家用电器行业十月行业动态报告：Q3业绩改善明显，基金持股小幅下滑

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2020 年 11 月 2 日 [table_main] 公司深度报告模板 Q3 业绩改善明显，基金持股小幅下滑 —十月行业动态报告 家用电器行业 推荐 上调评级 核心观点  最新观点 1）Q3 家电行业业绩改善明显。2020 前三季度家电行业营业收入8171 亿元，同比下降 3.29%，归母净利润为 543 亿元，同比下降 15.51%，其中 Q3 营收和归母净利润同比上涨了 13.37%和 16.42%。我们认为主要原因为 Q3 白电和厨电内销需求持续释放，家电出口订单超预期。 2）Q3 基金持股小幅下降。2020Q3 家电板块基金重仓持股市值比例为 3.92%，较 2020Q2 的 4.14%下降了 0.22PCT。我们认为目前家电行业基金持仓依旧处于近几年的底部，短期来看，随着家电板块业绩的修复，基金重仓家电板块市值比例会逐渐提升；长期来看，家电板块业绩确定性较强，投资回报率较高，基金重仓家电板块市值比例有望稳中有升。 3）空调外销延续高景气。2020 年 9 月家用空调外销延续快速增长，内销小幅下滑，内销 665.55 万台，外销 353.99 万台，同比变动了-0.2%和 16.54%。冰箱、洗衣机总销量同比增加 27.85%和 7.64%，其中出口同比增加了 57.10%和 14.96%。我们认为由于去年空调内销基数较高，同比增速有所回落。海外疫情影响再次凸显，海外产能转移至国内仍在持续，白电出口在四季度有望继续维持较快增速。内销方面，由于国内需求持续恢复，白电内销也有望维持小幅增长。 4）10 月申万家电涨幅排名第二。10 月申万家电指数上涨 7.27%，排在申万 28 个一级行业第 2 名，年初至今家电板块上涨 15.55%，表现优于沪深 300 指数（14.62%），行业市盈率（TTM）为 25.01，高于2006 年至今历史平均水平 21.56，处于中等偏高位置。家电股估值溢价率（A 股剔除银行股后）为-2.64%，历史均值为-11.21%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值高 8.57CT，位于中间位置。  投资建议 我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解，内需改善趋势已基本确认，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，板块公司业绩将持续修复。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。  核心组合（截至 10.30） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 8.72 -7.07 21.31 000651.SZ 格力电器 -9.12 -24.92 20.31 600690.SH 海尔智家 31.36 15.57 24.29 000333.SZ 美的集团 37.34 21.55 23.82  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深 300 表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%家用电器(申万)沪深300-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2020/1/22020/1/162020/1/302020/2/132020/2/272020/3/122020/3/262020/4/92020/4/232020/5/72020/5/212020/6/42020/6/182020/7/22020/7/162020/7/302020/8/132020/8/272020/9/102020/9/242020/10/82020/10/22组合涨跌幅申万家电涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、疫情影响减弱，家电行业景气度回升....................................................................................................................... 2 （一）疫情不改地产竣工回暖趋势 ............................................................................................................................................ 2 （二）消费利好政策频出，新能效标准即将实施 .................................................................................................................... 4 （三）家电行业景气度逐步回暖 ................................................................................................................................................ 5 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 .............................................