非金属建材行业12月投资策略：淡季运行无忧，玻璃高景气有望延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材行业 12 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 12 月 16 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 淡季运行无忧，玻璃高景气有望延续  11 月市场回顾：行业小幅上涨，龙头具备相对收益 11 月行业整体保持稳步上涨，建材行业及其龙头公司单月上涨 3.45%、5.82%，跑赢沪深 300 指数-2.19、0.18 个百分点，龙头企业表现相对更优，分板块来看，水泥、玻璃、其他建材单月分别上涨 6.99%、0.42%和 1.74%，分别跑赢沪深 300 指数 1.35/-5.22/-3.9 个百分点。年初至今建材板块上涨 31.83%，跑赢沪深 300 指数 9.24 个百分点，处于全行业相对靠前水平。  水泥南北运行分化，玻璃延续高景气 11 月份水泥需求总体趋于稳定，其中南方地区需求表现旺盛，下游赶工需求依然明显，北方地区进入采暖季并开启错峰生产，需求逐渐减弱，全国总体价格仍保持温和上涨。玻璃行业在九月、十月社会库存完成去化后，下游需求依然保持良好，部分共计转产光伏，行业高景气延续，价格持续刷新高位，库存加速下行至历史低位。  光伏玻璃需求强劲，促进浮法玻璃紧平衡 受益于光伏行业高景气和双玻组件渗透率提升，今年下半年光伏玻璃需求全面释放，产能面临一定缺口，光伏玻璃价格快速上涨。面对下半年光伏玻璃供不应求的局面，国内部分优质玻璃企业，在技术、资金、资源等储备优势的支持下，开始及时进行产能结构调整，同时，给浮法玻璃的供给端带来一定程度的收缩，进一步促进玻璃行业供需紧平衡。  新结构，新机遇 重申我们年度策略观点：经济增长结构的改变依旧延续，建材行业也将因其面对的下游需求的新变化而面临新的机遇，其中，基建投资方面，因存续项目的继续投建以及“两新一重”的陆续推进，预计整体增长平稳可期，但投资结构、区域结构或有所变化；房地产方面，受地产“三道红线”政策的影响，新开工、投资或存压力，竣工端因多年来积累的“新开工-竣工缺口”，预计仍有较强韧性，此外，疫情期间的宅居生活提升人们对居住环境的关注，或将提振未来二次装修需求，而宏观层面的消费刺激政策将有望加速该部分需求的释放。水泥行业推荐海螺水泥、万年青、塔牌集团、华新水泥、冀东水泥、天山股份、祁连山和宁夏建材；玻璃行业推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻 A；玻纤行业推荐中国巨石、中材科技；其他建材推荐坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、帝欧家居、三棵树、再升科技、纳川股份。 12 月份组合推荐的个股为：旗滨集团、兔宝宝、纳川股份  风险提示：宏观经济超预期下滑；项目落地不及预期；成本超预期上涨。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601636 旗滨集团 买入 11.41 30,650 0.76 0.98 15.0 11.7 002043 兔宝宝 买入 8.49 6,578 0.53 0.68 15.9 12.4 300198 纳川股份 买入 5.53 5,704 0.10 0.35 57.3 15.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《非金属建材行业 2021 年年度投资专题：新结构，新机遇》 ——2020-12-15 《非金属建材周报（20 年第 50 周）：南北运行有 所 分 化 ， 玻 璃 库 存 再 创 新 低 》 — —2020-12-14 《非金属建材周报（20 年第 48 周）：玻璃行业景气延续，价格仍有超预期的可能》 ——2020-11-30 《建材行业 2021 年年度投资策略：新结构，新机遇》 ——2020-11-30 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 电话： E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 电话： E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.61.8D/19F/20A/20J/20A/20O/20上证综指建材 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 11 月市场回顾：行业小幅上涨，龙头具备相对收益 .................................................... 5 行业总体小幅上涨，龙头相对收益更优 ............................................................... 5 全年相对收益有所收窄，整体表现稳健 ............................................................... 6 水泥南北运行分化，玻璃延续高景气 ........................................................................... 9 水泥：淡季运行平稳，短期南方需求仍较好 ........................................................ 9 玻璃：景气持续，价格不断刷新高位 ................................................................. 12 投资端稳步回升，地产竣工回暖趋势持续 .......................................................... 14 光伏玻璃需求强劲，促进浮法玻璃紧平衡 .................................................................. 17 11 月投资组合回顾及 12 月组合推荐 ......................................................................... 18 新结构，新机遇 ......................................................................................................... 18 风险提示 .........................