银行业银行角度看10月社融：社融总量稳定，信贷略有回落

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2020 年 11 月 12 日 银行 银行角度看 10 月社融：社融总量稳定，信贷略有回落 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 9,716,332 行业流通市值(百万元) 6,564,020 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 招商银行 44.35 7 3.19 3.62 3.62 4.06 13.88 12.26 12.26 10.91 增持 平安银行 17.81 5 1.39 1.41 1.42 1.56 12.77 12.65 12.58 11.39 增持 宁波银行 35.10 3 2.10 2.30 2.33 2.77 16.68 15.24 15.08 12.68 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  10 月社融总量符合预期，结构分析：支撑 10 月社融高增的依旧是政府债放量。1、信贷情况：10 月新增信贷略低于预期，我们判断只是正常波动、有 10 月假期工作日较少的因素影响，全年总量既定。10 月新增信贷 6663 亿，较去年同期增长 1193 亿。2、信托持续收缩，新增委贷较去年同期转正增；未贴现银行承兑汇票规模波动式回落。3、10 月国债继续放量支撑社融高增。10 月政府债净融资 4931 亿，较去年同期增加 3060 亿。展望 11 月、12 月：中央政府加杠杆将对社融增长形成支撑。4、新增企业债规模边际有所回暖、对社融有一定的支撑；股票融资规模保持在高位：10 月新增企业债融资 2522 亿，较去年同期增加 490 亿元左右。股票融资新增量 927 亿，较去年同期增加 747 亿。  10 月信贷规模略低预期，正常波动；结构分析：企业中长期仍是主力；居民按揭信贷需求维持。1、基础设施建设持续发力，企业中长期信贷保持高增。预计受限合意信贷规模与结构性存款的严监管，企业短贷净增规模依旧较弱、票据则维持压降，信贷规模让位于企业中长期贷款。企业短期贷款、票据融资、中长期贷款分别新增-837 亿、-1124 亿、+4113 亿，增量较去年同期变动+341 亿、-1338 亿、+1897 亿元。2、10 月居民购房需求维持。居民短贷、按揭贷款净新增分别为 272 亿、4059 亿元，较去年同期增长-351 亿元、+472 亿元。  10 月 M2 与 M1 增速差跟踪：M2-M1 转收敛。今年政府债的发力与财政存款的沉淀使社融与 M2 背离成为常态：10 月为缴税大月，另外由于政府债高增，但支出进度未同步匹配、沉淀为财政存款，使得包含政府债口径的社融高增，而不包含财政存款的 M2 同比增速有所回落。M1 同比增速回升：或反映企业投资生产持续回暖。10 月 M0、M1、M2分别同比增长 10.4%、9.1%、10.5%、较上月同比增速变动-0.7、+1、-0.4 个百分点。  银行投资建议：核心逻辑是宏观经济，看好 4 季度估值切换+市场风格转换机会。1、我们 8 月初转看多银行，继续看多银行股，我们判断银行是慢牛行情； 4 季度估值切换，银行板块大概率会有好的表现；当市场风格切换为追求稳健收益时，银行也占优。2、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行：招商银行、平安银行、和宁波银行。短期看好业绩有弹性标的：兴业银行、杭州银行、江苏银行和南京银行。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 rQnOpRzQpOrRtMmPsNrNqR8OdN7NoMrRnPmMeRnMnMfQmNsQaQnPnPvPrQtQMYtRnR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 一、存量社融同比+13.7%：政府债主要支撑，信贷小幅回落  10 月社融规模基本符合预期：社融新增 1.42 万亿、预期 1.4 万亿，新增量较去年同期增加 5520 亿。存量社融同比增速在高位再度环比高升、环比+0.15 个百分点至 13.68%，或为全年高点，预计 11 月、12 月同比增速将小幅向下，但幅度不大，全年增速预计在 13.5%。 图表：新口径社融同比增速 新增社融（亿） 比去年同期增加（亿） 同比增速 2019-01 46,791 15,374 10.85% 2019-02 9,665 (2,399) 10.65% 2019-03 29,602 12,511 11.16% 2019-04 16,710 (5,533) 10.81% 2019-05 17,124 5,890 11.03% 2019-06 26,243 5,870 11.19% 2019-07 12,872 (5,510) 10.85% 2019-08 21,956 (2,122) 10.68% 2019-09 25,142 2,081 10.67% 2019-10 8,680 (858) 10.58% 2019-11 19,937 3,810 10.67% 2019-12 21,030 1,719 10.69% 2020-01 50,513 3,722 10.71% 2020-02 8,737 (928) 10.65% 2020-03 51,843 22,241 11.49% 2020-04 31,042 14,332 12.00% 2020-05 31,866 14,742 12.53% 2020-06 34,637 8,394 12.75% 2020-07 16,918 4,046 12.86% 2020-08 35,873 13,917 13.27% 2020-09 34,772 9,630 13.54% 2020-10 14,200 5,520 13.68% 资料来源：人民银行，中泰证券研究所  细项来看：社融的主要支撑项自 8 月份已经由信贷演变为政府债券，10月社融依旧是政府债支撑，信贷略低于预期，