2020Q3融资融券盘点与展望：转融券业务方兴未艾，融券余额有望持续增长

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 转融券业务方兴未艾，融券余额有望持续增长 2020Q3 融资融券盘点与展望｜2020.10.28 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 顾晟曦 组合配置分析师 S1010517110001 赵文荣 首席量化与配置 分析师 S1010512070002 刘方 首席组合配置分析师 S1010513080004 张依文 量化策略分析师S1010517080004 联系人：唐栋国 联系人：陈朝棕 三季度，两融余额持续稳居万亿以上，融券规模持续快速增长，个股及 ETF 融券余额突破 800 亿元。转融券业务大幅增长，参与转融券基金达 80 只，上半年实现收入 6718 万元。创业板注册制发行个股融券余额提升显著。在当前的制度框架下，ETF 基金转融券业务参与率仍有提升空间，其他指数基金转融券业务参与率仍有很大的增长空间。展望四季度，融券余额将进入千亿级别体量新阶段。 ▍ 2020Q3 两融市场回顾：股票两融余额 1.2 万亿元，融券余额突破 700 亿元，创业板注册制发行个股融券余额提升显著。1）创业板注册制下融券业务迎来了新的发展机遇，创业板注册制发行个股融券余额提升显著；2）转融券业务大幅增长，参与转融券基金达 80 只，上半年实现收入 6718 万元，ETF 基金转融券业务参与率 36.3%（61/168），转融券收入占比超过 90%；3）从 ETF融券余额来看，市场对 ETF 融券的需求主要集中于中证 500ETF，从市场的对冲需求来看，仍有较大的增长空间；4）两融信用账户总数突破 540 万户，8月净增 8 万户；5）截止至 2020 年 9 月末，股票两融余额 12899 亿元，环比上升 27%，其中融资余额为 12187 亿元，融券余额为 702 亿元。 ▍ 主板融券余额占比上升较多，情绪指标偏谨慎。1）融资余额在各主要宽基指数间分布较为稳定，沪深 300 融券余额占比增幅较大；2）科创板融券余额占比回落较大，主板融券余额占比上升较多，相较于年初提升了 12 个百分点； 3）创业板融资活跃度有所提升，科创板融券活跃度有所下降；4）情绪指标方面，9 月以来融资买入全 A 占比增速长时间处于零轴下方，市场情绪面偏谨慎。 ▍ 科技产业是两融业务热点。1）按中信证券一级行业统计，2020 年 9 月，日均融资余额排名前 5 的行业为非银、医药、电子、计算机和银行，日均融券余额排名前 5 的行业为非银、电子、银行、医药和食品饮料；2）融资买入额成交占比较高的行业为非银、煤炭、房地产、银行和综合金融。融资余额自由流通市值占比较高的行业为综合金融、农林牧渔、有色金属、计算机和国防军工；3）从产业分布来看，科技产业融资余额及交易占比均排名第一，融券交易占比也远高于其他行业，除金融产业融券余额占比较高以外，其他五大产业两融余额及交易占比分布位置较为接近。 ▍ 港股 ETF、黄金 ETF 融资余额占比超过七成。1）2020Q3，ETF 两融余额 1746亿元，较上季度上升 25%，其中融资余额 1612 亿元，融券余额 134 亿元。两融交易活跃度有所提升，两融交易占比从上季度的 6.97%上升至 8.27%。2）截止 9 月末，融资余额排名前三的 ETF 分别是 H 股 ETF，黄金 ETF 和恒生ETF。融资余额大于 50 亿元的 ETF 共有 7 只。3）从融券余额规模来看，除2 只中证 500ETF 外，其他 ETF 融券余额均较低，融券余额超过 5 亿元的 ETF基金仅有 4 只。 ▍ 风险因素：两融监管政策变动；两融业务成本变动；证券信用交易风险。 2020Q3 融资融券盘点与展望｜2020.10.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录 2020Q3 两融市场回顾 ...................................................................................................... 3 创业板注册制发行个股融券余额提升显著 ......................................................................... 3 参与转融券基金数量及转融券收入均大幅增长.................................................................. 4 基金转融券参与度如何？ .................................................................................................. 4 中证 500ETF 融券余额仍有较大增长空间 ......................................................................... 5 股票融资余额 1.2 万亿，融券余额持续快速增长 .............................................................. 6 信用账户数量突破 540 万户，8 月净增 7 万户 ................................................................. 6 股票两融余额 1.2 万亿，融券规模持续快速增长 .............................................................. 7 市场运行较为平稳，三季度融资净买入 2268 亿元，但情绪指标已偏谨慎 ....................... 8 主板融券余额占比上升较多，创业板融资交投活跃 .......................................................... 9 主板融券余额占比上升较多............................................................................................... 9 创业板融资交投活跃 ....................................................................................................... 10 科技产业是两融业务热点 ................................................................................................ 11 非银、医药、电子和计算机融资余额高 .......................................................................... 11 融资买入成交占比排名前 3 为非银、煤