证券行业2021年度投资策略：2020年表现出色，2021年期待更多惊喜-招商证券

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 金融 | 证券 推荐（维持） 2020年表现出色，2021年期待更多惊喜 2020 年 11 月 18日 证券行业2021年度投资策略 上证指数 3340 行业规模 占比% 股票家数（只） 44 1.1 总市值（亿元） 31873 4.2 流通市值（亿元） 24165 4.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.2 26.3 36.1 相对表现 -6.4 1.2 9.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《证券行业 2020 半年报总结—政策助力，景气上行，发展前景向好》2020-09-07 2、《简评《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》征求意见稿—规范券商第三方网络平台合作，继续鼓励创新》2020-08-17 3、《证券公司 7 月数据点评—尽享景气 度 红 利 ， 全 年 业 绩 无 忧 》2020-08-06 证券投资逻辑期待更多惊喜。在深化资本市场改革、提升直接融资比例、打造券商航母的长周期逻辑下，2021 年行业创新政策有望更多落地。市场交易热情日渐复苏，2021 年在居民增加权益资产配置的趋势下市场热度有望继续升温。  回顾 2020：热情高涨、亮点频出。（1）二级市场持续火热。权益市场指数高歌猛进，截至 11 月 15 日，上证综指累计涨幅+8.52%；创业板指数累计涨幅+50.54%。指数强势表现拉动交易热情高涨，截至最新日均股基成交金额9079 亿元，同比+62%；两融规模高达 1.55 万亿，较上年末+52%。（2）注册制持续推行，一级市场规模大增。截至 10 月，IPO 规模 3952 亿，同比+56%。（3）证券公司业绩表现大放异彩。截至三季度末，上市券商合计实现营业收入 3650 亿元，同比+28%；归母净利润 1156 亿元，同比+40%。  长期趋势：资本市场深化改革，证券公司大有可为。（1）政策助力券商进入新一轮发展周期，提升直接融资比例打开券商长期空间。全面推行注册制预期明确，证券公司投行业务迎来发展高潮；随着资本市场做大做强，证券公司各项业务空间均有放大。（2）居民资产增加权益配置，证券公司财富管理转型进入实质阶段。（3）证券公司竞争格局不断优化，发展高质量投资银行是监管重要目标。  展望 2021：（1）2021 年行业支持创新政策将沿着市场化方向继续推进落地，可以预期的政策创新包括试点 T+0 交易制度、融券制度、场内衍生品新品种以及发行制度继续优化。（2）市场交易热情维持高位，从供需匹配角度出发，一级市场融资规模维持稳定增长，二级市场日均股基交易金额保持万亿水准。（3）证券公司结算模式以及公募基金投顾等新的服务模式不断出现，证券公司对传统三大客群服务能力进一步提升。  盈利预测：基于 2020 年经营环境，我们预计全年证券行业实现净利润 1596亿元，同比+30%，ROE 回升至 7.6%。展望 2021 年，我们预计行业经营环境继续稳中有进，证券行业盈利状况进一步增长，全年净利润 1932 亿元，同比+20%。 郑积沙 zhengjisha@cmschina.com.cn S1090516020001 刘雨辰 liuyuchen3@cmschina.com.cn S1090518100002 曾广荣 zengguangrong@cmschina.com.cn S1090520040001  投资建议：维持证券行业推荐评级。一方面政策呵护助力发展，官方明确推动做大做强，资本市场改革加速，证券行业尽享政策红利，后续政策落地仍有期待。另一方面基本面稳定向好，市场交投活跃度及风险偏好均有提升，大趋势加速向好的行业基本面进一步支撑估值。目前证券行业进入新一轮高质量发展时期，行业 ROE 上行趋势明确。个股推荐：强烈推荐东方财富（市占率提升穿越周期、互联网券商龙头）、中信证券（行业龙头，受益政策支持）、中金公司（业务布局领先行业，次新券商）。 风险提示：市场活跃度低迷；监管超严，政策复苏不达预期 -200204060Nov/19Mar/20Jul/20Oct/20(%) 证券 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、回顾：2020 年精彩纷呈......................................................................................... 4 1、市场：二级市场交易活跃度，一级市场规模复苏 .................................................... 4 2、业绩：前三季度表现出色，全年有望再创历史第二 ................................................ 5 二、长期趋势：资本市场深化改革 ............................................................................... 6 1、提升直接融资比例为证券公司创造广阔发展空间 .................................................... 6 2、居民资产增加权益配置，财富管理历史机遇 ........................................................... 7 2、打造券商航母，引领行业高质量发展 ...................................................................... 8 三、展望 2021：政策与市场或均有惊喜 ...................................................................... 9 1、政策将沿着市场化方向继续落地推进 ...................................................................... 9 2、市场热度或将延续 ................................................................................................. 10 四、 盈利预测与投资建议 ........................................................................................ 10 图表目录 图 1 上证综指走势及涨幅 ............................................................................................. 4 图 2 创业板指走势及涨幅 .............................................