A股策略：顺周期热度或下降，大金融有望王者归来

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 16 页 分析师:周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.com 021-50586758 顺周期热度或下降，大金融有望王者归来 ——A 股策略 证券研究报告-A 股策略 发布日期：2020 年 11 月 30 日 相关研究 1 《策略报告：银行股发力 上证 50 创出年内新高-市场分析》 2020-11-27 2 《策略报告：航天军工异军突起 A 股先抑后扬-市场分析》 2020-11-26 3 《策略报告：跟风资金不足 A 股高开低走-市场分析》 2020-11-25 4 《策略报告：顺周期热点扩散 A 股强势震荡-市场分析》 2020-11-24 5 《策略报告：金融周期助力 沪指突破 3400点-市场分析》 2020-11-23 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编： 200122 下周市场展望 市场运行关键词 周期股、大金融 仓位建议 7 成 短线推荐板块 券商、保险、银行 中长线推荐板块 消费蓝筹、科技成长 投资要点:  外部环境边际改善，中美利差走阔，有利外资流入。美国大选虽有争议，但以目前的态势，拜登顺利接棒的可能性较大，相对而言，拜登所持“多边主义”的态度有利于中国摆脱外部困境，特别是美国关税政策对我国经济的伤害。当前市场普遍预期，美国两党对华政策变化不大，市场暂时对中美关系改善的预期表现不多。中美 10 年期国债收益率利差已经攀升至历史最高水平，利差超过 240BP，比 2013 年时的高点还高出约 50BP，显然对外资具备相当的吸引力。  周期板块的盈利改善，支持其高水位运行。有色、钢铁、煤炭等传统行业，价格持续攀升，企业盈利持续向好。周期品价格向好归根到底来自于供需格局的改善，年初疫情导致市场过度悲观，低迷的市场也出清了部分边缘产能。下半年以来，随着需求复苏，库存迅速去化，补库需求抬升，供需格局的天平倾向供给不足，从而导致价格持续攀升。11 月周期板块迅速崛起，正是对当前周期品价格造好和企业盈利改善的反应，目前市场已部分兑现这一状况，短期向上动能或减弱，但总体将在高水位运行，等待新一轮价格上行的刺激。  大金融板块有望担当旗手，充当短期攻城拔寨的主力军。7 月初，以券商、保险为代表的大金融板块为上证综指站稳 3000 点之上做出了主要贡献。最近 5 个月大金融板块的业绩是呈现改善的趋势。以券商为代表，今年业绩将有较好的表现。从市场交易额来看，2020 年前 11 个月交易额超过 186 万亿元，较 2019 全年交易额增长 46.9%；从权益融资规模来看，2020 年前 11 个月 IPO 募资规模超 4200亿元，较 2019 全年增长 67.4%。全行业经纪和投行业务表现较相当突出，此外投资业务也将受益于市场水位的抬升。金融板块的业绩回升将推动估值的回归。  配置建议：短期建议超配券商、保险、银行；中长期依然看好消费蓝筹和科技成长。仓位上，建议逐步加仓至 7 成以上。 风险提示：(1)政策及经济数据不及预期；(2)风险事件冲击市场流动性；(3)美国大选结果出现波折。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 16 页 内容目录 1. 观点：顺周期热度或下降，大金融有望王者归来 ............................................. 4 1.1. 大金融向上或推动指数突破前高 ........................................................................................... 4 1.2. 策略配置建议：券商、保险、银行 ........................................................................................ 5 2. 市场概况：全球市场飘红，国内科创、创业板较弱 ......................................... 6 2.1. 指数：结构分化 ..................................................................................................................... 6 2.2. 行业：煤炭、金融表现较好................................................................................................... 6 3. 资金跟踪：融资买入增加、北向资金回升 ........................................................ 7 4. 估值跟踪：创业板估值回落 ............................................................................. 8 4.1. 指数估值................................................................................................................................ 8 4.2. 行业估值.............................................................................................................................. 10 5. 市场情绪：风险偏好较高，大盘换手率回升 .................................................. 10 5.1. 风险溢价水平 ...................................................................................................................... 10 5.2. 市场活跃度 .................