传媒行业2021年度投资策略：2021年看字节看国潮，中国文化力量新韧性

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 11 月 08 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 朱珠 S0350519060001 021-61981372 zhuz@ghzq.com.cn 联系人 ： 于越 S0350120080038 yuy05@ghzq.com.cn 2021 年看字节看国潮 中国文化力量新韧性 ——传媒行业 2021 年度投资策略 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 -0.4 -4.4 30.5 沪深 300 6.5 3.8 22.4 相关报告 《传媒行业周报：三季度落地影视院线及营销环比呈回暖 十四五提出打造文化强国》——2020-10-31 《传媒行业周报：腾讯视频 2021 年内容布局峰会开启 内容电商新兵双十一首秀 优质内容价值在提升》——2020-10-25 《传媒电商行业深度报告：字节跳动产业链之直播电商篇》——2020-10-19 《传媒行业周报：金投赏叠加电商节有望带热营销 CTE 开启助力 IP 内容板块》——2020-10-18 《传媒行业周报：关注业绩环比回暖板块 细分 垂 直 行 业 头 部 优 质 企 业 占 优 》 — —2020-10-11 投资要点：  继 2018 年我们推出年度策略《好听好玩好看三好内容消费升级》、2019 年推出《大融合 新传播 新业态》、2020 年推出《看专注看融合 看中国文化真内核》，2021 年接棒 2020 推出《看字节看国潮 中国文化力量新韧性》 2020 年上半年疫情使传媒互联网线上受益线下受损，三季度受损板块已环比改善。2013-2015 年文化传媒板块部分公司通过借壳完成资本化后，经过 2016-2019 年四年探索，商业模式与业绩已逐渐验证，2020 年文化传媒互联网板块区间涨幅17.8%，也体现了中国文化传媒公司的真内核与新韧性。 内核端，传媒互联网板块经历四年洗牌，商誉因素影响渐微，企业优胜劣汰，移动互联网人口红利衰竭后，细分板块头部种子选手凭借自身核心竞争力加码主业从初露锋芒到强者恒强；新韧性端，疫情后线下如院线板块停滞但 2020Q3 电影院线环比回暖，也体现了企业在外部压力测试下新韧性，2021 年各细分赛道强者恒强，同时也有稳中有进提升空间，2021 年看字节跳动产业链、看文化强国下重估国潮，看中国文化力量新韧性。  2021 年看字节跳动产业链带动中国文化力量新韧性 在营销、内容、电商等领域拓展带来的产业链红利；记录美好生活向上内容助推中国文化力量新韧性。在媒介端加码中视频，超千亿美金估值的互联网新贵有望带来产业链的新红利。  2021 年看国潮下中国文化力量新韧性（内容端、媒介端、5G 应用端） 内容端（电视剧、电影、国漫、阅读、游戏），媒介（院线、短中长视频、展示体验、5G 应用端的 VRAR），内容产业洗牌结束，头部内容公司相对受益；电影端，重启后院线需内容填充，电影公司爆款逻辑带来阶段性弹性；国漫被加码，移动阅度市场阅文与掌阅在腾讯系与字节系赛道发光；游戏端，细分赛道优质内容供给者占优）。媒介端，院线（重启后看后续市占率提升）、视频（短中长视频赛道选手已成定局，新进入者门槛高企），可关注融媒体国潮标兵芒果超媒（芒果 TV）、Bilibili（B 站）、爱奇艺（IQ）、抖音快手。  行业评级及投资策略 给予行业推荐评级。文化传媒行业的发展是伴随内容与新媒介融合以及新用户圈层需求的共振，精神内容需求伴随物质满足后不断提升，2020 年疫情企业经历压力测试凸显新-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%传媒 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 韧性。2021 年可关注字节系、国潮下中国文化力量新韧性。字节跳动产业链的红利在营销、内容、电商，加码内容端的阅读（掌阅科技），营销（与蓝色光标智能营销头部企业共荣）、电商（抖音小店的闭环渐成，借助苏宁易购供应链）；国潮从内容与媒介出发，内容端，可关注国漫产业链（奥飞娱乐、光线传媒）、游戏（腾讯、心动公司、百奥家庭互动）、阅读（阅文集团、掌阅科技、中信出版、新经典），内容版权（视觉中国）；媒介端，线上（芒果超媒、Bilibili、爱奇艺 IQ、新媒股份），线下（万达电影、横店影视），及展示沉浸式体验经济叠加 5G 应用端的 VRAR 板块（风语筑、锋尚文化）。  风险提示： 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、疫情波动风险、宏观经济波动风险 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-11-06 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 300413.SZ 芒果超媒 79.16 0.65 1.02 1.32 121.78 77.61 59.97 买入 300770.SZ 新媒股份 82.08 3.08 2.36 3.01 26.65 34.78 27.27 买入 300058.SZ 蓝色光标 7.21 0.29 0.29 0.36 24.86 24.86 20.03 买入 300251.SZ 光线传媒 11.91 0.32 0.34 0.4 37.22 35.03 29.78 买入 300788.SZ 中信出版 48.14 1.32 1.46 1.73 36.47 32.97 27.83 买入 603096.SH 新经典 41.61 1.78 2.03 2.49 23.38 20.50 16.71 买入 000681.SZ 视觉中国 15.21 0.31 0.38 0.48 49.06 40.03 31.69 买入 002292.SZ 奥飞娱乐 7.09 0.09 0.11 0.18 78.78 64.45 39.39 增持 603466.SH 风语筑 24.58 0.9 1.09 1.32 27.31 22.55 18.62 买入 603466.SH 锋尚文化 24.58 0.9 1.09 1.32 27.31 22.55 18.62 买入 603103.SH 横店影视 16.36 0.49 0.47 0.55 33.39 34.81 29.75 买入 2400.HK 心动公司 39.10 0.82 0.88 1.21 47.68 44.43 32.31 买入 603533.SH 掌阅科技 33.40 0.4 0.58 0.75 83.50 57.59 44.53 买入 2100.HK 百奥家庭互动 0.91 0.06 0.15 0.18 15.17 6.07 5.06 未评级 002739.SZ 万达电影 16.60 -2.28 -0.67 0.75 -7.28 -24.78 22.13 未评级 002024.SZ 苏宁易购 9.72 1.06 0.18 0.29 9.17 54.00 33.52 未评级 0772.HK 阅文集团 6