宏观观察2020年第52期（总第321期）：从中央经济工作会议看2021年金融工作八大重点

Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 作 者：周景彤 李佩珈 梁斯 李义举 汪惠青 中国银行研究院 电 话：010 - 6659 4312 签发人：陈卫东 联系人：叶银丹 电 话：010 – 6659 6874 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 2020 年 12 月 23 日 2020 年第 52 期（总第 321 期） 从中央经济工作会议看 2021 年 金融工作八大重点＊ 2020 年 12 月 16-18 日召开的中央经济工作会议（以下简称会议）定调了 2021 年经济工作的重点方向，也为金融工作指出了新方向。学习中央经济工作会议精神，本文对 2021 年金融工作的重点领域，从包括货币政策、资本市场、反垄断和资本无序扩张等八个方面进行了解读。 研究院 宏观观察 2020 年第 52 期（总第 321 期） 1 从中央经济工作会议看 2021 年金融工作八大重点 2020 年 12 月 16-18 日召开的中央经济工作会议（以下简称会议）定调了 2021 年经济工作的重点方向，也为金融工作指出了新方向。学习中央经济工作会议精神，本文对 2021 年金融工作的重点领域，从包括货币政策、资本市场、反垄断和资本无序扩张等八个方面进行了解读。 一、货币政策灵活精准，合理掌握政策调控方式 会议提出：“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要维持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”。与2020 年 7 月 30 日中央政治局会议相比，本次会议有如下提法值得注意：一是“连续性、稳定性、可持续性”“不急转弯，把握好政策时度效”等是首次出现。二是“灵活精准、合理适度”与此前“灵活适度、精准导向”的表述内涵基本一致。三是“处理好恢复经济和防范风险关系”是对“实现稳增长和防风险长期均衡”的进一步延续。展望 2021 年货币政策调控，预计有以下方面值得关注： 一是维持流动性合理充裕，确保政策连续性，更好与经济恢复相匹配。12 月 11日，中央政治局会议提出“努力保持经济运行在合理区间”，意味着经济已经回归至合理区间或即将回归至合理区间，相应的政策取向有必要与经济恢复情况同步。从大的政策取向看，与 2020 年全年相比，货币政策大概率将边际收紧。但考虑到当前经济恢复基础还不稳固，2021 年货币政策将更加注重与 2020 年的衔接，保持政策的延续性，在确保流动性合理充裕基础上，继续引导金融机构加大对实体经济的支持力度，推动经济在合理区间运行。 二是调控节奏更加注重稳定性，避免政策大起大落，有效维护经济金融稳定。受疫情影响，2020 年上半年货币政策出现明显宽松，政策宽松力度远超以往。相比之下，2021 年货币政策将更加注重平滑调控节奏，既不会贸然收紧，也不搞大规模刺激，在把握政策主基调不变基础上根据经济金融形势变化预调微调，防止“急转弯”。同时，mNnOpRyRnMmMoRnOtMnRoP6M8Q9PsQrRpNpPeRqRsQkPnPsRbRnPoNvPoNmQxNpNnN 2 2020 年第 52 期（总第 321 期） 通过合理化货币信贷增速稳定宏观杠杆率，严控资金流向，防范资金“脱实向虚”。另外，在全球货币政策持续宽松背景下，强化对跨境资本流动的管理，避免国际短期资本的过度涌入，严防外部冲击。 三是强调政策工具效果，确保政策的延续性和精准性，服务经济高质量发展。继续推动政策工具，尤其是结构性工具创新，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点领域的支持，确保政策操作和政策工具使用的可持续性，服务经济的高质量发展。例如，2021 年直达实体经济的货币政策工具将到期，需要提前根据企业恢复情况和政策执行情况，进一步创新政策模式，进行前瞻性的政策安排，支持普惠型小微企业发展。 二、促进股票市场健康，提高上市公司质量 上市公司是资本市场健康发展的基石。近年来随着供给侧结构性改革的有序推进，我国上市公司数量稳步增长，价值创造能力不断增强，已成为推动国民经济发展的重要力量。从体量来看，截至 2020 年 12 月 20 日，我国沪深两市上市公司共有 4128 家，总市值 84.46 万亿元，是仅次于美国的全球第二大股票市场。从行业结构来看，我国上市公司全覆盖国民经济 90 个门类，基本囊括了各行业的重点龙头企业以及各个细分领域科技创新的“排头兵”。从营业利润来看，2019 年 A 股上市公司营业总收入 50.6万亿元，同比增长 8.6% ，超过全国 GDP 一半。 但与欧美成熟市场相比，我国上市公司依然存在一些差距。首先，我国股票市场成长潜力还较大。2011 至 2020 十年间，上证综指涨幅仅为 16%；而同期标普 500 指数涨幅达 1.71 倍。其次，我国股票市场的波动性相对较大。据统计，2011 至 2020 十年间，上证综指振幅达 316.50%，同期标普 500 指数振幅仅为 83.63%。并且，A 股市场结构不均衡，科技股发展缓慢。截至 2020 年 10 月底，美股市场总市值占比前三的行业是信息技术、可选消费和医疗保健；而 A 股市场是金融、信息技术和工业。 为了提高上市公司质量，优化上市公司发展环境，国务院先后出台了三个重要的文件，分别是 2004 年的“国九条”、2014 年的“新国九条” 以及 2020 年《关于进宏观观察 2020 年第 52 期（总第 321 期） 3 一步提高上市公司质量的意见》所指的“国七条”。本次会议再次强调了资本市场发展的重要性，即“促进资本市场健康发展，提高上市公司质量”。这已是连续第三年出现在中央经济工作会议的重点任务。预计提高上市公司质量是 2021 年资本市场改革的重要内容，并将在以下几个方面加快推进。 一是制定更为严格的信息披露要求，加大违法、违规行为的打击力度。通过明确信息披露的时间和内容规范，强化信息披露的真实性要求，加大违法行为的惩戒力度，强化中介机构责任等手段增强上市公司信息披露的及时性、全面性和真实性。 二是严格退市制度，建立常态化“优胜劣汰”机制。通过从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”，我国正在积极探索符合国情的注册制框架。未来需要进一步丰富和完善退市指标，精准出清无持