建筑行业：基建稳中求进，装配建筑鼎立革新

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 行业深度报告模板 基建稳中求进，装配建筑鼎立革新 建筑行业 推荐 维持评级 核心观点:  基建投资稳中求进。我国基建或从量变过渡到质变时代。我国基建龙头企业在技术、经验、管理等方面综合实力全球第一。基建是逆周期调节的重要抓手，基建聚焦补短板，更加精细化、信息化，基建技术输出硕果累累。2020 年 1-10 月，我国广义基建投资同比增长3.01%。1-10 月我国累计发行专项债 3.98 万亿元，同比增长 57.24%。专项债放量有望助力“稳投资”。2021 年基建投资增速预计为 3.91%，基建投资或延续稳中有升趋势。  房建存结构性机会，新开工景气度有望回升。国家政策坚持房住不炒，土地购置费的较快增长有望带动房地产投资增速维持中等水平。新开工面积增速预计将随成交土地规划面积增速的回升而提升。期房交付高峰尚未来临，竣工面积增速或不容乐观。房地产销售面积增速或因调控政策的压制而在低位波动。综上，房建产业链存结构性投资机会，推荐景气度改善的新开工和政策鼓励的装配式装修。  装配式建筑获政策支持，未来发展潜力大。2016 年 9 月，国务院办公厅关于《大力发展装配式建筑的指导意见》印发，提出力争通过10 年左右时间，装配式建筑比例达到 30%。2019 年，住建部提出装配式建筑发展规划，到 2020 年，全国装配式建筑占比超过 15%。装配式建筑能大幅提高施工效率，减少建筑污染，是绿色建筑发展方向。装配式钢结构受政策鼓励，当前渗透率较低，未来发展潜力大。  建筑行业集中度提升，新签订单增速持续回升，估值处于过去十年的 7.69%分位，2021 年推荐基建、装配式建筑等。八大建筑央企新签订单市占率从 2013 年的 24.38%提升至 2020Q3 的 34.23%，行业集中度持续提升。龙头在资金、渠道等方面优势较大，有望延续强者恒强格局。2020Q1-3，建筑业新签合同增速为 8.76%，增速同比提高 4.38pct，环比提高 4.03pct，建筑行业业绩增速有望随之提升。建筑估值处于过去十年的 7.69%分位，一级行业中最低，未来提升空间大。2021 年推荐基建、装配式建筑等，关注新开工和国际工程。 表：部分重点推荐公司 证券代码 证券简称 EPS（元/股） PE 2020 2021 2022 2020 2021 2022 601390.SH 中国中铁 1.13 1.32 1.51 4.73 4.06 3.56 601668.SH 中国建筑 1.08 1.20 1.33 4.76 4.28 3.87 601186.SH 中国铁建 1.70 1.93 2.18 4.94 4.35 3.84 601669.SH 中国电建 0.51 0.57 0.63 7.48 6.70 6.11 601618.SH 中国中冶 0.36 0.40 0.45 7.50 6.71 5.98 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示：固定资产投资增速大幅下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；中美贸易磋商不及预期的风险。 分析师 龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 特此鸣谢：宋宾煌 相对沪深 300 表现图 2020.12.14 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.2018-06-28 建筑行业 2018 年中期策略：水落石出 2.2018-12-27 建筑行业 2019 年投资策略：蓝田种玉，来者可追 3.2019-06-28 建筑行业 2019 年中期策略：订单和估值有望回升，逆周期调节受益 4.2020-06-29 建筑行业 2020 年中期策略：逆周期调节仍需基建 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2020-012020-012020-022020-032020-032020-042020-052020-052020-062020-072020-072020-082020-092020-102020-102020-112020-12沪深300建筑装饰(SW )[table_research] 行业深度报告●建筑 2020 年 12 月 14 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 行业深度报告/建筑行业 目 录 一、基建迎来量变到质变的新时代 ................................................................................................................................... 2 （一）建筑行业净利润增速放缓 ........................................................................................................................................ 2 （二）流动性有望维持合理充裕水平 ................................................................................................................................ 4 （三）2021 年基建投资增速有望达到 3.91% .................................................................................................................... 6 （四）基建迎来量变到质变时代 ........................................................................................................................................ 9 二、房建或存结构性投资机会......................................................................................................................................... 10 （一）房地产新开工面积增速有望回升 ........................................................................................................