海外资本市场2021年展望：“疫苗复苏”与“拜登新政”带来全球戴维斯双击

[Table_Yemei0] 资本市场研究·专题报告 2020 年 12 月 14 日 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Title1] “疫苗复苏”与“拜登新政”带来全球戴维斯双击 ——海外资本市场 2021 年展望 [Table_summary1] ■“疫苗复苏”与“拜登新政”：疫苗的问世将极大改变市场对于未来经济复苏节奏的预期，强化全球复苏格局，美联储等主要央行超常规货币政策提前退出的预期也将会上升；拜登新政向“凯恩斯主义”靠拢，预计能够为市场带来更为可观的财政刺激包，引导美国经济更快地走出“新冠衰退”的泥沼，并强化明年经济的复苏格局。综合来说，全球资本市场，尤其是海外市场在明年将面临拜登入主白宫以及疫苗问世所带来的“戴维斯双击”，交易主线预计将继续沿着复苏的顺周期逻辑演绎。 ■美债：长端利率推高，短端利率稳定：美国经济的复苏逻辑、通胀预期的重建在 2021 年预计将会继续，美债长端利率的中枢相较今年将有所提升。美债 10 年期利率在 2021 年的中枢预计为 1%-1.1%左右，交易区间或在 0.7%-1.5%之间；美元融资则需要关注不同基准之间的分化。 ■黄金：华丽转身，机会来自预期差：考虑到疫苗最终能够得以广泛性使用几乎属于确定性事件，黄金的强势逻辑遭到挑战，建议降低黄金在明年的配置比例，投资者也可以考虑以保值策略作为主要思路，例如配置保值看涨金等。但是，如果出现预期差事件，例如疫苗接种效果、接种率不及预期，美联储继续维持超额宽松的必要性上升，金价也将存在预期修正的上涨机会。 ■美股：高位续命模式有望延续：海外权益市场确定性加强，美股“高位续命”模式有望延续。可关注航空、酒店、文娱等此前受疫情冲击较大的行业。此外，市场从科技股转向周期股的过程中，科技长期来看仍具战略配置价值，投资者亦可关注短期科技估值调整所产生的左侧机会。 ■人民币：升值空间有限：美元方面，我们预计弱美元的形态仍会延续，但持续时间会比较有限。想要定义美元已经进入新一轮的、持续数年的熊市周期，目前来看理由仍不充分；人民币方面，整体走势预计仍然偏强，节奏上将呈现先升后贬的形态，2021 年美元兑人民币汇率的中枢水平预计为 6.6，波动区间为 6.3-6.9；人民币远期贴水或将先升后落。 ■风险提示：拜登新政的“凯恩斯主义”不及预期、疫苗进展不及预期。 [Table_Author1] 陈峤 资本市场研究员 ：0755-88259976 ：chenqiao426@cmbchina.com 刘东亮 资本市场研究所所长 ：0755-83167787 ：liudongliang@cmbchina.com i [Table_Yemei1] 资本市场研究·专题报告 目 录 一、戴维斯双击：“疫苗复苏”与“拜登新政” ...................................................... 1 （一）疫苗复苏：疫情的分水岭 .................................................................. 1 （二）拜登新政：美国大政府回归 ................................................................ 2 二、大类资产配置：风偏上移，静待春光 ............................................................ 4 （一）美债：长端利率推高，短端利率稳定 ........................................................ 4 1. 美债长端利率中枢上移 ..................................................................... 4 2. 美元融资需关注不同基准之间的分化 ......................................................... 4 （二）黄金：华丽转身，机会来自预期差 .......................................................... 5 （三）美股：高位续命模式有望延续 .............................................................. 6 （四）人民币：升值空间有限 .................................................................... 7 1. 美元或将维持弱势 ......................................................................... 7 2. 人民币即期汇率料以双向波动为主 ........................................................... 8 3. 人民币远期贴水将先升后落 ................................................................. 9 三、风险提示 ................................................................................... 10 oPoNqOuNoPpPoRpMpQnRrQ6MaO7NnPoOoMpPlOmNpNiNpOpRaQmOpMuOmPsNxNmMyQ ii [Table_Yemei2] 资本市场研究·专题报告 图目录 图 1：全球已确认疫苗购买量达到 73 亿，另外 25 亿剂正在谈判中（数据截止 12 月 4 日） ................. 1 图 2：疫苗的问世将加速全球复苏 .................................................................. 2 图 3：疫苗或拉动明年美欧经济增速 2-3 个百分点 .................................................... 2 图 4：拜登入主白宫对财政赤字的影响预测 .......................................................... 4 图 5：拜登入主白宫对经济的影响预测 .............................................................. 4 图 6：Libor 围绕联邦基金目标利率窄幅波动，波动风险不大；但美债中期利率预计将出现中枢性上移 ....... 5 图 7：美债实际利率或将从深度负值逐渐修复 ........................................................ 6 图 8：美国 M