汽车整车行业专题报告：销量全面回暖，看多汽车行业

http://research.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评 汽车整车行业 报告日期：2020 年 10 月 26 日 销量全面回暖，看多汽车行业 ──行业专题报告 行业公司研究｜汽车整车行业｜ ：王敬 执业证书编号：S1230520080009 ：王敬 ：wangjing02@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 汽车整车 看好 [Table_relate] 相关报告 1《【浙商汽车】新能源汽车准入门槛降低，激发新能源汽车变革活力 》2020.08.02 2《特斯拉点评：新物种来势汹汹，2Q20交付有望超预期》2020.07.01 3《“双积分”修订案落地点评：双积分逐步完善，新能源车开启增长新浪潮》2020.06.23 4《乘联会销量点评：被抑制需求释放+促消费政策见效，5 月重回正增长》2020.06.09 5《两会看汽车：聚焦政策对需求弹性的影响》2020.05.24 [table_research] 报告撰写人： 王敬 联系人： 王敬 报告导读 乘用车行业复苏，销量全面回暖，终端零售连续 3 个月保持双位数增长，看好四季度行业趋势性投资机会，建议增配汽车。 投资要点 ❑ Q3 销量双位数增长，乘用车行业全面复苏 前期报告中基于对行业需求分析，我们认为 20Q3 乘用车销量有望转正，7-9月乘用车终端销量增速分别为 13.5%、14.5%和 12.9%，20Q3 整体销量同比增长 13.6%。市场部分观点认为 20Q3 销量转正主要是由于 19Q3 低基数的影响，我们对此提出不同的观点：18-19 年行业销量下滑主要是受三四五线城市需求降低的影响，2020 年三四五线城市需求逐步回暖，Q3 上述城市销量增速与一二线城市相当，印证了我们对三四五线城市需求复苏的判断。乘用车行业全面复苏，Q3 只是拐点，预计 20Q4 销量增速 10%，21 年销量增速有望达到 15%。 ❑ 自主自强，龙头车企量价齐升 9 月自主乘用车销量同比增长 11.8%，其中龙头企业长安汽车、长城汽车和比亚迪销量增速分别为 60.6%、26.7%、23%，高于行业平均水平。此前自主品牌产品价格区间位于 5-10 万元，近年来自主品牌不断推出配置丰富、性能优良的车型，品牌形象向上，高端产品也逐渐被消费者接受，部分产品已经打入15-20 万元的区间。我们认为自主品牌龙头企业在产品研发、设计和制造上已经与合资品牌相差无几，自主龙头的消费者接受度已经超过二线合资品牌；同时，自主车企在平台化基础上，有针对性的不断推出爆款车型，销量快速增长，未来市占率有望超越合资品牌。 ❑ 新能源汽车：供给改善，加速需求释放 2019 年下半年由于补贴退坡，国内新能源汽车销量大幅下滑，2020 年下半年销量回暖，7-9 月销量增速分别为 179%、112%、126%，销量增长的驱动因素由补贴转变为供给改善，主要是由于国产特斯拉、造车新势力蔚来、小鹏、理想以及自主品牌比亚迪、上通五菱、广汽等企业在不同的细分市场推出高性价比的爆款车型，使得 C 端消费需求释放。我们认为 2020 年是新能源汽车市场供给加速需求释放的元年，随着国产 Model 3 进一步降价，倒逼各车企推荐真正符合消费者需求的新能源车，行业进入市场化竞争发展阶段。 ❑ 投资策略 乘用车销量连续三个月双位数增长，三四五线城市需求已经恢复，行业需求全面回暖，预计 20Q4 乘用车销量有望同比增长 10%以上，2021 年全年销量增速有望达到 12%-15%。我们认为 20Q3-Q4 行业迎来趋势性投资机会，看好乘用车和高贝塔的新能源汽车产业链。乘用车板块重点推荐：上汽集团、比亚迪、建议关注长安汽车；新能源和零部件板块重点推荐：特斯拉产业链的拓普集团，公司自身 alpha 明显的星宇股份、精锻科技等，建议关注新泉股份、宁德时代。 ❑ 风险提示 乘用车销量不及预期；宏观经济不及预期；价格战挤压利润空间。 证券研究报告 [table_page] 汽车整车行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 9 月零售增长 12.9%，行业复苏确定 ........................................................................................ 3 2. 自主龙头和豪华品牌强劲增长 ................................................................................................. 4 3. 新能源：供给改善，加速需求释放 .......................................................................................... 7 3.1. 国产 Model 3 消费市场有望下沉 ................................................................................................................................ 7 3.2. 自主新能源车快速增长 .............................................................................................................................................. 10 4. 投资策略 ................................................................................................................................ 11 5. 风险提示 ................................................................................................................................ 12 图表目录 图 1：2018-2020.9 乘用车终端零售销量及增速(万辆) ............................................................................................................ 3 图 2：2019-2020.9 各类城市销量增速 ................................................