石油石化行业：关注油价上涨带来的油服、烯烃及长丝投资机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  油价：预计2021年布油中枢在50-60美元/桶 截止 2020 年 12 月 10 日，今年布伦特原油期货结算价平均值为 42.77 美元/桶，WTI 原油期货结算价平均值为 38.99 美元/桶。2020 年受疫情影响及供给过剩，油价大幅下跌。展望明年，我们判断国际油价在疫情得到有效控制、协议减产等背景下全年有望保持中位运行，预计油价中枢在 50-60 美元/桶。  投资主线一：受益于油价上涨，建议关注油服行业 展望 2021 年，我们认为原油价格中枢逐渐反弹，相应的上游投资将逐步增加，有望使油服企业实现盈利又一大跨步，建议关注中海油服。  投资主线二：烯烃价差较大，建议关注PDH、煤制烯烃相关标的 近年来丙烷丙烯价差持续维持较高的水平，PDH盈利能力持续向好。今年以来丙烯-1.2*丙烷价差平均值为457美元/吨，位于45%的历史中枢，市场景气度向上。建议关注布局PDH装置的企业卫星石化。 煤制烯烃工艺路线毛利率最高。煤制烯烃工艺路线自2012年以来始终在主流工艺路线中保持着毛利率第一的地位。2020年Q3，煤制烯烃路线毛利率为28%。煤制烯烃项目成本对原料价格变化相对不敏感，产品价格下跌对利润影响显著。建议关注煤制烯烃路线领先企业宝丰能源。  投资主线三：长丝即将迎来主动补库存周期，市场景气度上行 预计涤纶长丝于明年一季度直接进入主动补库存阶段。2020年9月开始，长丝库存开始高位回落，行业进入主动去库存阶段。历史上一个库存周期平均持续时长为24个月，且历史上存在一个库存周期中缺失被动去库存阶段的情况。因此可以推测，涤纶长丝最有可能于明年一季度直接进入主动补库存阶段。建议关注涤纶长丝优质企业桐昆股份。  投资主线四：受益油价上涨，建议关注炼化一体化企业 一般情况下，当原油价格在45美元/桶~70美元/桶时，单位吨加工毛利较高。结合当今油价和2021年油价展望，炼化一体化项目有望保持高景气度，建议关注炼化一体化公司如恒力石化。  风险提示 国际油价大跌，石油公司资本开支下滑。  [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_MarketInfo] [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkan@mszq.com [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S01005161200电话： 0755-2266201邮箱： yangkan@msz [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S01005161200电话： 0755-2266201邮箱： yangkan@msz [Table_docReport] 相关研究 1 《石油石化：行业 PB 估值较低，建议关注油服及 PDH 板块》20200904 2《石油石化：原油供需边际改善，关注油服、PDH 及长丝等》20200701 3《石油石化行业研究专题报告：估值修复可期，建议关注油服及 PDH 板块》20200511 -50%0%50%19/1220/320/620/9沪深300石油石化（中信）[Table_Title] 石油石化 行业研究/投资策略报告 关注油价上涨带来的油服、烯烃及长丝投资机会 投资策略报告/石油石化 2020 年 12 月 14 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 投资策略/石油石化 盈利预测与财务指标 [Table_ProfitDetail] 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12 月 11 日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601808.sh 中海油服 13.35 0.52 0.88 1.07 25.5 15.1 12.4 推荐 002648.sz 卫星石化 25.33 1.20 1.27 2.13 21.1 20.0 11.9 推荐 600989.sh 宝丰能源 11.89 0.54 0.64 0.77 22.0 18.5 15.4 推荐 600346.sh 恒力石化 24.75 1.42 1.81 2.23 17.4 13.6 11.1 推荐 601233.sh 桐昆股份 18.88 1.57 1.75 2.10 12.0 10.8 9.0 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 tOrNnPzRzR9PdN7NsQpPpNqQjMnMpNkPqRrN6MpOpRNZtQrRMYoMsQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 投资策略/石油石化 目录 一、油价：2021 年预计油价中枢在 50-60 美元/桶 .................................................... 4 （一）2020 年：价格震荡，年末价格恢复年初水平，均价下移 ............................................................................................ 4 （二）需求：全球经济增长放缓，石油需求总体增长 ............................................................................................................. 4 （三）供给端：全年产量维持低位 ............................................................................................................................................. 5 （四）库存：处于 5 年最高水平 ................................................................................................................................................. 6 （五）美元指数............................................................................................................................................................................. 7 （六）2021 年油价展望：预计全年油价中枢为 50-60 美元/桶 ...