10月财政收支点评：财政收入降幅收窄，财政支出存在发力空间

1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评 20201119 [Table_Main] 10 月财政收支点评：财政收入降幅收窄，财政支出存在发力空间 事件  数据公布：2020 年 11 月 18 日，财政部公布 2020 年 10 月财政收支情况。2020 年 1-10 月累计，全国一般公共预算收入 158533 亿元，同比下降 5.5%。其中，中央一般公共预算收入 73609 元，同比下降 8.7%；地方一般公共预算本级收入 84924 亿元，同比下降 2.4%。全国税收收入135044 亿元，同比下降 4.6%；非税收入 23489 亿元，同比下降 10.3%。2020 年 1-10 月累计，全国一般公共预算支出 189439 亿元，同比下降0.6%。其中，中央一般公共预算本级支出 27080 亿元，同比下降 1.8%；地方一般公共预算支出 162359 亿元，同比下降 0.4%。 观点  财政收入：财政收入降幅收窄，税收收入有望持续回升。1-10 月全国一般公共预算收入累计158533亿元，完成全年预计210250亿元的75.40%，去年同期完成预计财政收入的 80.77%，财政收入节奏受疫情拖累和往年相比较慢。10 月全国一般公共预算收入 17531 亿元，同比增加 505 亿元，上升 2.97%。具体分析，税收收入方面 ：1-10 月同比下降 4.6%，增速逐月回升。从经济数据来看，1-10 月主要经济指标持续改善。需求回升、投资增多、消费恢复对整个经济的带动在逐步增强，经济好转趋势保持不变，未来国内增值税和消费税等主要税种有望提升。非税收收入方面：1-10 月，全国非税收入同比下降 10.3%。主要受去年同期特定国有金融机构和央企上缴利润基数较高影响，以及地方多渠道盘活国有资源资产增加收入。  财政支出：财政支出存在发力空间，保重点民生领域支出。1-10 月累计全国一般公共预算支出完成全年预算 247850 亿元的 76.43%，去年同期完成预计财政支出的 81.02%，财政支出受财政收入制约，节奏有所放缓，后续存在发力空间。从财政支出的结构来看，疫情防控、脱贫攻坚、基层“三保”等重点领域支出得到有力保障，其中社会保障和就业支出27396 亿元，同比增长 9.3%。卫生健康支出 15217 亿元，同比增长 6.2%。同时，今年是财政资金直达机制实施的第一年，据 11 月 12 日召开的国务院政策例行吹风会披露，截至 10 月底，实行直达管理的 1.7 万亿资金当中，中央财政下达了 1.695 万亿元，地方形成实际支出 1.198 万亿元，资金投向准确，主要用于支持减税降费、保居民就业、基本民生和市场主体。  财政收支展望：减税降费目标可完成，财政资金直达机制有望常态化。整体来看，我国今年的财政政策积极有为，虽然受新冠疫情的影响，整体财政支出的节奏有所放缓，但财政支出的增速显著高于财政收入。展望未来：财政收入方面，四季度我国经济将继续保持增长势头，随着工业增加值和消费的回暖，增值税和消费税增幅会回升。就减税降费措施而言，今年先后出台了 7 批 28 项税费优惠政策，国家税务总局收入规划核算司司长蔡自力在 11 月 12 日召开的国务院政策例行吹风会上表示今年《政府工作报告》确定的全年为企业新增减负超过 2.5 万亿元目标任务预计可完成。财政支出今年仍存在发力空间，另外近期国务院常务会议提出，今年试验实施的财政资金直达机制有望常态化，聚焦与人民群众密切相关的民生等重点领域，这样更有助于经济社会的发展。  风险提示：秋冬季节疫情反复，财政收入恢复速度不及预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 周璐 18928480318 zhoulu@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评 20201118：强力转债：电子化学品领先企业，技术补强巩固地位——转债投资价值分析》2020-11-18 2、《固收点评 20201116：侨银转债：环卫市场老牌企业，双轮驱动助力业绩增长》2020-11-16 3、《固收点评 20201116：MLF超量续作，维护流动性合理充裕》2020-11-16 4、《固收点评 20201116：1-10月经济数据点评：经济持续稳定恢复，多项指标继续改善》2020-11-16 5、《固收周报 20201115：美债收益率再迫 0.9，美元企稳黄金承压》2020-11-15 [Table_Author] 2020 年 11 月 19 日 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 内容目录 1.财政收入：财政收入降幅收窄，税收收入有望持续回升............................................................. 3 2.财政支出：财政支出存在发力空间，保重点民生领域支出......................................................... 6 3.政府性基金收支：土地收入增幅回落，基金收支缺口缩小......................................................... 8 4.财政收支展望：减税降费目标可完成，财政资金直达机制有望常态化................................... 10 5.风险提示........................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：公共财政收入当月和累计同比增速（单位：%） ................................................................. 3 图 2：PMI 同比增速（单位：%） .................................................................................................... 4 图 3：工业增加值和工业企业利润同比增速（单位：%） ............................................................. 4 图 4：主要税种累计同比（单位：%） ......