，重点关注华贸物流和嘉诚国际。3）即时配送物流：线上渗透率不断提升，配送的品类扩张，成长空间广阔，重点关注达达集团、顺丰控股。 航运港口：全球经济恢复，货量有望回升。2021 年疫苗开始普及，全球经济有望恢复，原油及大宗商品需求提升，航运货量、平均运价、长约价有望超过 2020 年。RCEP 的签订促进我国与缔约国的进出口贸易增加，刺激对航运的需求。重点关注：中远海控、中远海发、上港集团。 公路铁路：关注高股息基本面修复标的。1）5 月 6 日恢复收费以来高速车流量，公路企业基本面改善显著，推荐稳定高分红、高股息率标的，重点关注山东高速、宁沪高速和皖通高速。2）货运受疫情冲击较小，客运缓慢恢复，铁路票价市场化，重点关注京沪高铁、大秦铁路。 风险提示：疫苗研发普及进程低于预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张俊 执业证书编号：S0680518010004 邮箱：zhangjun1@gszq.com 分析师 郑树明 执业证书编号：S0680520040003 邮箱：zhengshuming@gszq.com 研究助理 王凯婕 邮箱：wangkaijie@gszq.com 相关研究 1、《交通运输：快递业务量高增长，全球航空客运量降幅收窄》2020-12-13 2、《交通运输：11 月快递件量高增长，集运指数持续上涨》2020-12-06 3、《交通运输：集运维持高景气，3 家以上运营航线运价实行市场调节价》2020-11-29 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 603713 密尔克卫 买入 1.27 1.83 2.51 3.40 96.69 67.10 48.92 36.11 002352 顺丰控股 买入 1.27 1.67 2.03 2.42 62.99 47.90 39.41 33.06 002928 华夏航空 买入 0.50 0.47 0.75 1.05 24.44 26.00 16.29 11.64 601021 春秋航空 买入 2.01 -0.34 1.82 2.58 26.74 -158.09 29.53 20.83 600009 上海机场 买入 2.61 -0.57 1.18 3.50 28.98 -132.68 64.09 21.61 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2020 年 12 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、航空：拐点将至，静待需求复苏 ........................................................................................................................ 7 1.1 国内疫情得到有效控制，国际线恢复仍需等待 .............................................................................................. 7 1.2 逐步放松“五个一”规定，多项支持政策减缓行业压力 ................................................................................... 10 1.3 航司票价仍将承压，油汇改善料将维持 ...................................................................................................... 12 1.4 市场化改革推进、供给放缓、疫苗迎来突破，行业有望迎来繁荣周期 ........................................................... 17 1.5 投资建议：供需有望改善，关注三大航、春秋航空、华夏航空 ..................................................................... 20 二、机场：疫情短期冲击，长期价值凸显 ............................................................................................................... 21 2.1 新冠疫苗研发取得重大进展，关注政策边际放松 ......................................................................................... 21 2.2 国家政策支持做大免税市场，机场免税渠道不可替代 .................................................................................. 25 2.3 投资策略：短期业绩承压不改长期价值 .....