休闲服务行业社服2021年投资策略：聚焦新消费，开启新周期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 社服 2021 年策略报告: 聚焦新消费，开启新周期 报告摘要： [Table_Summary] 年初至今休闲服务指数上涨 54%，申万 28 个行业中排名第 2。目前板块 PE(TTM) 145.39 倍，相对万得全 A 估值溢价 524%，高于 2015 年以来均值。整体业绩受疫情影响下挫，Q2 同比跌幅大幅缩窄，未来修复预期强烈；板块持仓和超配比例继续提升，均创 2016 年以来新高。建议自上而下优选高景气度&穿越周期品种：免税&化妆品&医美；处在开店扩张周期的火锅龙头；复苏强劲，周期成长属性的酒店龙头。 免税：中免一家独大将坐享行业发展&政策红利。2018 年中国奢侈品消费占全球 38%（7700 亿人民币），超过 70%的消费发生在国外；当前国家坚定引导海外消费回流。近期离岛免税受益于额度/品类/渠道扩充，市内免税政策在望，推动国人免税需求释放。推荐中国中免。 化妆品：市场空间不断扩大，线上红利突破行业增长瓶颈。我国化妆品消费规模全球第二，增速领先。伴随线上红利释放，品牌/产品/渠道力突出的本土化妆品企业有望脱颖而出。推荐珀莱雅、华熙生物。 医美：市场超千亿规模，渗透率提升空间大。2018 年市场规模达 1251亿元/14-18 CAGR+24%，规模全球第二（占比 14%）。国内医美渗透率仅为 1.1%（韩国 8.0%)，未来市场扩容可期；推荐爱美客。 餐饮：连锁化率逐渐提升，火锅和休闲快餐是优质赛道。我国餐饮是产值 4.67 万亿（2019 年）超大赛道，而连锁率和 TOP50 餐饮企业集中度仅为 10%和 4.91%（美国 50%和 27.72%），龙头市场份额提升空间巨大。火锅和休闲快餐是餐饮行业中的优质赛道，推荐呷哺呷哺。 酒店：龙头领衔疫情后行业复苏，长期成长确定性高。疫情后酒店业需求复苏强劲，同比跌幅于 Q2 进一步缩窄，供给侧洗牌利好龙头扩张；集中度提升、中高端化的长期逻辑确定性高；龙头业绩有望在短期内改善，修复估值，长期成长价值显现。推荐锦江酒店。 风险提示：宏观经济风险、新冠疫情反弹风险、政策风险、汇率波动风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 中国中免 195.60 2.37 2.57 4.56 82.53 76.11 42.89 买入 爱美客 444.69 2.54 3.39 5.17 27.04 20.26 13.28 买入 华熙生物 139.32 1.22 1.54 2.07 134.51 106.56 37.58 买入 珀莱雅 164.10 1.95 2.35 3.05 25.07 20.81 16.03 买入 呷哺呷哺 11.08 0.27 0.04 0.53 155.52 1049.8 79.23 买入 锦江酒店 41.99 1.14 0.56 1.40 14.17 28.84 11.54 买入 [Table_CompanyFinance] [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -18%3%24%45%66%87%2019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9休闲服务沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -10.29% -13.39% 58.43% 相对收益 -11.71% -13.52% 36.54% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 45 总市值（亿） 4366 流通市值（亿） 3932 市盈率（倍） 33.71 市净率（倍） 3.13 成分股总营收（亿） 1607 成分股总净利润（亿） 117 成分股资产负债率（%） 41.91 [Table_Report] 相关报告 《社服 2020 年度策略：坚守高景气免税/化妆品/火锅龙头，把握酒店底部价值》 20191120 《社服 2019 中报综述:业绩增速放缓，关注免税&人力资源&酒店龙头》 20190910 《社服 2019 年中期策略：坚守高景气免税&人力资源龙头，静待酒店反转&演艺加速》 20190629 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 (021)20361142 lihui@nesc.cn 证券分析师：李森蔓 执业证书编号：S0550520030003 18521943685 lism@nesc.cn 证券分析师：徐乔威 执业证书编号：S0550519080008 18801903371 xuqw@nesc.cn 休闲服务 发布时间：2020-10-25 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 48 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1.20 年回顾：免税/化妆品/人力资源表现亮眼，基金持仓创新高 ................. 62.财务分析：受疫情冲击盈利整体下跌，Q2 边际改善 ................................. 83.投资策略：聚焦新消费，开启新周期 ........................................................ 143.1.免税：海南扩容百花齐放，市内店政策预期渐近..................................................................... 143.1.1.消费回流，大势所趋 ........................................................................................................................................................... 143.1.2.离岛免税