电动车行业20年三季报总结：Q3需求明显恢复，拐点明确，旺季来临

电动车行业 20 年三季报总结 证券研究报告·行业研究·电气自动化设备 电动车板块整体稳健增长，板块分化明显 电动车板块整体稳健增长，板块分化明显 [Table_Main] Q3 需求明显恢复，拐点明确，旺季来临 增持（维持） 投资要点  国内 Q3 业绩环比明显恢复，拐点确定，21 年恢复高增。20 年 Q1-3 国内和海外电动车分别销 73.4/166.3 万辆，同比-18%/+15%；20Q3 国内和海外分别销34.5/45.4 万辆，同比+41%/+95%。我们所选取的 93 家企业 20 年 Q1-3 总体营收 5092 亿元，同比+6%，归母净利润 199 亿元，同比+2%。三季度实现营收2,024.57 亿元，同比增长 14.35%；实现归母净利润 99.44 亿元，同比增长 66.16%。2020 年三季度，板块毛利率为 20.02%，同比增长 2.68pct，环比上升 1.34pct；归母净利率 5.78%，同比增长 1.96pct，环比上升 0.95pct，其中汇兑损失影响归母净利率增速，预计 21 年恢复高增。  子板块差异大，整体需求恢复，海外龙头引领各板块：2020 年 Q1-3 归母净利润增速排序依次为隔膜（43%）>电机电控（39%，剔除方正电机）>整车（20%，剔除北汽蓝谷）>核心零部件（9%）>充电桩（7%）>锂电设备（2%）>上游材料（-9%）>负极（-11.10%）>电池环节（-14.70%，剔除孚能科技）>六氟磷酸锂及电解液（-17.05%）>正极（-23.40%，剔除厦门钨业、合纵科技）>铜箔（-69.85%）；Q3 季度按归母净利润增速排序依次为>隔膜（129%，剔除长园集团）>整车（122%，去年基数较低）>上游材料（46%）>电机电控（43%，其中汇川仅考虑电机电控业务）>六氟磷酸锂及电解液（38%）>锂电设备(27%)>核心零部件(24.29%)>正极（24 .22%，剔除合纵科技）>负极（20%，剔除翔丰华数据不完整）>充电桩（19%）>电池环节（-7%）>铜箔（-44%）。  Q3 产能利用率回升，带动行业整体盈利水平明显恢复：20 年 Q1-3 板块整体毛利率为 19.4%，同比-0.90pct，上游毛利率下滑 5.54pct 最为明显；净利率 1.93%，同比-1.58pct，铜箔行业净利率下滑 3.60pct 最为明显。20Q3 需求大幅增长，整体盈利上升。20Q3 毛利率 20.02%，同比增长 2.68pct，环比上升 1.34pct；净利率 5.78%，同比增长 1.96pct，环比上升 0.95pct。20 年 Q1-3 板块整体费用率1.95%，同比上升 0.05pct；三季度费用率 1.94%，同比上升 0.42pct，环比上升0.69pct。  20 年 Q1-3 预收款提升，现金流明显改善：20Q3 板块整体应收账款为 1865 亿元，较年初下降 1.25%；预收款项为 259.27 亿元，较年初上升 24.16%；存货1521 亿元，较年初增长 6.22%。现金流方面，20 年 Q1-3 板块经营活动现金净流入 543.06 亿，同比大幅增长 117%；其中 Q3 为 298.21 亿元，同比增长 157%。  投资建议：9 月国内电动车销量 13.8 万辆，同环比高增 68%/26%，爆款新车型如期上量，年底冲量全年预计 120 万以上，下半年增长 40%+，9 月开始全面满产满销，11 月中游排产继续环比 10%，六氟涨价到 10 万/吨，Q3 三重拐点明确；9 月欧洲销 14.6 万辆，同比+157%/+66%，大超预期,今年预计 115 万，同增 100%+，明年上修到 180-200 万辆，同增 60-80%，特斯拉 Q3 近 14 万交付全年 50 万，明年有望上 100 万，全球电动化大趋势明确，明年国内和海外均高增，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链等全球龙头。强烈推荐中游龙头（宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技、天赐材料，关注比亚迪、亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、多氟多、中材科技、嘉元科技、国轩高科等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；推荐布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气自动化设备：海外工控行业观察：Q2 中国市场强势复苏，海外疫情影响加剧》2020-09-19 2、《电气自动化设备行业 20 年中报总结：电动车板块整体稳健增长，板块分化明显》2020-09-04 3、《电气自动化设备：海外工控行业观察：Q1 订单继续改善，疫情影响复苏节奏》2020-05-28 [Table_Author] 2020 年 11 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证号：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%23%34%46%57%2019-112020-032020-07电气自动化设备沪深3002019A2020E2021E2019A2020E2021E300750.SZ宁德时代247.171.962.173.2612611476买入300014.SZ亿纬锂能53.230.830.931.61645733买入300207.SZ欣旺达27.880.480.480.78585836买入002594.SZ比亚迪159.810.591.662.402719667买入002466.SZ天齐锂业19.800.370.791.21542516买入603799.SH华友钴业39.780.100.891.333984530买入002460.SZ赣锋锂业60.820.280.440.9021713868Wind一致预期300037.SZ新宙邦74.920.791.331.71955644买入002709.SZ天赐材料62.150.031.301.8420724834买入300568.SZ星源材质25.030.300.310.47838153买入002812.SZ恩捷股份99.800.971.191.901038453买入300073.SZ当升科技50.80-0.480.831.38-1066137买入600884.SH杉杉股份12.300.240.610.72512017买入603659.SH璞泰来111.451.501.612.42746946买入002850.SZ科达利67.951.130.861.82607937买入688388.SH嘉元科技50.511.671.681.94303026未评级688116.SH天奈科技43.650.580.530.93758247未评级数据来源：Wind，东吴证券研究所，截至10月30日股价，赣锋锂业、嘉元科技、天奈科技来自wi