电气设备行业电网及工控2020Q3总结：工控业绩超预期，电网逆势回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2020 年 11 月 01 日 电气设备 电网及工控 2020Q3 总结： 工控业绩超预期，电网逆势回升 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：张哲源 Email：zhangzy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 130 行业总市值(百万元) 1059830 行业流通市值(百万元) 519316 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 汇川技术 64.24 0.58 1.19 1.66 2.27 55.8 54.1 38.7 28.3 增持 国电南瑞 20.76 0.94 1.11 1.32 1.53 22.9 18.8 15.7 13.6 增持 良信股份 27.16 0.35 0.48 0.66 0.89 24.2 57.0 41.0 30.5 增持 正泰电器 29.32 1.75 2.04 2.36 2.75 18.3 14.3 12.4 10.6 增持 宏发股份 51.40 0.95 1.11 1.34 1.65 51.8 46.5 38.3 31.1 增持 股价取自 2020 年 10 月 30 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  工控板块：Q3 需求继续复苏，工控内资龙头业绩高增。  1）2020Q1-Q3 整体俩看，营收同比增长 13.1%（2020H1 增速 9.5%），归母净利润同比增长 27.95%（2020H1 增速 14.37%），增速较上半年进一步提升；细分来看，营收端工控自动化（29.0%）＞低压电器（6.1%）＞继电器&电机（5.5%）；归母净利润端工控自动化（96.7%）＞低压电器（9.1%）＞继电器&电机（8.0%）。  2）单三季度来看，2020Q3 整体版块营收同比增长 19.3%，归母净利润同比增长 52.2%，表现亮眼；细分来看，营收端工控自动化（32.83%）＞继电器&电机（14.03%）＞低压电器（11.53%），；归母净利润端工控自动化（190.09%）＞低压电器（19.25%）＞继电器&电机（19.02%），工控自动化版块表现超预期。  投资建议：  1）工控：Q2 及 Q3 下游需求显著复苏，考虑到终端客户降本压力驱动经销商库存需求提升、疫情下替代人工及自动化产线升级需求加速兑现等因素，Q4 需求有望继续回升。前三季度以汇川技术、信捷电气为代表的国内品牌在快速响应、服务及产品性价比方面优势凸显，替代外资份额、渗透高端客户进程显著加快，品牌认知提升效果将逐渐显现，并且凭借防疫物资爆发或外资供货紧张因素新切入的客户群，业务合作有望逐渐深化，并陆续转化为高价值客户，有望进入新一轮快速扩张阶段。推荐汇川技术、信捷电气、麦格米特等。  2）低压电器：2020 年 5G 及数据中心需求爆发、电网投资调增、地产竣工增速回升，低压电器需求景气度较高；随着新基建加速推进，5G基站、数据中心、充电桩等环节为配套低压电器需求带来显著增量。推荐良信电器、正泰电器等。  3）继电器： Q3 国内复工复产顺利，经济活动加速回暖，叠加海外经济逐步重启，项目顺利推进，继电器下游显著复苏。长期来看，龙头企业凭借需求与份额共振提升，成长空间巨大。推荐宏发股份等。  电网板块：Q3 经营显著改善，全年景气度较高。2020Q1-Q3 电网板块总营收同比增长 10.86%（2020H1 增速 4.18%），归母净利润同比增长 17.25%（2020H1 增速 0.21%），增速较上半年进一步提升。单三季度来看，2020Q3 整体版块营收同比增长 24.0%，归母净利润同比增长 49.4%，表现亮眼。Q2 以来电网及网外客户积极推进复工复产及项目进度，上半年电网投资实现正增长，Q3 电网投资节奏出现波动，1-9 月电网投资累计下滑 1.8%；Q3 电网版块经营逆势高增，原因预计为项目交付节奏加快、新能源发电等网外市场需求较好等。  2020 年电网投资有望稳健增长，信息化及特高压投资有望迎来高峰。2月以来电网充分发挥复工复产及基建投资带头作用，4 月国网调增年度投资额至 4600 亿元，电网设备需求景气度较高。2020 年国网“数字新基建”投资规模为 247 亿元，较 2019 年泛在专项投资规模取得翻倍增长，国网有望再迎信息化建设高峰。根据国网特高压相关规划，四季度 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 以白鹤滩-江苏为代表的特高压直流项目有望开启，主流企业特高压订单落地在即。  投资建议：电网产业链受疫情影响较小，逆周期属性凸显，2020 年国家电网充分发挥复工复产及基建投资带头作用，全年投资调增至 4600亿元，一次及二次设备版块景气度显著提升。推荐三条主线。1）能源互联网战略目标清晰，数字新基建发力，信息化投资有望超预期，推荐国电南瑞、国网信通、远光软件；2）国网提升招标设备质量门槛，新电表产品落地在即，推荐思源电气、林洋能源等；3）特高压招标有望开启，核心供应商订单落地在即；4）架空线路入地需求空间广阔，关注安靠智电等。  风险提示：电网投资增速不及预期、宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、新能源汽车产销不及预期、原材料价格波动风险等 mNnOoQzQmNmMqPmPoRnRqR7NbPaQmOrRpNoOkPnMrQlOoOtQaQpNnPwMrMtPNZmNsO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 内容目录 一、工控：需求持续复苏 Q3 经营超预期 .......................................................... - 4 - 1.1、行业回顾：Q3 需求继续复苏 内资品牌份额持续提升 ................................ - 4 - 1.2、经营总结：Q3 经营亮眼 工控版块高增 ...................................................... - 8 - 1.2.1 2020 Q1-Q3 版块稳健增长 工控自动化表现亮眼 ................................. - 8 - 1.2.2 2020Q3：版块经营显著改善 工控自动化及低压电器亮眼 ................ - 13 - 1.3、展望：Q4 需求有望继续上行 内资龙头份额加速提升 .............................. - 16 - 1.4、龙头公司分析：龙头地