有色专题报告：供需双双回升，锌矿将紧而不缺

150170190210901401902020-01-032020-01-172020-02-102020-02-242020-03-092020-03-232020-04-072020-04-212020-05-082020-05-222020-06-052020-06-192020-07-072020-07-212020-08-042020-08-182020-09-012020-09-152020-09-292020-10-21中信期货有色金属指数走势中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 2020-10-29 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 联系人： 吴纪磊 021-60812994 wujilei@citicsf.com 从业资格号：F3075674 中信期货研究|有色专题报告 供需双双回升，锌矿将紧而不缺 摘要： 锌矿供需格局展望： 经过我们的假设和测算，未来几个月全球锌矿供需格局将延续小量过剩的态势；中国锌矿供需格局或处于紧平衡的状态。 今年后期国内锌矿供应或延续偏紧的局面。但基于明年锌矿供应将再度转向充裕，预计今年后期矿山和贸易商企业不会进行大量囤货，故锌矿供应不会呈现大幅短缺的态势。 锌矿加工费方面，短期炼厂和矿山、贸易商将继续博弈，故锌矿加工费或进一步下调，但空间不大。之后有弱势企稳可能。与此同时，今年后期由于锌矿供应保障不足，以及冶炼利润收缩，倒逼炼厂大规模实质性减产的概率也较小。 锌价市场展望： 短期锌矿供应仍然偏紧，对锌价的支撑仍在，但或难以对锌价形成持续的提振。随着中期消费驱动的放缓，以及锌锭供应不断提升，锌供需格局边际转弱，将逐渐成为锌市场的主导。叠加流动性的收敛，以及海外疫情风险的上升，中期锌价有望高位下调。 操作建议：锌空单持有，或继续逢高沽空；关注沪锌跨期正套机会 风险因素：宏观情绪明显变动，锌供应回升不及预期 国庆节后锌矿加工费进一步下调，矿供应收紧预期仍在延续，对锌价形成了提振。我们在文中重点分析未来几个月全球和中国的锌矿的供需格局趋势，预计全球锌矿将延续小量过剩的态势，中国或处于紧平衡的状态。 报告要点 中信期货有色专题报告 2 / 10 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、前言 ...................................................................................................................................................................... 3 二、海内外锌矿供应环比将双双回升....................................................................................................................... 3 2.1 海外锌矿供应将渐进回升 .................................................................................................................................. 3 2.2 短期国内锌矿供应将继续回升，中期面临季节性回落 ................................................................................... 5 三、锌矿需求海外稳中有升，国内扩升明显 ........................................................................................................... 6 四、中期锌矿供需格局测算 ...................................................................................................................................... 7 五、锌市场展望 .......................................................................................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................................... 10 图目录 图表 1：10 月下旬以来锌价再度偏强反弹 ....................................................................................................... 3 图表 2： 近期锌矿月度加工费进一步下调 .........................................................................................