建筑行业12月投资策略：集中度提升，优选龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 建筑工程 [Table_IndustryInfo] 建筑行业 12 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 12 月 18 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 集中度提升，优选龙头  地产基建复苏明显 今年 1-11 月固定资产投资增速为 2.6%；分项来看，房地产投资增速为6.8%，基建投资增速为 1.0%，制造业投资增速为-3.5%，地产、基建复苏明显，地产投资韧性十足。当前中国经济面临的不确定性依然比较大，虽然基建投资对经济的的刺激效果虽已大不如之前，但对于经济的托底作用却依然十分关键，逆周期调控政策持续落地，基建 REITs 试点有序推进，专项债及多渠道融资等都有望提振未来基建投资。  估值底部，有望迎来修复 今年以来建筑行业指数下跌 4.88%，沪深 300 指数累计上涨 22%，行业一直呈现跑输指数的状态，没有走出独立或波段行情。今年前三季度建筑业新签订单额 20.3 万亿元，同比增长 8.8%，订单增速为近两年年来新高。受疫情影响，前三季度建筑行业上市公司营收同比增长 11.4%，归母净利润同比下滑 0.45%。行业一季度业绩增速创新低，随着疫情影响减弱，行业上市公司营收和利润快速恢复，三季度单季度业绩增速创新高。经过三年多的调整，建筑行业当前市盈率 9 倍，市净率不到 0.9倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位，随着十四五规划等逐步落实，行业有望迎来估值修复机会。  11 月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数 2020 年 11 月建筑行业上涨 2.34%，沪深 300 指数涨 5.64%，行业指数跑输沪深 300 指数 3.30pct。我们外发投资策略报告推荐组合实现收益5.48%，跑赢行业指数 3.14pct，跑输沪深 300 指数 0.16pct。  集中度提升，优选央企龙头 八大央企今年前三季度新签订单再提速，市场占有率快速提升，截至前三季度，八大央企的新签订单占比达到 36.8%，再次创下历史新高。央企龙头在手订单也为历史最高水平，订单收入保障比达到近 4 倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建等。  风险提示 投资不及预期；应收账款坏账；项目资金不到位等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601668.SH 中国建筑 买入 5.12 214,861 1.09 1.21 4.70 4.23 601186.SH 中国铁建 买入 8.21 102,512 1.62 1.76 5.07 4.66 601800.SH 中国交建 买入 7.43 100,954 1.36 1.48 5.46 5.02 601390.SH 中国中铁 买入 5.42 122,680 0.98 1.06 5.53 5.11 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-建筑行业 2020 年 3 月投资策略：政策强化，估值吸引力突出》——2020-03-05 《国信证券-建筑行业 2020 年 4 月投资策略：不确定性中寻找确定性》——2020-04-10 《国信证券-建筑行业 2020 年 5 月投资策略：基础设施 REITs 试点，推荐基建产业链》——2020-05-14 《国信证券-建筑行业 2019 年年报总结及基建专题研究：营收提速，业绩回暖》——2020-05-21 《国信证券-建筑行业 2020 年 6 月投资策略：基本面稳健，滞涨显著》——2020-06-05 《国信证券-建筑行业 2020 年 10 月投资策略：关注三季报行情，推荐低估值央企》——2020-10-16 证券分析师：周松 电话： 021-6087516 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.21.3D/19F/20A/20J/20A/20O/20沪深300建筑装饰(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行情复盘：行业跑输指数 ............................................................................................. 4 年初至今行业跑输指数 ........................................................................................ 4 A/H 股溢价有所扩大 ............................................................................................ 7 投资组合收益跑赢指数 ........................................................................................ 8 地产基建复苏明显 ........................................................................................................ 9 房地产投资快速恢复 ............................................................................................ 9 基建投资增速转正 ............................................................................................. 10 制造业投资增速恢复较慢 ................................................................................... 10 集中度提升，优选央企龙头 ....................................................................................... 11 行业订单回暖 ..............................................................................