医药生物行业2021年年度策略报告：把握长期趋势，优选景气度确定的细分赛道

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 把握长期趋势，优选景气度确定的细分赛道 --医药生物行业 2021 年年度策略报告 分析师： 王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300847 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn 医药生物与上证综指走势图 数据来源：wind，国开证券研究部 行业评级 中性 2020 年 12 月 1 日2020 年，医药行业走过了一轮波澜壮阔的行情，虽下半年有所调整，但全年行业仍实现了近 40%的涨幅。展望明年，新冠疫情进展和医保政策两大变量对行业仍存在扰动，在相对高仓位和高估值压力下，我们认为应把握行业的基本投资脉络和方向，优选景气度确定，医保政策免疫度高的细分领域逢低布局。  创新药在政策鼓励下近些年发展迅速，从申报和获批数量看，均呈快速增长态势。但创新药的政策、竞争环境也相比前几年发生了微妙的变化，产品线即为生命线，单品种优势大幅削弱，我们看好平台优势突出的领先龙头企业及相关的 CXO 产业链。  医疗设备领域国内市场受益于医药“新基建”，国外市场受益于疫情推动下的品牌力的提升。此外在 DRGs 等医保政策推动下，我们看好国产替代空间较高的细分领域及医保政策免疫度较高的细分领域，如化学发光、高端彩超、创新器械等。  疫苗行业关注度高，成长性良好。目前大部分自费重磅品种仍处于销售放量期，考虑到渗透率还较低，同时新冠疫情催化有望带来民众接种意愿增长，疫苗行业有望维持高景气度，建议继续关注研发能力突出，产品管线布局丰富的疫苗龙头企业。  医疗服务行业中长期看仍具备较大的发展潜力。明年上半年，在低基数下，以专科连锁为代表的医疗服务有望出现较大回升，建议关注细分领域龙头。  血制品行业政策壁垒较高，监管较为严格，同时竞争格局也相对稳定。明年全年整体采浆量或有增长，但预计增速也不会太高。同时从上市公司的库存情况看，基本目前处于一个合理低位水平。建议关注行业供需关系演变，逢低布局龙头企业。  建议关注迈瑞医疗（医疗器械行业龙头，标的稀缺，海内外市场拓展大）、恒瑞医药（国内创新药标杆，多款新药放量期）、华兰生物（血制品+流感疫苗龙头，稳步前行）、智飞生物（国内疫苗龙头，有望进入自主产品收获期）、欧普康视（国产 OK 镜龙头，竞争优势突出，成长空间大）。 风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of25 目录 1、2020 年全年市场表现回顾 ........................................... 5 1.1 全年行业涨幅居前，下半年多因素下有所调整 .................................................... 5 1.2 子行业间市场表现分化，医疗器械涨幅居前 ...................................................... 5 1.3 个股行情表现分化 ............................................................................ 6 1.4 行业估值相比上半年已有大幅回落 ............................................................. 7 1.5 三季度基金持仓比重已有所下降，但仍处于近 5 年高位 ............................................ 7 1.6 三季度行业财务指标已明显恢复，细分领域业绩分化显著 ......................................... 8 2、2021 年两大重要影响因素：新冠疫情进展+医保政策导向 ................ 12 2.1 新冠疫苗或将获批上市，风物长宜放眼量 ....................................................... 12 2.2 医保政策考验企业的产品力，寻找政策相对避风港 ............................................... 14 3、结构性行情是趋势，优选细分赛道 ................................... 16 3.1 创新药：投资基本主线之一，关注新变量 ....................................................... 16 3.2 医疗器械：医疗新基建+进口替代，快速发展期 .................................................. 18 3.3 疫苗：成长性确定，市场关注度高 ............................................................. 21 3.4 医保政策免疫度较高的景气度确定的细分领域 ................................................... 21 4、重点个股 ......................................................... 23 5、风险提示 ......................................................... 24 sPrNoMyQyQ7NcM6MmOpPpNnNlOoPtRfQrRzRaQqRzQNZqNpNNZrRqP 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of25 图表目录 图 1：2020 年全年医药行业涨跌幅排名第 6（截至 11 月 26 日） ............................................. 5 图 2：2020 年全年行业指数表现情况（截至 11 月 26 日） ........................................................ 5 图 3