化工行业：橡胶产业链、MDI产业链联袂领涨；万华、玲珑、万润业绩亮眼

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 橡胶产业链、MDI 产业链联袂领涨；万华、玲珑、万润业绩亮眼 最新景气指数 28.41，上周景气指数 40.34，上周（1019-1023），基础化工指数（中信）跌 3.04%，上证跌 1.75%。 油价回升，周五布油收盘价 41.77 美元/桶，环比上周跌 1.16 美元/桶；美国原油钻机数量回升，当周原油钻机数 211 部，环比增 6 口，前值增 12 口。 本周大事记：在异常气候至供应下滑、需求复苏背景下，橡胶价格大幅拉涨，单周涨幅近 10%，带动轮胎等全产业链价格上涨；DMF 价格创历史新高（华鲁技改 DMF 试生产）；纯 MDI 价格涨到 34500 元/吨，逼近 18 年高点，带动氨纶价格 24 日再度提价 2000-3000 元/吨。 主要业绩来看：玲珑轮胎、万华化学、利尔化学、万润股份均符合预期。 行业角度逻辑持续兑现：长期而言需求继续呈现复苏，供给变相收缩大趋势不变；龙头的集中度在变相提高，特别是具备阿尔法的龙头-万华化学（远期业绩中枢至少 200 亿）、龙蟒佰利（远期业绩中枢至少 50-60 亿）、华鲁恒升（远期业绩中枢 35 亿以上）、扬农化工、华峰氨纶等；具备较深护城河的鲁西化工、利尔化学、桐昆股份等均在疫情严重的上半年表现出了业绩韧性，需求复苏后业绩向上弹性极大；三友化工、中泰化学虽然 Q2 季度不可避免出现亏损，但反而利于行业出清，而且随着旺季展开，化纤产业链重新上涨。 精细化工领域，部分子行业已形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，标的新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。 新材料标的仍然是全年投资机会（半导体+OLED）：万润股份、濮阳惠成成长确定性高，继续推荐 OLED 中间体和医药中间体龙头且呈现高增长的瑞联新材；彤程新材子公司受让科华微电子33.70%的股权；半导体领域，重点推荐华特气体、雅克科技、沪硅产业、安集科技、昊华科技等；膜材料推荐道明光学、长阳科技。 DMF：最新价格（华东市场价）10650 元/吨，周涨幅 29.88%；原料甲醇市场整体偏强整理 DMF 成本原料坚挺支撑偏好，主力企业报盘不断上涨，势头不减，库存压力相对不大，中下游厂商询盘积极性偏高，买涨气氛带动部分新单合约量跟进，买涨情绪极高。 丁二烯：最新价格（上海石化）9200 元/吨，周涨幅 29.58%，外盘价格延续上行，市场可流通现货有限，且上下游产业链市场推涨气氛强劲，中石化供价连续三日上调，其他厂家报价积极跟涨。 纯 MDI：纯 MDI 最新价格（华东市场价）34500 元/吨，周涨幅27.78%。市场货源供应短缺，仅满足合约客户供应，厂商库存无压挺价态度坚决，且海外主力装置检修提供消息面利好。目前下游对高价略有抵触，成交一般，多老客户刚需成交。 维持 强于大市 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 SAC 执证编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn 发布日期： 2020 年 10 月 25 日 市场表现 相关研究报告 2020.10.18 【中信建投化工】化工周报：内外需共振化纤板块集体上涨，冷冬预期 LNG 领涨 2020.10.11 【中信建投化工】化工周报：MDI产业链继续领涨市场，龙蟒佰利上调钛白粉价格 -11%-1%9%19%29%39%2019/10/112019/11/112019/12/112020/1/112020/2/112020/3/112020/4/112020/5/112020/6/112020/7/112020/8/112020/9/11化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：Wind，中信建投 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：Wind，中信建投 周内主要化工产品涨跌 10 月 12 日至 10 月 16 日，国内涨幅排名前 3 的主要产品是：DMF、丁二烯、纯 MDI。 周内国内跌幅排名前 3 的主要产品有：丙酮、乙烯、苯酚。 DMF：最新价格（华东市场价）10650 元/吨，周涨幅 29.88%；原料甲醇市场整体偏强整理 DMF 成本原料坚挺支撑偏好，主力企业报盘不断上涨，势头不减，库存压力相对不大，继续交付前期合约订单为主，各区间市场商谈重心继续上移，中下游厂商询盘积极性偏高，买涨气氛带动部分新单合约量跟进，买涨情绪极高，丁二烯：最新价格（上海石化）9200 元/吨，周涨幅 29.58%，外盘价格延续上行，市场可流通现货依旧有限，且上下游产业链市场推涨气氛强劲，中石化供价连续三日上调，其他厂家报价积极跟涨，持货商捂盘惜售。纯 MDI：oPoNsMxOnMnNrOmPtMmQnM9PbP9PoMrRpNpPlOqRqQeRnPqOaQoPoRNZoNrMxNpPoM 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 纯 MDI 最新价格（华东市场价）34500 元/吨，周涨幅 27.78%。市场货源供应短缺，仅满足合约客户供应，厂商库存无压挺价态度坚决，且海外主力装置检修提供消息面利好。目前下游对高价略有抵触，成交一般，多老客户刚需成交。 丙酮：最新价格（华东地区）6600 元/吨，周跌幅 8.97%，场内现货供应增多，持货商虽有挺涨情绪，但下游询盘补货跟进缓慢，买盘意向偏低，出货阻力下低价让利出货明显，致使市场商谈重心快速下滑。苯酚：最新价格（华东）5475 元/吨，周跌幅 4.78%，下游企业买意偏淡，需求端表现欠佳，贸易商走货不畅报盘下调，市场价格重心持续下滑。软泡聚醚：最新价格（华东散水）18850 元/吨，周跌幅 2.08%，原料环丙商谈出货，聚醚成本面支撑走软，厂商报盘高位回落，商谈积极出货。目前下游企业按需分散刚需采购，虽然原料环丙部分装置后期存检修计划，但吉神装置开工陆续推进中，业者心态逐步转空，软泡下游行业观望待跌情绪偏浓，终端业者采购心态愈发谨慎，厂商新单跟进缩减，场内商谈重心下滑。 表 1：过去一周国内涨幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-10-16 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） DMF 华东（元/吨） 10650 29.88 33.13 100.00 丁二烯 上海石化（元/吨） 9200 29.58 41.54 8.24 纯 MDI 华东（元/吨） 34500 27.78 96.02 117.67 煤焦油 山西工厂（元/吨） 2580 20.00 20.00 2.79 丁苯橡胶 华东 1502 11250 12.50 24.31 0.90 顺丁橡胶 华