2021港股年度策略报告：牛年港股是否有牛市？

策略前瞻性研究 2020 年 12 月 16 日 2021 港股年度策略报告 牛年港股是否有牛市? 策略年报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 策略报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 CE No.BOT313 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 CE No.BQL518 021-20667920 XUEWEI092@PINGAN.COM.CN  资产配置背景：全球启动复苏，国内行稳致远 全球经济：复苏周期启动，通胀有望回升。2021 年全球经济主题是疫情中后期的修复；伴随经济复苏，欧美增速差将收敛，利空美元指数；基数效应叠加疫苗周期错位，二季度通胀或将抬升；国际货币宽松环境料贯穿全年，财政边际扩张但空间受限；拜登对华策略转变但落地存阻力，大国博弈热度或边际缓和。 国内经济：“双循环”驱动高质量增长。2021 年经济增速前高后低，投资驱动逐渐让位于消费；库存周期向上，支撑盈利持续修复；“双循环”驱动经济长期高质量发展。  资产配置环境：美元美债迎熊市，国内金融稳字当头 全球金融：美债利率从“熊陡”到“熊平”，弱美元可能持续全年。美债收益率全年难走牛，从上半年“熊陡”到下半年“熊平”； 美元第四轮熊市开启，2021弱美元将贯穿全年。 国内金融：稳杠杆控风险，权益类资产前景可期。货币宽松保持节制，定向直达提升效果；货币政策回归常态，无风险利率或先升后降；防风险与稳杠杆并重，权益类资产优势凸显。  2021 年权益明星市场——港股 港股——近年全球牛市遗珠。中美博弈对市场的冲击已经日渐消弱，同时外资对我国资产的青睐程度也愈发增强，考虑到香港市场的估值洼地，以及拥有众多优秀的内地企业与香港本地公司，港股未来的投资机遇值得期待！ 2021 年港股牛——万事俱备，等风来。首先，全球经济的渐次复苏，将驱动港股的业绩回升；其次，2021 年全球金融市场的弱美元环境将驱使国际资金从美国金融市场流出，流向非美发达市场与新兴市场；再次，无论是国内还是国际，资本增配港股的动力都有所加强；最后，中概股的陆续回归将带来港股长牛。  港股配置策略：价值回归，成长择优 对于价值股，我们认为港股价值股在 2021 年的表现将“强势归来”，金融地产有望脱离低谷；工业制造中的纺服、机械与传统服务业中的航空、酒店、旅游等将迎来阶段性修复行情；清洁能源与新能车产业链值得长期看好。 对于成长股，我们认为分化加剧、估值较高背景下，择优配置获取长期收益为较好策略。对于不同领域，优质标的判别方式各不相同，但拥有核心竞争力和不可替代性则是优质标的公司的共有属性。  风险提示 新冠疫苗进展偏慢，经济复苏不及预期；通胀超预期上行，引发货币正常化提速，并带动次生危机出现；中美博弈超预期升温，压制港股市场估值回升。 证券研究报告 策略·策略年度报告 2 / 22 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 资产配置背景：全球启动复苏，国内行稳致远 ..................................................4 1.1 全球经济：复苏周期启动，通胀有望回升 .............................................................. 4 1.2 国内经济：“双循环”驱动高质量增长 ................................................................... 7 二、 资产配置环境：美元美债迎熊市，国内金融稳字当头........................................9 2.1 全球金融：美债利率从“熊陡”到“熊平”，弱美元可能持续全年 ........................... 9 2.2 国内金融：稳杠杆控风险，权益类资产前景可期 .................................................. 10 三、 2021 年权益明星市场——港股 .......................................................................12 3.1 港股——近年全球牛市遗珠 ................................................................................ 12 3.2 2021 年港股牛——万事俱备，等风来.................................................................. 15 四、 港股配置策略：价值回归，成长择优 ..............................................................18 4.1 结构性行情下，港股行业表现分化 ...................................................................... 18 4.2 价值股有望“强势归来” ................................................................................... 19 4.3 成长股择“优”配置，长期看好.............................................................................. 20 五、 风险提示 ........................................................................................................21 tOqMpNzRuM8OcMaQtRpPsQrRjMqRsQjMrQtN6MoPtMwMmNmMuOpPpO策略·策略年度报告 3 / 22 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表目录 图表 1 IMF 预测 2021 年全球经济同比将大幅回升 .......................................................... 4 图表 2