商业贸易行业2021年度策略：消费复苏，攻守兼备

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 年度策略 [table_subject] 2020 年 11 月 09 日 商业贸易 证券研究报告—行业策略 消费复苏，攻守兼备 商业贸易行业 2021 年度策略 [table_date] 分析日期 2020 年 11 月 09 日 [Table_Author] 证券分析师：江迎若 执业证书编号：S0630517040001 电话：20333452 邮箱：jyr@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 东海行业研究类模板 ◎ 投资要点： 二级市场回顾。今年截止 11 月 6 日，沪深 300 较年初上涨了 19.26%，相比之下，商业贸易行业上涨 11.39%，落后大盘 7.87 个百分点。商业贸易板块涨幅在 28 个申万一级行业中排第 19 位，处于中等偏后位置。 国民经济逐渐转好。三季度实现 GDP 266,172 万亿人民币，同比增长4.9%；前三季度增长 0.7%，累计增长终于实现由负转正；对比政治局会议与党的十九大五中全会，当前的形势已经得到了较好的改善，各项经济建设基本回到正轨，并且当前的工作重心将更多地集中到扩大消费、促进国内国际双循环上；外需拉动效应明显；PMI 连续 8 月位于 50%以上。全国经济保持稳定复苏态势。 零售业整体复苏。2020 年前三季度社会消费品零售总额 273324 亿元，同比下降 7.2%，降幅比上半年收窄 4.2 个百分点。必需品消费具有良好的韧性，可选消费中，金银珠宝类、服饰类、烟酒类和化妆品类商品销售展现出良好的增长态势；消费者信心指数出现明显反弹，央行城镇储户问卷也显示出乐观情绪。 超市生鲜方兴未艾。疫情导致了传统农贸市场的暂时性关闭，并且加速了活畜禽禁售令的颁布，迫使居民更多转向超市生鲜；而我国本身所处的经济发展阶段就为超市高速发展提供了经济基础；我国本身就一个生鲜消费大国，但超市生鲜占有率低、生鲜运输手段落后，电商生鲜又缺乏下层物流系统的支撑，国民对更好的消费体验的追求和生鲜超市成熟的生鲜供应体系决定了未来超市生鲜的兴旺是历史的必然。 百货休整后再出发。零售究其本质仍然是物资的再分配，消费者与销售方始终存在着的信息不对称，以及其餐饮、娱乐、购物一体化使得百货始终保留了其存在的必要性；9 月全国商品零售同比增 4.1%，呈加速态势，餐饮零售同比减少 2.9%，也在努力修复至疫情前的水平。同时，根据发布的三季报，申万百货营收同比减少 40.52%，归母净利同比减少 69.53%，已进入反弹阶段。个别公司如重庆百货，三季度实现归母净利 9.58 亿元，同比增 5.90%，远远领先行业平均水平。 投资策略：后疫情时期有两个重点，一是需要关注可选消费复苏、市场预期改善带来的行情修复；二是要提防第二播疫情爆发的风险。那么首选的必然是盈利模式清晰、未来业绩较为稳定，同时有一定抗风险能力的标的。因此我们认为，当前可以考虑两个方向：进攻——可选消费；防守——必需品消费。2021年将重点跟踪：超市方面选择确定性好，持续经营能力强的生鲜零售；百货方面选择拥有修复能力好以及本身为行业龙头、修复潜力大的个股。 风险因素：1、宏观经济波动风险 2、国际贸易政策风险 3、全球疫情发展失控 4、市场波动风险 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%20-0120-0420-0720-10商业贸易 沪深300 •4-7月份修复显著优于大盘，后逐渐回调至沪深300下方。 历史 回顾 •国民经济逐渐转好。 •零售业整体复苏，可选消费也逐渐向好。 基本面 研究 •防守：关注业绩确定性好的超市行业。 •进攻：关注可选消费复苏相关定百货行业。 投资 策略 [table_invest] 行业评级: 标配(40) 行业走势图 投资逻辑图 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 年度策略 正文目录 1. 二级市场回顾 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 行业二级市场表现 .................................................................................................................................... 4 1.2. 子行业表现 ............................................................................................................................................... 4 1.3. 个股市场表现 ........................................................................................................................................... 5 2. 国民经济逐渐转好 .................................................................................................................................. 7 2.1. 国民经济慢复苏 ..........................................