新能源行业：光伏行业顺周期，明年正式迈入高成长期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 光伏行业顺周期，明年正式迈入高成长期 [Table_IndRank] 行业评级：买 入 报告日期： 2020-12-04 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 电话：13564766086 邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：盛炜 执业证书号：S0010120070044 电话：15202169908 邮箱：shengwei@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安证券新能源周报_如何看待明年硅片价格下降？》2020-11-23 2.《华安证券新能源周报_海外光伏需求或超预期，行业高景气贯穿明年》2020-10-12 3.《华安证券新能源周报_政策加码 “新能源发电+储能”箭在弦上》2020-09-12 4 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 今年以来行业表现较好，涨幅全市场第二 电气设备指数本年度上涨 64.5%，其中光伏设备涨幅为 120%。 ⚫ 今年疫情下，行业表现出较强韧性，中长期空间可期。 今年上半年，全球光伏装机受到疫情影响。1-10 月，我国光伏累计装机21.88GW，同比增长 27.7%；光伏出口金额同比减少 2.7%，考虑到今年价格的下降，预计海外整体装机量同比增长约 20%左右，说明光伏行业具有较强的韧性。彭博新能源预计，2019-2050 年电力需求年复合增速为 1.6%，假设 2050 年光伏发电占比达到 25%，预计光伏装机增长约13 倍，年复合增速预计在 9%左右。 ⚫ 投资主线一：行业高增长，龙头优势持续加固 全球经济活动恢复，光伏装机重回高增长，新兴市场增速将快于主力市场，更多国家将进入 GW 装机级别。短期来看，我们预计 2021 年装机预计为 170GW 左右，增速在 30%-40%之间。硅料新投产能较少，明年供给持续紧张，价格将维持高位；单晶比例将继续提升，硅片龙头强者恒强，扩产快份额提升，价格承压；高效产品占比提升，随上游硅片价格下降，电池/组件环节盈利触底回升；逆变器国产替代加速，明年业绩继续高增长。受益于行业增长，龙头公司的产能持续扩张，市占率提升，抗周期的能力增强。建议关注行业龙头隆基股份、通威股份，同时建议关注逆变器企业阳光电源、固德威、锦浪科技。 ⚫ 投资主线二：政策加持，储能有望爆发 今年以来，部分省份和地区出台了多项有关配备储能的政策。我们认为，国家可能会出台相关政策支持储能的发展，明年有望成为储能的元年。储能目前仍处于起步阶段，随着储能渗透率的提升、产业链配套完善、成本下降，预计未来储能空间将达到千亿以上。建议关注主业持续向好，同时布局储能的企业阳光电源、林洋能源、固德威。 ⚫ 风险提示 疫情恶化；世界贸易保护主义加剧；国内外装机规模不及预期。 ⚫ 建议关注公司盈利预测与评级： ⚫ 风险提示 疫情恶化；世界贸易保护主义加剧；国内外装机规模不及预期。 [Table_IndProfit] 公 司 EPS（元） PE 评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 隆基股份* 2.24 2.95 3.60 30.90 23.50 19.22 - 通威股份 1.07 1.20 1.57 27.44 24.42 18.73 买入 阳光电源* 1.24 1.74 2.19 38.04 26.98 21.46 林洋能源 0.58 0.65 0.97 12.59 11.31 7.55 买入 固德威* 3.10 4.81 6.81 53.00 34.16 24.12 资料来源：*为 wind 一致预测，通威股份、林洋能源为华安证券研究所预测 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2019-10-252019-11-252019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-25电气设备(申万)沪深300 [Table_IndNameRptType] 新能源 行业研究/年度策略报告 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 正文目录 1 投资建议 .............................................................................................................................................................................. 5 2 市场行情复盘 ...................................................................................................................................................................... 7 2.1 本年度行业涨跌幅 ............................................................................................................................................................... 7 2.2 本年度个股涨跌幅 ............................................................................................................................................................... 8 2.3 行业 PE 估值 ......................................................................................................................................................................... 8 2.4 行业 PE 估值分位数 ................................................